$李宁(02331.HK) 最新观点：

1.过去一年半行业处于下行趋势，目前正在等待触底反弹的时间节点。长期来看，虽然过去几年运动服饰在整体服装中渗透很快，但是目前国内人均运动开支仍然较低，未来五年仍有翻倍空间，行业可以保持较为可观的增速持续发展，为头部公司股价提供业绩支撑。

2.短期来看，由于终端数据暂未向好，头部公司库存压力凸显，行业依旧处于阶段性的困境。复盘历史，上一波库存危机对行业影响深刻，致使绝大部分公司都不敢在此时冒进。即使对未来反转抱有信心，投资人在参与程度上会格外谨慎，股价依旧为边际改善预留了上涨空间。

3.按照历史经验，体育服饰的库存周期一般在 1-2 年。从时间上看，目前已接近尾声。市场上比较多的观点是今年的二、三季度可能会出现比较明显的变化。海豚君也比较认可这个这个思路，从 2021 年中期来算的话，基本上就在未来的两个季度，需要密切关注边际改善的信号。

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