爱彼迎：明年的投入还要小幅增长

以下是爱彼迎 4Q22 的电话会纪要，当季财报点评请见《吃喝玩乐停不下，爱彼迎 “跳级” 跑》

一、管理层发言：

1、全年回顾

全年收入为 84 亿美元，同比增长 40%。不包括外汇影响的收入全年增长了 46%。2022 年是我们 GAAP 口径下实现盈利的第一个全年。今年自由现金流是 34 亿美元，代表了超过 40% 的自由现金流利润率。

我们在去年能够开始回购股票，并在过去 5 个月里回购了 15 亿美元的股票。在疫情最严重的时候，我们减少了支出，成为一个更精简、更专注的公司。在过去的两年里，我们的员工人数都只是略有增加。与 2019 年相比，我们的员工人数实际上下降了 5%。

2、业务动态

客人对 Airbnb 的需求依然强劲。四季度，活跃预订者数量达到以往同期最高。我们看到客人提前更久预订行程的趋势，支持了第一季度的订单增长。

越来越多的客人返回城市以及跨境出行，这是 Airbnb 在疫情前的支柱板块。现在这两个领域继续加速恢复。跨境总夜间预订量比去年同期增长了 49%，高密度城市间夜预定量增长了 22%。

客人继续在 Airbnb 上预订更长的住宿时间。在第四季度，长期停留占总间夜预定量的 21%，与去年同期基本持平。

3、房源供应

Airbnb 供应端的继续增长。截至 2022 年，我们有 660 万活跃的房源上架，不包括我们在 7 月退出的中国市场。房源的供应增加了 90 万间，比去年同期增加了 16%，相对于第三季度继续加速增长。我们认为，可能有两个因素推动了这种加速增长：

首先，需求驱动供应。房东被他们可以在 Airbnb 上获得额外收入。其次，我们的产品改进正在起作用。我们招募的新活跃房东的数量增加了 20% 以上。

4、战略重点。

让房东发挥主导作用：继续提高人们对成为房东的认识，让人们更容易成为房东，并为房东提供更好的工具（以实现）。

完善我们的核心服务：包括改善客户服务，让他们更容易找到合适的居所。在接下来的几个月里，会有更多的功能推出。

在核心产品之外扩张：今年，将为未来的产品和服务奠定基础，为未来提供增量增长。

二、分析师问答

Q1：城市内的供应端是如何发展的？

A1：之前的客人是房东的头号来源。在第四季度，36% 的房东是之前体验过（Airbnb）的客人。公司的供应和需求增长都在行内最快的之一。我们的网络有自我成长的趋势。

除此之外，我们一直专注于让成为房东更容易。我们的房东登录页面的流量是原来的两倍（学习关于成为房东的登录页面）。

我们也在简化成为房东的留存。去年 11 月，宣布了名为 Airbnb 友好型公寓的新计划。可以释放城市地区多户住宅的大量库存。我们还与灰星公司和美国其他一些最大的房地产开发商合作。我们在凤凰城、杰克逊维尔、休斯顿和其他城市有 175 栋建筑，房东们的反应也非常积极。

Q2：关于员工人数，能谈谈你吸引科技人才来执行你刚才提到的一些计划的情况吗？

A2:2020 年，我们做出了非常困难的裁员决定。变成了一家更精简、更专注的公司，更有利润。目前我们是少数几家不做裁员的科技公司之一，没有缩减投入，实际上是在踩油门。

我们相信，在面对面的实际合作是非常重要的，在一周中随机来办公室并不是很有效，但这是非常尊重员工的政策，有助于吸引人才。

Q3：关于竞争和机遇的整体格局，公司有何能够分享？是否看到潜在的竞争者或人工智能带来的潜在机遇等等？

A3：我们有很多竞争对手和很多不同的类别，我们有着全球性的市场，也不只是度假和租赁公司。我们 90% 的流量都是免费直接流量——因为我们的绝大多数房源都是独占的以公关措施为例，去年有 60 万篇关于 Airbnb 的文章。Airbnb 经常在社交媒体上出现。

至于不断变化的技术格局，我们对人工智能的可能性感到非常兴奋。Airbnb 上的供需匹配是相对困难的。不像酒店，我们的 660 万个房源中的每一个都是独一无二的。去年客人们留下了超过 1 亿条评论，分析这些评论是非常费力的。人工智能有助于我们进行大数据分析，进行更好的匹配。

Q4:关于 take rate 公司有什么可分享的举措吗？

A4:关于 take rate 我们并没有做过什么特别的事情。我们从每个订单中抽取的佣金是非常稳定的。所以任何 take rate 导致的收入变化大部分只是季度性变化。

Q5：关于 2023 年在核心领域之外的投资和扩展，有何可分享的？

A5：我们今年会进行投资，但不会对损益表上产生实质性的影响。我们会以相对较低的投资量孵化新的机会、产品和服务。

创新的角度，在房东方面，我们会为房东会员的收费提供更多的价值。房东侧我们有 3% 的 take rate。我们已经免费赠送了很多产品，如 Aircove。但我们认为，房东可能会为一些生态系统方面的机会付费。

在客人方面，我们推出了旅游保险并取得成功。我认为会有更多的是创造新的服务水平，为人们提供正确的体验

Q6：关于退出中国市场后所受影响的看法，以及是否有意向回归中国市场？

A6：我们预计中国的复苏将相当缓慢。我们认为中国的重点关注是出境业务。将会有数亿人想走出中国环游世界。Airbnb 将是人们旅行的一个重要方式，尤其是 Z 世代人群。但即便在在疫情前，中国在我们的 GBV 中也只占低个位数，

Q7：关于新客的增长速度，对 2023 有何展望？

A7：我们不透露新客人增长的确切数量。但自从新冠疫情以来，我们向数百万新客户介绍了 Airbnb，就他们的复预订率而言，他们的表现与历史客人相似，甚至更强。

Q8：关于供需之间的负载平衡，有任何可量化的指标谈谈吗？

A8：自疫情以来，我们已经看到 Airbnb 上的一些旅游预订行为发生了永久性的转变。最明显的一个可能就是疫情增加了人们的灵活性。越来越多的人正在搜索更多的位置，并使用更多灵活的功能。人们在搜索时进入了许多不同的变量，我们只是在回应这一自然的现象。

我们的一个大战略是把需求指向我们有可用供应之处，。

Q9：关于 “2023 年 ADR 很难再增长” 的论述，有什么证据支持这一说法？

A9：在 Q4，ADR 不计外汇影响同比增长了 5%，当考虑英镑或欧元的外汇影响时是-1%。我们对 ADR 未来的预测是小幅下降，这一变化很大程度上是由组合的变化驱动的。返回城市的人们正在加速更多的跨境旅行，前往 ADR 更低的地区。

同时，即使 ADR 可能只会小幅下降，我们仍会严格确保合理的成本结构，来对冲下行的 ADR。因此我们预计全年的 ebitda 利润率将与 2022 年大致相同。

Q10：关于房东的供给侧，有没有什么需要考虑的因素使得房东愿意/抗拒进入这个平台？

A10：尽最大努力建立一个平衡的市场是非常重要的。如果增加供应太快，房东可能得不到足够的预订。如果足够的供应，客人就没法得到想要的房源。

自 2019 年以来，我们的供应增长了 26%，但我们订单量增长了 24%。这方面有很好的平衡。我非常自豪的是，到 2022 年底我们有超过 660 万活跃的房源，年内增加了 90 万。

Q11：关于新的定价和折扣工具可能会影响 ADR，是否能谈谈推出的战略考量和战略目的？

A11：我们要做的是 3 件事：第一件事是透明的定价。在欧洲的定价及在世界上的许多国家，我们直接展示了总价格。但在美国，旅游公司的惯例是显示出一个很低的基本费率，然后当你结账时，会有额外的费用。

所以去年 12 月，我们推出了总定价方案。包括所有税前费用。短期内这对我们预订的影响是中性的。用户可以打开或关闭这个功能。但我们认为对长期预订量长期的影响将是非常积极的。

第二件事是，我们现在搜索结果中优先考虑更好价值的房源。

第三件事是，我们正在构建新的工具，为房东提供定价工具以便他们了解他们向客人展示的最终价格。先前房东他们并不总是知道客人要支付的最终价格。如果他们知道了，也许就会有一些费用的调整。

短期内这些工具它可能会对 ADR 产生一些适度的影响，但从长远来看，我认为这将会推动更多的需求。

Q12：关于提前预订的时间，能提供任何相关评论吗？

A12：我们对欧洲的提前预定时间感到满意，欧洲人倾向于年初预订夏季旅行，我认为这显示了他们对今年夏天的旅行的乐观态度。我们看到 Airbnb 的提前预定时间比之前略长，我认为这是对那些有信心为夏季旅行季节预订机票的人显示了一种很好的乐观态度。

Q13：如何看待亚太地区，包括中国的业务情况的展望？

A13：我认为亚太地区是我们未来的一个巨大的增长领域，但它的复苏速度有点慢。我认为原因是亚洲在历史上更像是一个跨境市场。很多亚洲人基本上都是在跨国旅行。大部分国家没有那么大的国内市场，因此只有一个缓慢的复苏。

Q14：关于 2023 年一季度 ADR 的具体指引，有何细节分享？

A14：如果整体定价更强劲而组合结构与预期不同，就会持平到更好。例如，城市住宿可能没有那么强劲，或者跨境没有那么强劲，拉丁美洲，亚洲的表现也没有那么强劲。

我们对第一季度的 ADR 预测主要来自于城市、跨境和地区组合的预期持续增长。这就是为什么我们预测它只是同比会略有下降。关于 take rate 的推断，这应该与去年的方向大致相同。可能不完全相同，但我想你回顾 2022 年的水平将是一个很好的指导你的 take rate。

Q15：当谈论扩张机会时应该如何考虑酒店？是否应该考虑更多的与核心业务和经验相关的扩张机会？

A15：我认为酒店是解决我们组合缺口的重要部分。人们会选择我们，是因为我们有一些独特的房源。但我们也有大量的流量，所以希望用户能够在平台上找到合适的产品。

首先，我们会继续推进核心业务的增长。接下来，我们会推出更多新功能，来增加消费者的时长和选择空间。最后显然是未来的新产品和服务。

Q16：公司对资本配置和股票回购的看法如何？是否认为回购有超越抵消股票补偿的可能性？

A16：我对我们的现金状况真的很满意。截至今年年底，我们的资产负债表上有 96 亿美元的现金。这是在回购了 15 亿股股票之后。我们现有的回购批准还剩下 5 亿美元。我们预计这将在今年早些时候执行。但显然，我们也仍处于增长模式中，就像我们利用这份资产负债表来确保我们能够投资于未来的业务增长一样。显然，保留足够的现金可以保留潜在的企业并购机会。然后，如果我们可以通过股票回购向股东返还股票现金，这将是我们的主要工具。你预计今年，我们将会有大约 10 亿美元基于股票的薪酬至少可以通过股票回购来抵消这一补偿。

除此之外，我现在已经没有什么可说的了。但我们将继续评估应该保留多少合适的现金，以及我们应该继续向股东返还多少现金。但请记住，我们仍在大力增长，但我们希望能够投资于该业务的长期增长。

Q17：关于新房东加入 Airbnb 后的表现，是否观察到变化和任何趋势？

A17：我们看到的总体趋势是，大多数房东来 Airbnb 时，是 “一名随意的房东”，在某些时间段随机接待一些访客。随后，房东通常会增加可用的天数，并且随着房屋被预订的次数和评论增加， 房东会愿意提供更多的间夜以供预订，ADR 通常也会上升。

Q18：关于对 2023 年的 ebitda 利润的评论，你谈到了用可变的成本效率来维持利润率来抵消较低的 ADR，所以我们应该如何考虑营销支出？

A18：我们将适度增加投入。我们的员工人数增长会在 2%-4% 左右。我们将保持很好的固定成本纪律。

我们也看到了可变成本削减的显著改善。社区支持成本，支付成本，基础设施成本，所有这些领域都是我们推动盈利能力提升的重要的和持续的努力。我们仍处于高速增长模式中，并没有处于利润最大化的模式。还有很多因素能进一步推动盈利增长。

在营销方面，2023 年营销成本占全年收入的百分比将与 2022 年大致相同。今年公司会更早营销，以确保平台被传达给给世界各地的客人，以迎接夏季的旅游旺季。

Q19：关于 Airbnb 友好公寓以及与房地产交互合作，对这一赛道有何具体看法？

A19：我们开始从房地产开发商那里得到大量的客户。我们思考如果我们让建筑变得 airbnb 友好，让房屋更有吸引力，

我们开始与灰星股权住宅公司等其他 10 多家公司合作。我们在休斯顿、凤凰城、杰克逊维尔等地有 175 栋建筑。它们通常是一间卧室和一间工作室组成。我认为这会带来不少的需求。

许多 REITS 和开发商都在与 Airbnb 合作。我们认为我们可以给他们很多流量，所以我认为这是一个会不断发展的项目。

Q20：如果 ADR 的定价收益不及预期，还能实现持平的利润率吗？如何估计外汇对 ebitda 利润率的影响？

A20：就像你说的，我们对 ADR 放缓的大致预测是由于组合结构的转变。显然，我们希望确保我们提供的工具能够有效地反应价格，这样我们就有了巨大的价值。时间会告诉我们，我们能从 ADR 中看到这些总体变化的多少。正如我所说的，我们确实有相当多的杠杆，随着时间的推移，我们可以拉动这些杠杆来继续提高成本效率。如果 ADR 下跌更多，那么我可能需要动用更多的杠杆，但我有信心，面对我们今年看到的任何 ADR 逆风情况，我们的 ebitda 利润率将保持中性。

至于外汇对今年的利润率的影响有多大我们也许可以离线跟进。我的意思是，这是一种材料性的数据，大概是几亿美元，具体的计算可能在线下进行。

Q22：关于房源利用/占用率方面的趋势有何分享吗？关于产品计划改变搜索体验从 2022 年开始灵活使用，是否有助于平台上的利用或占用率？2023 你的产品计划是什么样的？

A22： 就长期租住，2019 年第一季度占比大约 13%，2019 年底可能是 16%，去年是 19%-20% 左右。在第四季度大约是 21%。所以这一数字升高了，而且相当稳定。

在今年第一季度看到的是，将继续看到短租的强劲增长。

<正文完>

过往研究：

2022 年 11 月 2 日电话会《Airbnb 对出行旅游的前景怎么看（3Q22 电话会纪要）》

2022 年 11 月 2 日财报点评《没好消息就算坏消息， Airbnb 还剩多少吸引力？》

2022 年 8 月 3 日电话会《爱彼迎管理层对下半年战略怎么看（2Q22 电话会纪要）》

2022 年 8 月 3 日财报点评《高估值是原罪？ 好成绩也帮不了爱彼迎》

2022 年 5 月 4 日电话会《喜乘行业复苏东风（爱彼迎电话会纪要）》

2022 年 5 月 4 日财报点评《新冠消退，爱彼迎王者回来》

深度

2022 年 6 月 1 日《Airbnb：成长势头正盛，但估值性价比不高》

2022 年 6 月 1 日《疫情后 “玩疯” 了，爱彼迎、迪士尼终于熬出头》

2022 年 4 月 6 日《Airbnb：疫情下的另类，凭什么别人炼狱它翻盘？》

2022 年 4 月 7 日《Airbnb: 王冠太重，估值跑太快》

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