宁王（1Q26 纪要）: Q2 排产依然饱和，产能利用率维持 85%-90% 高位区间
以下为海豚君整理的$宁德时代(03750.HK) FY26Q1 的财报电话会纪要，财报解读请移步《宁王：无可撼动的能源时代 “台积电”！》
一、财报核心信息回顾
1. 股东回报与融资：港股一般性融资授权为常规做法，并不代表一定融资；"配港股回购 A 股"为市场传言，不属实。
2. 业绩指引：二季度排产依然饱和，产能利用率维持 85%-90% 高位区间；全年综合毛利率预计相对稳定；4-5 月排产正向，未受地缘冲突负面影响。
3. 关键财务指标：Q1 营收 1,291 亿元（同比 +52.45%），归母净利润 207 亿元（同比 +48.52%）；综合毛利率约 25%，同比略有下降，但单瓦利润相对稳定；期末现金及交易性金融资产超 4,100 亿元，总资产首次突破 1 万亿元。
4. 理财策略调整：因存款收益率下行，理财额度从 800 亿提升至 1,200 亿，将部分存款转移至理财产品，导致公允价值变动收益同比大幅增长。
5. 资源布局：设立"时代资源集团"作为上游资源战略平台，注册资本 300 亿，整合过去多年的矿产资源布局，实现专业化投资运营管理。
二、财报电话会详细内容
2.1 高管陈述核心信息
1. 电池销售与市场份额
a. Q1 动力 + 储能电池销售同比增速超 60%
b. 2026 年 1-2 月全球动力电池使用量市占率 40.5%（同比 +1.8pp）；海外市占率 32.1%（同比 +2.2pp）
c. Q1 国内动力电池装机量市占率 47.7%（同比 +3.4pp）
2. 研发与技术
a. 持续高强度研发投入，即将举办 2026 年 Tech Day（4 月 21 日），将是公司成立以来技术密度最高的发布会
b. 将推出全新技术产品和生态，每一项都指向行业最关注的问题
2.2 Q&A 问答
Q：公司如何看待数据中心配储市场的发展前景，以及在商业协同方面的布局思路？
A：实际上我们在两年前就向投资者报告过数据中心潜在的巨大配储需求。现在趋势更加明显，随着各种 AI 应用的出现，AI 的普及速度加快，token 耗用量快速增长，带动算力和数据中心需求也在快速增长。核心需求瓶颈在于电力和能源不足，目前看到的瓶颈肯定是能源问题。
传统燃机或电网供电都不能满足需求，不仅在国内、美国，全球都能看到数据中心项目建设蓬勃发展。数据中心的能源配套方案多种多样，有燃机项目、光伏加储能项目，也有接电网的方案。在完全离网情况下做极端推演，一个数据中心可能需要 15 到 20 GWh 的储能需求，量非常大。
宁德时代从能源供应角度一直在探索和推动数据中心最优能源解决方案。这件事的难度在于跨度太大，从电芯、电力电子到中压高压甚至发电侧，包括软件，需要横跨很多个领域的能力。我们在电芯方面做得很好，这次也投资了中恒电气，补强在电力电子方面的布局，对形成整体最优方案是一个不错的选择。未来我们也会看怎样能更好地为数据中心提供真正全局最优的解决方案。
Q：一季度动力和储能销售占比情况如何？
A：一季度动力和储能合计销售量超过 200 GWh，其中储能占比 25%，其余为动力电池。储能占比相比之前季度有比较显著的提升。
Q：中东战争对公司动力、储能订单有何短期影响？
A：这件事真的不是什么好事，我们希望在世界和平的情况下发展商业。长期来看确实会加速新能源转型，短期也有一些新订单出现，大家觉得油供不上了就一定要换电，不管是车还是储能都会有。但我觉得这些都是非常短期的事情，我们更关注长期影响。
从我们自身角度看，排产还是比较饱和的。产能利用率在 85% 到 90% 的区间，一直处于非常饱和的状态。一季度包括二季度，预计也是同一水平线上。去年产能利用率实在太饱和，还损失了一些订单，今年扩产逐渐起到成效，但产能利用率依然居于高位。
Q：目前供应链有没有因地缘冲突而令人担心的环节？
A：供应链布局和溯源方面我们做了很多工作，包括欧洲电池法要求的溯源管理。虽然战争影响很大，但中国受冲击相对较小，中国在电动化方面供应链本土化程度较高。不过与石油、天然气有关的产业或多或少会受影响。目前来看还可以，但如果战争持续，影响可能会慢慢体现出来。
Q：一季度毛利率约 25%，成本端的压力如何？全年毛利率预期如何？
A：毛利率确实比去年有一定下降。一方面是原材料上涨的影响，从去年到今年 Q1，碳酸锂和大宗商品都在涨价过程中。但我们通过供应链布局、规模经济和产品设计（包括大单品策略）来对冲原材料价格上涨的影响，效果还不错。
另一方面是产品结构变化，储能比重在提升，国内储能突破在快速提升。
大部分成本端有联动机制可以传导。我们没有主动提价，更多是原材料波动导致的价格联动调整。预计全年整体毛利率相对稳定，单瓦利润也相对稳定。原材料成本较高时，毛利率在数学上会下降（分母变大），但单位利润是稳定的。
Q：4 月 21 日超级科技日会发布什么新技术和产品？
A：我们内部还在高度保密中，将推出全新的技术产品和生态。欢迎大家届时到现场或线上收看直播。我相信会给大家带来一些新的东西，但现在确实没办法做太多剧透。
Q：一季度各板块（电池、材料、矿业等）的收入占比和毛利水平与去年全年相比有何变化？
A：各板块收入比例与去年全年差不太多，利润水平也相对比较稳定。这几个板块对我们总体影响不是特别大，可以用原来的模型来估算。
Q：宜春碳酸锂业务复产进展如何？紫金矿业退任董事长陈景河到公司担任顾问一事有何影响？
A：宜春去年底拿到了采矿证，目前在走复产流程。最近宜春不光是我们，还有其他几个矿也在陆续走流程、公布复产。地方政府在积极推动当地矿产的合规正常运营，方向上都是正面有利的。至于陈景河顾问一事，那是传言，碳酸锂业务暂时没有新的对外说法。
Q：比亚迪发布超充电池后，非比亚迪客户对公司超快充电池的需求有何变化？对 ASP 有多大提升？
A：宁德在几年前就推出了神行做 4C 快充，后来又做了神行 Plus，甚至更高倍率的快充，技术上一直走在前面。我们很高兴看到比亚迪能跟进超充路线。过去我们发布的超充产品跟主机厂合作不错，但客观来说普及度并不是那么高，并不是完全都在用。
比亚迪推出超充产品之后，给行业带来了更多思考和布局。确实在他们宣传之后，有不少主机厂来和我们谈更多的合作，因为快充本来就是我们之前布局的、有很多优势的领域。对我们来说这是件好事。
Q：出口电车中宁德时代电池的市占率大概是多少？
A：这个我们还没有官方统计，内部做了一个大概的估算。逻辑上出口电车基本都来自国产电车，所以基本上市占率应该跟国产电车差不多。但出口往往对质量要求更高，更多使用宁德时代的电池。我们初步估计出口电车市占率应该比国内整体市占率稍高一些。
Q：动力电池中乘用车、商用车、工程机械的销售占比情况如何？
A：乘用车大概占三分之二，商用车加专用车辆大概占三分之一，工程机械目前还很小，通常和商用车放在一起统计。
Q：匈牙利工厂最新进展如何？
A：匈牙利工厂去年底就已经封顶，设备进场安装调试基本完成，应该很快就投产了。二期也在有序推进。
Q：一季度海外收入占比是什么水平？出口退税从 9% 降到 6% 有何影响？
A：海外收入从去年看大数量在三分之一左右，今年情况也差不多。出口退税从 9% 降到 6% 对整体影响不大。
Q：匈牙利工厂的生产成本跟国内相比如何？
A：相对成本肯定比国内稍微高一点，但比德国有比较明显的优势，不管是在劳动力还是产线效率方面。目前还在爬坡过程中，我们希望把差距尽量缩小。包括在产品选型优化、生产电池品类简化等方面提升效率。如果能简化电池品类，让产线稳定运行，效率提升会很大程度抵消成本因素。
Q：一季度动力电池约 150 GWh、增长 50% 以上，增量主要来自哪里？
A：一方面我们在乘用车的市场份额今年一季度提高了不少，现在大概在 47% 多、接近 48%，是一个比较重要的提升。另外是单车带电量提升的问题，虽然看上去乘用车销量增速不是特别快，但单车带电量提升了 10% 到 15%，两者叠加在一起其实很可观。第二，商用车在持续快速提升过程中，重卡物流等量还是挺大的。
这些都是正常交付的销售量，都是开票的，没有特殊的备货因素。三月份的数据环比一二月有改善，乘用车每年的特征就是年底冲量、春节回落、两会后政策出台开始复苏逐月提升。今年还有一些刺激政策逐渐出台，加上北京车展很多车企发布新产品，新车型我们先看到一些，还是不错的有竞争力的，会带来新一步的需求。
Q：原材料涨价的传导机制具体如何？一季度有没有主动提价？
A：一季度没有主动提价。我们的定价机制中有金属联动，原材料价格波动会自动传导到电池价格中，这不是主动调价，而是原有定价机制的正常传导。另外还有一些客户的年度价格调整在执行中。
Q：公司大幅扩产背后对行业 3 到 5 年中期的判断是什么？
A：这个观察很准确。我们 2022 年扩产速度较快，随后两年相对谨慎。从 2024 年下半年开始逐渐扩产，当时每次交流会我都在说我们率先看到了市场复苏迹象，25 年和今年都在持续扩产。
从动力角度看，乘用车渗透率突破 50%，电动化趋势越来越明确，确定性大大增强。加上单车带电量提升，渗透率提升和带电量提升双重给电池需求带来增量。商用车方面，渗透率也在快速提升，去年重卡同比增长超过 100%，作为生产工具一旦过了成本拐点扩张速度会非常快。
从储能来看，国内政策（136 号文、114 号文、容量电价）越来越清楚，储能真正能成为一个赚钱的工具，所以国内需求在爆发。海外方面，除了本身有经济性的储能需求，AI 带动的数据中心储能需求增长也很大。
这几个领域形成了多因素叠加，电动化趋势确定性极高。我们预计 2030 年动力加储能总市场可能达到 4 TWh 以上，未来几年复合增长可能超过 25% 到 30%。我们基于自己的分析、客户反馈和市场带来的增量需求来决定扩产，一直比较谨慎，没有足够明确的需求不会轻易扩产。目前产能利用率依然在高位，不想错过市场机遇和客户对我们的认可。
Q：设立时代资源集团、注册资本 300 亿的核心逻辑是什么？
A：核心背景和扩产逻辑一致，基于对未来需求的判断。几个 TWh 的电池需要大量的锂、铜、铝、镍等金属，量非常巨大。同时全球不稳定性下大宗商品和资源的价值更加凸显。
其实我们在上游资源布局已经很多年了，并不是第一次做。现在是把过去的布局整合到一个平台上，实现专业化的投资运营和管理，有利于集中精力整合优势资源配置，让供应链更加稳定。
Q：港股一般性融资授权如何理解？市场传言"配港股回购 A 股"是否属实？
A：年度董事会上有一个关于融资的一般性授权，这是港股上市公司常规做法，主要是给董事会一个根据市场机会融资的授权，并不代表一定要融资。至于怎么融、什么时候融，董事会会根据市场时机本着对业务发展有利的原则来推动。
至于"配港股回购 A 股"，这确实是无稽之谈。港股一般性授权是在香港的，不用把不知来源的传言太当真。
Q：一季度公允价值变动收益同比增长近十倍，主要原因是什么？
A：大家都知道存款收益率下行很厉害，所以我们在年初把理财额度从 800 亿提升到 1,200 亿，将一些存款转移到理财产品上。这块主要是来自理财的量的变化。
<正文结束>
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