瑞幸咖啡（纪要）：春节期间低线城市联营店表现突出

以下为海豚君整理的瑞幸咖啡 FY26Q1 的财报电话会纪要，财报解读请移步《瑞幸咖啡：增收不增利，小蓝杯何时才能走出 “外卖后遗症”？》$瑞幸咖啡(ADR)(LKNCY.US)

一、财报核心信息回顾

1. 股东回报：公司启动首次股份回购计划，规模最高 3 亿元人民币，为期一年。由于历史原因，短期内无法派发股息，但未来将持续评估包括股息在内的各类股东回报方案。

2. 收入增长：Q1 总净收入同比增长 35% 至约 120 亿元人民币，GMV 同比增长 35.8% 至 141 亿元人民币。

3. 利润率承压：GAAP 经营利润 7.6 亿元，经营利润率约 6%（去年同期 8.3%）；Non-GAAP 经营利润 8.98 亿元，利润率 7.5%。净利润 5.06 亿元，净利率 4.2%（去年同期 5.9%），主要受配送费用大幅上升拖累。

4. 配送费用显著增长：配送费用同比增长 90% 至 13 亿元，占收入比例从去年同期约 8% 升至约 11%，但单均配送成本同比下降。

5. 现金流与现金储备：Q1 经营性净现金流约 7.91 亿元；截至 2026 年 3 月 31 日，总现金头寸约 91 亿元（含现金、受限现金、定期存款及短期投资），较 2025 年末的约 90 亿元小幅增加。

二、财报电话会详细内容

2.1 高管陈述核心信息

1. 门店扩张

a. Q1 末总门店数达 33,596 家，同比增长 39%。其中国内 33,419 家（自营 21,713 家、联营 11,706 家），季度净增约 2,531 家。

b. 海外门店 177 家（新加坡 82 家自营、美国 12 家自营、马来西亚 83 家加盟），季度净增 17 家。海外已完成国际化中台整合，未来将通过灵活本地化运营模式深耕现有市场，审慎探索海外扩张。

c. 春节期间，低线城市联营店表现尤其突出，验证了全国均衡门店网络捕捉和转化需求的能力。

2. 产品创新

a. Q1 推出 26 款新鲜饮品和 10 余款小食，重点强化瑞幸作为专业咖啡品牌的定位，持续升级咖啡豆风味和咖啡体验。

b. 推出轻玫瑰美式、Opium Blonde 美式/拿铁等经典系列，定制化选项覆盖拼配、深烘、东方烘焙等多种烘焙风格；新品还包括比利时黑巧风味拿铁、树莓系列等。

c. 非咖啡品类方面，推出芝士顶系列，全面升级奶咖系列并采用产地溯源原料，拓展全天候多场景消费覆盖。

3. 用户运营

a. Q1 新增交易用户超 2,100 万，月均交易用户同比增长 25% 至超 9,300 万。

b. 推出更大杯型覆盖更多冷热 SKU，用户早期接受度良好，对整体 ASP 有正向贡献。

c. 新老客户的人均购买频次同比均有提升，验证了规模扩张与需求增长的正向飞轮效应。

4. 供应链建设

a. 第三座烘焙工厂投产，目前已有三座设施全面运营、另有设施在建，总年产能达 15.5 万吨。

b. 当季从云南采购超 3 万吨咖啡豆，加强国内外产地多元化采购网络。

2.2 Q&A 问答

Q：在快速开店的同时，如何看待全年开店节奏以及规模与单店表现之间的平衡？

A：我们始终围绕高质量规模增长的核心战略，在扩张速度、门店质量、运营效率和同店表现之间保持动态平衡。

从根本上看，我们的门店扩张是基于对中国咖啡消费长期需求的战略判断。在保持健康单店经济模型的前提下，我们以有竞争力的速度建设门店网络，以巩固瑞幸的规模优势和长期市场地位。

近期，外卖大战为中国咖啡消费创造了非常强劲的增长机遇，因此我们处于较快速扩张阶段，这一势头延续到了一季度。在此背景下，同店表现出现一定波动是正常的，也完全在我们的业务预期之内。话虽如此，Q1 自营门店同店销售保持大致稳定，这也体现了整体运营的韧性。

从需求端来看，春节期间低线市场的强劲表现进一步验证了全国均衡门店网络捕捉和转化需求的能力。同时，我们并不认为需求是静态的——除了消费者购买频次随咖啡消费习惯深化而自然提升外，我们在供给侧的投入（包括门店网络扩张和产品创新）也有助于刺激和创造新需求，这是我们对长期同店表现保持信心的基础。

接下来几个季度，随着进入去年外卖补贴高基数的对比期，同店销售可能面临一些短期波动。但我们正通过产品创新、持续强化专业咖啡产品力、扩充非咖啡品类以及进一步提升定制化能力来积极应对，这些举措将有助于拓宽消费场景、提高转化率和增加购买频次。总之，同店表现可能在快速增长中短期波动，但我们相信长期趋势将保持健康向上。

Q：启动回购计划的核心考量和战略动机是什么？未来是否会考虑现金分红等其他股东回报方式？

A：我们在这个阶段启动 3 亿元回购计划，根本上反映了我们对中国咖啡市场长期潜力、自身增长前景以及创造长期价值能力的坚定信心。过去六年，我们建立了非常扎实的基本面，经营业绩持续改善，现金流日益健康，这为回馈股东提供了有力支撑。

随着公司进入更成熟的发展阶段，我们更加注重资本配置纪律和资金使用效率。在继续支持战略投入和稳健业务增长的同时，我们希望以更主动、更可持续的方式提升长期股东价值。回购计划是优化资本结构、强化股东回报的重要一步。

展望未来，我们对各类股东回报方案保持开放态度。由于历史原因，短期内无法进行股息分配，但我们会持续评估包括分红在内的各种替代方案，综合考虑经营业绩、现金流和长期发展需求。我们的目标是在业务增长和股东回报之间保持适当平衡，持续为股东创造可持续的长期价值。

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