京东方：主动 “控产” 撞上世界杯，这波涨价能持续吗？

京东方 A（000725.SZ）于北京时间 2026 年 4 月 29 日晚间的 A 股盘后发布了 2026 年第一季度（截止 2026 年 3 月），核心要点如下：

1.整体业绩：京东方 2026 年第一季度实现营收 510 亿元，同比增长 0.8%。其中面板市场价格同比略有回落（约 2%），可以推测公司的出货量同比是有回升的。

$京东方A(000725.SZ) 2026 年第一季度净利润为 17.1 亿元，同比下滑 12%，主要是受研发等经营性费用增加等方面的影响。

2.毛利率及费用率：公司本季度毛利率为 15.6%，环比大幅回落。主要是因为公司

在上季度做了大量的资产减值冲回（约 21 亿元）。

在剔除本季度资产减值（约 1.35 亿元）等相关影响后，公司调整后的毛利率为 15.3%，环比增长 0.2pct，其中本季度面板价格环比略有提升。

3.面板价格变化：公司的主要营收来自于电视屏幕等大面板，面板价格变动直接影响公司的业绩表现。结合 65 寸/55 寸/43 寸/32 寸面板价格来看，大面板的价格从去年年底至一季度末大约上涨了 5% 左右。

4.存货情况：京东方在 2026 年第一季度的存货为 255 亿元，环比下滑 8%。公司本季度存货/收入的比值下降至 0.5 ，存货情况处于相对合理的状态。

海豚君整体观点：业绩与价格强相关，关注本轮涨价持续性。

京东方本季度收入端基本持平，利润端的下滑主要是研发、管理等经营性费用增长的影响。

从主营业务的经营角度看，京东方本季度真实毛利率（考虑资产减值影响，按原会计口径）为 15.3%，环比提升 0.2pct。而将此毛利率（15.3%）与公司的经营费用率（11.9%）结合起来，可以发现当前京东方主营业务的核心经营利润率约为 3.4%。

海豚君将京东方的利润进行处理（处理后的利润=毛利润 - 税金 - 经营费用 + 资产减值损失），可以发现公司处理后的利润本季度约为 13.79 亿元，对应公司 510 亿元的收入，公司主营业务的净利率约为 2.7%（考虑税金、资产减值等因素后）。

自 2024 年以来，面板价格保持相对稳定、波动很小。与此同时，公司的处理后利润所对应的净利率（0-3% 附近）也一直维持在盈亏平衡线附近。由此可见，京东方主营业务的经营状况与面板价格有着较为明显的关联关系。

此前面板价格上升主要是由面板供应商主动收缩产能来推动，但需求端并未有明显好转。当面板厂商开始盈利的时候，厂商的产能利用率再次提升，导致面板市场再次回到供需相对平衡的状态，面板价格的上涨也出现了停滞。

从 2024 年至今的面板价格波动较小，京东方的主营业务也刚刚维持在在 “盈亏平衡线” 上方，整体来看面板市场处于相对均衡的状态。值得注意的是，受春节减产计划主动收窄供应、世界杯等因素的影响，打破了此前的均衡局面。面板价格从 2026 年 2 月开始也出现了温和上涨的迹象，关注后续面板价格的表现。