苹果（纪要）：不再坚持 “净现金中性”，新 Siri 将在今年推出
以下为海豚君整理的苹果 FY26Q2 的财报电话会纪要，财报解读请移步《苹果：AI 缺位、存储涨价，照样 “稳稳幸福”？》
一、$苹果(AAPL.US) 财报核心信息回顾
1. 股东回报：本季度向股东返还 150 亿美元，其中现金分红 38 亿美元，公开市场回购 4200 万股股票合计 110 亿美元；董事会新增授权 1000 亿美元股票回购额度（叠加此前未使用额度）；将季度股息上调 4% 至 0.27 美元/股，于 2026 年 5 月 14 日支付给截至 5 月 11 日的登记在册股东。
2. 下季度业绩指引（FY26Q3）：总营收同比增长 14%–17%（已考虑供应受限因素）；服务业务营收同比增速在剔除汇率正向影响后预计与 Q2 相当（Q2 汇率对总营收为 2.5pct 顺风、对服务业务略高于此）；毛利率 47.5%–48.5%；运营费用 188 亿–191 亿美元；OI&E 约 2.5 亿美元（不含少数股权投资 mark-to-market 影响）；税率约 17%。iPad 面临去年同期 A16 iPad 发布的高基数。
3. 关键财务指标变化：本季度营收 1112 亿美元，同比 +17%，创 3 月季度新高；汇率为 +2.5pct 顺风，叠加 iPhone 与 Mac 供应受限的负向影响，剔除后实际增速更高。整体毛利率 49.3%，环比 +110bp，超指引上限；产品毛利率 38.7%，环比 -200bp，主要因季节性杠杆减弱与存储成本上行；服务毛利率 76.7%，环比 +20bp，主要由结构改善驱动。运营费用 189 亿美元，同比 +24%（含 SG&A 一次性费用），略超指引上限。净利润 296 亿美元，摊薄 EPS 2.01 美元，同比 +22%，均创 3 月季度新高；运营现金流 287 亿美元。期末现金及有价证券 1470 亿美元，债务 850 亿美元（含本季度到期偿还 58 亿美元），净现金 620 亿美元。
4. 重要财务政策变化：公司不再将"净现金中性"作为正式目标，转为对现金与债务进行独立评估，以便基于业务因素与市场环境对现金/债务组合做出更优经济决策；自 2018 年以来净现金已减少超过 1000 亿美元。资本回报仍是长期股东价值实现路径中的重要组成部分。
5. 关税相关：March 季度毛利率包含关税相关成本，但环比 12 月季度因产品销量季节性下降、IIFA 关税税率下调全季度生效及 Section 122 全球关税税率下调而走低；公司正按既定流程申请关税退款，所有退款将作为新增投资重新投入美国创新与先进制造，不冲抵此前承诺。
二、苹果财报电话会详细内容
2.1 高管陈述核心信息
1. CEO 交接
a. 库克在过去 28 年苹果生涯（其中 15 年任 CEO，本场为第 89 次财报会）后宣布交棒，将于 2026 年 9 月 1 日起转任执行董事长，由 John Turnes 接任 CEO；交接选在业务表现强劲、产品 roadmap 完备时点进行。
b. John Turnes 表示将延续库克在财务决策上的深思熟虑、审慎与纪律，并强调当前是其在苹果 25 年职业生涯中"最激动人心的时刻"，但拒绝透露 roadmap 细节。
2. iPhone
a. iPhone 营收 570 亿美元（Q1 报错为"57 million"，参照前后文应为 570 亿美元规模），同比 +22%，创 3 月季度新高，由 iPhone 17 系列驱动；季度内推出 iPhone 17e，面向企业与消费者市场。
b. iPhone 17 全系列搭载 A19 与 A19 Pro 芯片，GPU 内置 neural accelerator 显著提升 AI 性能；iPhone 17 Pro/Pro Max 配备 8 倍光学变焦及全新 Center Stage 前置摄像头，并被 ARTEMIS 2 宇航员用于太空摄影。
c. 据 IDC，本季度 iPhone 市场份额提升；iPhone 17 系列发布以来截至 March 季度为公司史上最强 lineup；iPhone 活跃装机量再创新高，March 季度升级用户数创纪录；World Panel 数据显示 iPhone 在美国、城市中国、英国、澳大利亚、日本均为最畅销机型；451 Research 测得美国 iPhone 17 系列客户满意度 99%。
3. Mac
a. Mac 营收 84 亿美元，同比 +6%，受供给约束（高于预期需求所致）；据 IDC 本季度 Mac 市场份额提升，新用户数与升级用户数均创 3 月季度新高，整体装机量创历史新高。
b. 本季度发布 MacBook Neo（突破性价格、面向更广泛人群）、M5 版 MacBook Air、M5 Pro/M5 Max 版 MacBook Pro、全新 Studio Display XDR；MacBook Neo 反响远超预期，已推动 Kansas City Public Schools 等学区从 Windows / Chromebook 切换至全 Apple 部署。
c. Apple Silicon 的统一内存架构使 Mac 成为本地运行高级 AI 模型的优选平台，吸引 Perplexity 等领先 AI 开发者将其作为构建企业级 AI Agent 的首选平台；印度 Freshworks 部署 5000 余台 MacBook Pro/Air 加速 AI 开发。美国 Mac 客户满意度 97%。
4. iPad
a. iPad 营收 69 亿美元，同比 +8%，由 A16 版 iPad 与 M5 版 iPad Pro 持续放量驱动；装机量创历史新高，本季度过半 iPad 购买者为新用户。
b. M4 版 iPad Air 配合 N1 无线网络芯片与 C1X 调制解调器；新兴市场（印度、墨西哥、泰国等）双位数增长。美国 iPad 客户满意度 98%。
5. Wearables, Home & Accessories
a. 营收 79 亿美元，同比 +5%，由 wearables 与 accessories 驱动；新兴市场创 3 月季度营收新高；wearables 装机量创历史新高，本季度过半 Apple Watch 购买者为新用户；美国 Apple Watch 客户满意度 96%。
b. 季度内推出 AirPods Max 2（搭载更强 ANC）、AirPods Pro 3（叠加 Apple Intelligence 实时翻译能力）；Apple Watch Ultra 3 / Series 11 / SC 在健康、健身领域定位强化。
6. Services
a. 服务营收 310 亿美元，创历史新高，同比 +16%；发达市场与新兴市场均创历史新高，绝大多数服务子品类均创历史新高；交易账户与付费账户数均创历史新高。
b. Tap to Pay 已覆盖 50+ 市场；新推出 Apple Business 一体化平台整合硬件、软件与企业级服务；广告业务同比增长，Apple App Store 搜索结果新增广告位，并将于今夏在美加 Apple Maps 上线广告（聚焦本地商家）。
c. Apple TV 累计 800+ 奖项与 3400+ 提名；F1 赛季、MLS（覆盖 100+ 国家与地区）、Friday Night Baseball 等体育内容持续发力。
7. Apple Intelligence 与 AI 战略
a. Apple Intelligence 已集成 visual intelligence、photo cleanup、live translation 等数十项能力；更个性化 Siri 计划于今年内推出。
b. 强调 AI 不是独立功能而是基于 Apple Silicon 与 on-device 处理的端侧能力，强调隐私优先；Mac 与 iPhone 正成为 Agentic AI 的开发与运行平台；R&D 同比增速显著快于公司整体，AI 投入为额外增量。
8. 零售与本地化拓展
a. 印度第六家零售店开业，emerging markets 客户覆盖持续扩大；3 月季度全球门店客流量创纪录，包括纽约、成都、巴黎在内多店共同庆祝苹果 50 周年。
b. WWDC 26 即将召开，将披露 AI 进展、新软件与开发者工具。
9. 美国制造与供应链
a. 6000 亿美元美国投资承诺下，Mac Mini 生产将于今年晚些时候迁回美国，于 Houston 新建工厂；3 月新加入 4 家美国本土供应商（覆盖摄像头防抖传感器、crash detection、活动追踪相关 IC 等关键元件）。
b. 在 TSMC Arizona 工厂的先进芯片采购量将"远超 1 亿颗"；Houston 将开设先进制造培训中心，面向学生、供应商员工与美国企业。
10. 可持续性进展
a. 2025 年发货产品平均回收材料含量达 30%；Apple 自研电池实现 100% 再生钴、磁体实现 100% 再生稀土元素；包装实现 100% 纤维基材料、彻底去除塑料。
2.2 Q&A 问答
Q：3 月季度 iPhone 与 Mac 受到多大程度的供应约束？6 月季度指引是否已包含供应约束？
A（Tim Cook）：3 月季度公司确实受到供应约束，主要在 iPhone、Mac 影响相对较小，约束主要源于 SoC 所采用先进制程节点的产能可用性。展望 6 月季度，主要的供应约束将转移至若干 Mac 机型——Mac Mini 与 Mac Studio 因强劲的 AI 与 agentic 工具应用场景导致客户认可度提升快于公司预期，需求高于预期；MacBook Neo 客户反响远超预期，3 月季度 Mac 新用户数创新高部分得益于 Neo。预计 Mac Mini 与 Mac Studio 可能需要数月才能恢复供需平衡。供应链灵活度低于以往，问题不在于产能本身，而是公司低估了需求且修正前置周期较长。6 月季度产品维度的供应约束主要集中于 Mac Mini、Mac Studio 与 MacBook Neo。
Q：不再将"净现金中性"作为正式目标的含义？资本回报政策与未来投资方向（有机/无机）是否有变化？
A（Kevan Parekh）：这更多是一项关于资本结构的安排。"净现金中性"自 2018 年以来发挥了重要作用，但当前阶段独立评估现金与债务才是更优做法，可基于业务因素与市场条件就债务/现金组合做出更优经济决策，同时保持纪律与效率。公司仍然非常坚定地将多余现金返还股东——投资业务为第一优先，其次将多余现金返还股东。资本回报项目自启动以来已累计返还超 1 万亿美元，其中超 8500 亿美元通过股票回购完成；本季度董事会另行新增 1000 亿美元的回购授权，叠加此前剩余额度。资本回报始终是长期股东价值的重要组成部分。
Q：Agentic AI 与 AI on the edge 的兴起是否会催化智能手机形态的变革？是否会带来全新形态的产品？
A（Tim Cook）：公司不讨论未来 roadmap，因此不便深入。但当前 iPhone 表现非常出色——Q2 同比增长 22%，叠加同样强劲的 Q1，从发布到 March 季度构成公司史上最强一轮 cycle，对此非常满意。
Q：6 月季度之后的毛利率走向？47%–48% 区间是否可作为后续参考？
A（Tim Cook）：聚焦于核心问题——存储成本。回顾 12 月季度，存储成本对毛利率的影响极小；3 月季度存储成本上行幅度更明显，但部分被库存结转收益抵消；6 月季度指引中嵌入了显著更高的存储成本（同样部分被库存结转收益抵消）。6 月季度之后，存储成本对业务的影响将逐步加大，公司将持续评估并考虑一系列应对措施。
Q：MacBook Neo 在哪些新客户群体（教育、价值导向、新兴市场）取得突破？欠渗透市场的更广阔机会与未来产品 roadmap 关系如何？
A（Tim Cook）：MacBook Neo 当前处于供应受限状态，反响远超预期——产品发布前公司本就看好，但仍低估了用户热情。Neo 聚焦覆盖更广泛的用户群体，重点拓展 Mac 新用户与持机周期非常长的存量用户，两类人群表现都很好。如 Kevan 所述，Kansas City Public Schools 等学区正从 Chromebook 与 Windows PC 切换至 MacBook Neo；类似案例在学区与个人消费者层面都越来越多，对当前进展非常满意。
Q：本季度服务增长与超预期表现，App Store 新增广告位贡献几何？此外结合今夏 Apple Maps 上线广告，整体广告战略如何？
A（Kevan Parekh）：广告业务本季度同比增长。App Store 搜索结果新增广告位，为开发者提供更多在用户信任的平台上推动下载的渠道；今夏在美国与加拿大，Apple Maps 将在关键的搜索与发现节点上线广告，为本地商家创造触达客户与新场景的渠道。公司认为可以在助力各种规模商家通过广告增长的同时，仍提供良好的客户体验，并尊重用户隐私这一基本权利。
Q：在存储成本错位的环境下，苹果相对竞争对手的产品定位与定价策略——会更聚焦于份额获取（不调价、聚焦低端竞品困难处）还是聚焦盈利？
A（Tim Cook）：随着存储成本上行，公司将考虑一系列应对方案，目前不便进一步展开。
Q：Agent AI 时代下苹果在内部投入与依赖合作伙伴的取舍？这一战略与"净现金中性"取消是否相关（是否为 AI 基础设施扩张铺路）？
A（Tim Cook）：公司明显在加大投入，从 OpEx 数据可见，进一步细分 R&D（与 SG&A 分开看）则可看到 R&D 增速远高于公司整体。公司在产品与服务两方面均看到机会并加大投入，对未来的展开非常兴奋。
A（Kevan Parekh）：补充一点——从一开始公司就将 AI 视为重要投资领域，且是在产品 roadmap 常规投入之上的"增量"投入。
Q：在持续供应受限下 iPhone 仍然实现 22%+ 的增长，几个季度持续如此，6 月指引也暗示动能延续——驱动这一表现的杠杆是什么？增长的可持续性？
A（Tim Cook）：核心驱动是 iPhone 17 系列。客户喜爱其设计、性能、耐用度、相机、Center Stage 以及全平台集成的 Apple Intelligence。从增长地域看非常亮眼，公司跟踪的多数市场都实现了双位数增长——美国、拉美、大中华、西欧、印度、日本、东南亚均如此；3 月季度升级用户数创新高；美国 iPhone 17 系列客户满意度 99%——这是闻所未闻的水平，对当前进展非常满意。
Q：CEO 交接节点——Steve Jobs 当年给库克的建议（"不要问我会怎么做，而是做正确的事"）让公司受益匪浅，库克会给 John 什么建议帮助他延续优势并开启新篇章？
A（Tim Cook）：Steve 的建议为我减轻了巨大的负担，过去 15 年都受用很多。给 John 的建议是——他将面临的最重要的决策之一是如何分配自己的时间，要把时间花在对公司与用户最有益处的地方，永远不要忘记公司的"北极星"——做出能真正丰富用户生活的世界级产品。围绕这一点做决策，自然会带来出色的业务，并带来不断打造新产品的循环。
Q：6 月季度 iPhone 是否仍受供应约束？除 SoC 之外，存储是否也是供应瓶颈？是否考虑使用传统合作伙伴之外的替代存储供应？
A（Tim Cook）：3 月季度与 6 月季度的主要约束都是 SoC 所采用先进制程节点的产能可用性，并非存储。我不愿预测供需何时匹配——现实地看，Mac Mini 与 Mac Studio 仍需数月才能达到供需平衡，目前还远未到拐点。这并非真正的"问题"，主要因为公司低估了需求，且修正前置周期较长。本季度产品维度的供应约束主要在 Mac，包括 Mac Mini、Mac Studio 与 MacBook Neo 三款机型。
Q：服务毛利率持续亮眼，但鉴于服务组合内部结构和不同子品类的成熟度，是否已临近毛利率难以继续扩张的极限？还是仍存在量级杠杆与亏损子品类减亏的空间？
A（Kevan Parekh）：服务组合涵盖商业模式、盈利曲线、增速各异的多项业务。某一时点上各业务的相对表现都会影响整体毛利率。本次 Q2 服务毛利率环比上升 20bp，主因是结构变化。难以预测后续演进，但公司对当前态势感到鼓舞——部分服务随规模放大盈利能力提升；总体而言对服务整体走势保持乐观。
Q：上季度提到 Apple Foundational Models 双线策略——与 Google 合作 + 内部自研，目前两者的平衡进展如何？是否需要进一步加大投入？
A（Tim Cook）：公司确实在加大投入，从 OpEx 数据可见，R&D 在同比维度上扩张幅度尤为显著。与 Google 的合作进展顺利，对当前位置满意；对自身独立推进的工作同样满意。
Q：本季度产品毛利率环比下滑幅度（200bp）较过去几年同期更温和——主因是结构？外汇影响有多大？分项拆解？
A（Kevan Parekh）：Q2 产品毛利率环比下降 200bp，主要由季节性运营杠杆减弱与存储成本上行驱动（即 Tim 提及的部分）。从公司整体毛利率角度看，环比 +110bp，正向因素为结构改善与关税相关成本下降，部分被季节性杠杆减弱与存储成本上行抵消。Tim 会就关税相关成本进一步展开。
A（Tim Cook）：3 月季度毛利率 49.3% 中确实包含关税相关成本，但环比 12 月季度下降，因为：(1) Q1 至 Q2 季节性产品销量下降；(2) IIFA 关税税率下调全季度生效；(3) Section 122 项下全球关税税率下调。关于关税退款，公司按既定流程申请，所有退款将作为新增投资全部投入美国创新与先进制造（在原承诺之外的增量投入）。
A（Kevan Parekh）：补充一点——从 Q1 到 Q2 毛利率，外汇并未带来实质性的环比影响。
Q：中国市场——竞争维度看，是否从竞争对手的供应受限中获益？整体看法？
A（Tim Cook）：对大中华区表现非常满意——上半年增长 33%，3 月季度营收同比 +28%，创单季度营收新高，主要由 iPhone 驱动（iPhone 同样创 3 月季度新高）。具体看，iPhone 是城市中国最畅销机型、Mac Mini 是中国最畅销台式机、MacBook Air 是最畅销笔记本机型。3 月期间我亲赴中国，门店客流量同比双位数增长，恰逢苹果 50 周年庆典——成为当地社区一员的体验非常美好，对上半年中国表现非常满意。
Q：印度市场——基于 iPhone 装机量基础与中产阶级崛起，整体机会与未来演进？
A（Tim Cook）：印度对苹果是巨大的机会——它是全球第二大智能手机市场、第三大 PC 市场，公司过去多个季度表现优异，但市场份额仍然不高，这恰恰说明了机会空间。中产阶级人口持续扩张，公司当前与即将推出的产品都能很好对接这一群体。从 iPhone 到 Mac、iPad、Watch，绝大多数印度购买者都是该产品的新用户，对装机量的扩张奠定了非常好的基础。整体而言，对印度的前景"兴奋到不行"。
<正文结束>
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