CoreWeave 1Q26 火线速读：本季度公司业绩表现依然相当割裂。一方面增长表现强劲，营收超出此前指引，RPO 未履约合同余额大涨到近 1000 亿美金。

另一方面，盈利和资产负债表压力也比预期更严重，本季有效毛利率已跌至 4.3%，净负债和利息费用同样大幅走高。

另外指引的下季营收也显著低于预期，是本次财报传递的最大问题，结合指引下的 Capex 也偏低，似乎又指向公司上线算力的执行出现了问题。

具体来看：

1）本季营收约 20.8 亿，同比增长 112%，高于此前指引 19~20 亿的区间上限。截止本季已上线算力达 1000MW，环增 150MW，上线速度符合预期。也隐含平均每 MV 收入在提升。

2）本季调整后经营亏损 1.44 亿 vs. 上季亏损 0.89 亿，比预期更差；依然是业务越大、收入越高、亏损越多的状态。

3）截止本季，公司总 RPO 已达 994 亿，环比上季净增约 330 亿，这和此前报道中 Meta 210 亿订单、Jane street 60 亿、Anthropic 约几十亿订单的情况大体对应。

4）本季公司净负债再度增长近 73 亿，利息支出达近 5.4 亿，此一项就占本季营收的 26%，对盈利拖累非常大。

5）指引上，预期下季度营收约 24.5~26 亿，低于市场预期的 27~28 亿。公司对 26 年全年营收预期在 120~130 亿，而按指引上半年收入还不到 47 亿，对下半年营收爬坡的要求很高。

预期下季度调整后经营利润为 0.3~0.9 亿，隐含利润率 2.4%。随着公司业务规模的爬坡，利润率有提升的趋势，但绝对值仍很低。$Coreweave(CRWV.US)