京东 1Q26 火线解读：先补一个对京东的简要点评，后续有时间会再补上详细点评。整体来看，本季京东的业绩好于市场预期，正如此前指引的本季京东的业绩已触底回暖。具体来看：

1、整体表现，总营收增速回暖到近 5%，略高于预期的 3.4%。调整后经营利润 56 亿，随着外卖亏损的大幅减少，相比 2Q25~4Q25 的利润有大幅改善。但同比角度仍下滑超一半。

2、分板块看，核心商城板块的营收增长修复到 1.8%。其中通电产品收入同比下滑近 9%，国补退坡影响仍在。主要是一般商品和 3P 服务收入增长不错，带动商城板块的增长修复且稍好于预期。

此外商城板块利润更超预期，利润已重回增长，+16.5% yoy，远好于彭博一致预期的利润仍会下滑。

具体来看商城板块的费用支出同比增加了约 11%，费用投入并不少，主要是板块毛利率同比显著提升了 1.8pct。直观来看，除了收入结构的变化外，京东可能通过对供应商压价，部分抵消了国补减少的影响。

3、另外包含外卖业务的其他业务，本季亏损约 104 亿，亏损环比收窄了约 45 亿。清晰体现了京东基本退出外卖业务正面竞争后，亏损的大幅下滑。

4、由于商城释放利润远好于预期，外卖也如期减亏，同时物流板块也表现不错。京东本季整体表现相当不错，只不过本季度京东业绩会触底反弹市场早有预期，预期差角度也不算特别惊喜。

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