华住（纪要）：中高端品牌的整体 RevPAR 恢复要更好
以下为海豚君整理的华住集团 FY26Q1 的财报电话会纪要，财报解读请移步《华住：甩掉包袱、轻装上阵，还是酒店界的优等生！》
一、财报核心信息回顾
1. 股东回报：公司资产负债表稳健（净现金 96 亿元），将持续通过自有现金流回报股东，维持股东回报计划不变，如有更新将及时披露。$华住集团-S(01179.HK) $华住酒店(HTHT.US)
2. 业绩指引：维持 2026 全年 RevPAR 小幅增长的指引不变，维持全年开店指引不变。
3. 集团收入与利润：Q1 集团收入 60 亿元（同比 +11.1%），调整后 EBITDA 19 亿元（同比 +24.2%，利润率 31.0%，同比 +3.3ppts），调整后净利润 11 亿元（同比 +38.6%，利润率 17.9%，同比 +3.5ppts）。
4. 轻资产业务：管理加盟（M&F）收入同比 +20.3%，经营利润率 63.6%。
5. 现金流与流动性：Q1 经营性现金流 2.33 亿元，期末现金及等价物 158 亿元，净现金头寸 96 亿元。
二、财报电话会详细内容
2.1 高管陈述核心信息
1. 行业环境与战略定位
a. 2026 年以来国内居民出行需求稳步增长，铁路和航空跨区域客运量及旅游消费持续上升
b. 多地推出春假制度，清明和五一假期前后形成 5-8 天连休，有效平衡淡旺季客流
c. 免签政策进一步落地推动入境旅游持续增长，成为酒店行业额外增长引擎
d. 酒店供给与消费需求仍存在结构性错配，推进供给侧改革和酒店网络优化仍是核心战略课题
2. 华住中国（HWC）业务
a. 在运营酒店房间数同比 +14.1% 的驱动下，集团酒店 GMV 同比 +17.4% 至 264 亿元
b. 华住会会员数同比 +10.7% 至 2.6 亿
c. HWC ADR 同比 +4.5%（受益于产品升级和收益管理优化），驱动混合 RevPAR 同比 +3%，较 2025 年 Q4 环比改善
d. 持续升级汉庭和全季产品，推出汉庭盈新产品，巩固经济型和中档酒店市场绝对领导地位
e. Q1 末 HWC 在营酒店 13,095 家，储备酒店 2,865 家，覆盖 1,461 个城市，向"2,000 城、20,000 店"战略目标稳步推进
f. 向低线城市下沉的同时，也在一二线城市核心商圈优化和精选物业，利用优质产品和品牌力重新捕捉成熟市场机会
3. 中高端品牌布局
a. 坚持多品牌策略，清晰的品牌定位和价值主张，稳步推进城际（InterCity）、大观（Grandji）、水晶（Crystal）、美居（Mercure）四大中高端品牌发展
b. Q1 末中高端品牌在营及储备酒店达 1,658 家，同比 +14.4%
c. 大观已开出首家酒店并新签约 12 家
4. 华住国际（HWI）业务
a. Q1 HWI RevPAR 同比 +5.0%（ADR +1.6%，入住率 +2.1ppts）
b. 以新加坡为运营总部，加速布局东南亚市场（越南、老挝、柬埔寨），已开业 6 家酒店，覆盖汉庭、全季、城际、美居等品牌，涵盖经济型到中高端
c. 越南胡志明市核心商圈开出首家海外汉庭 4.0 版本酒店，Q1 RevPAR 接近 500 元，由国内大加盟商投资，体现加盟商对品牌的信心
d. 老挝万象开出首家海外全季 5.0 酒店，延续东方文化设计语言
e. 相信标准化品牌产品、系统化数字化运营能力和供应链优势能赋能海外酒店，目标在亚太区域建立品牌影响力
5. 财务分部调整
a. 从本季度起将经营分部重新命名为 HWC（华住中国）和 HWI（华住国际），替代原来的 Legacy HUAZHU 和 Legacy DH 分部
b. HWI 涵盖所有海外酒店业务，包括 DH（德意志酒店）和亚太业务，已对前期数据进行重述
2.2 Q&A 问答
Q：Q1 RevPAR 环比改善的驱动因素是什么？能源成本上升对出行需求有何影响？入住率展望如何？
A：重新开放后，休闲旅游需求持续稳步增长，背后有几个原因。第一，休闲旅游和体验式消费已成为中国消费者的刚需。第二，政府推出了多项支持政策，比如今年多个地区和城市推出的春假制度。第三，入境旅游需求也在上升，为整个休闲旅游市场提供了额外增长动力。
总体来看，出行次数在重新开放后持续稳步增长，但由于消费力的原因，整体消费金额仍有一些波动。不过总体而言，休闲旅游仍在稳步增长。关于能源成本上升，我们并未观察到对国内出行市场产生显著负面影响，这很大程度上与中国新能源汽车的快速普及有关。
因此，2026 全年我们仍然维持 RevPAR 小幅增长的指引。华住将持续聚焦自身核心竞争力建设，包括酒店品牌、运营管理能力和会员体系。鉴于行业整体供给增速放缓以及竞争趋于理性，我们对入住率前景保持审慎乐观。
Q：2026 全年开关店展望及城市覆盖策略如何？
A：HWC 方面，Q1 毛开业 537 家酒店，处于历史较高水平。Q1 净开业受到今年春节较晚的影响，但总体毛开业和净开业数量符合预期。
在开店策略上，两年前华住已经从单纯追求规模转变为品牌引领的高质量发展。在品牌引领的高质量增长战略下，我们对新签约和新开业有很高的标准和要求。Q1 整体新签约仍保持在健康的高水平，因此我们维持 2026 全年开店指引不变。
城市覆盖战略有两条主线同步推进：第一，继续向低线城市渗透；第二，鉴于当前房地产市场供给周期，我们也在回归一二线城市，抓住核心商圈优质物业的机会，在一二线城市发展中高端酒店产品。我们对华住在低线城市和一二线城市都能实现高质量增长充满信心。
Q：中高端品牌（尤其是城际和大观）的 RevPAR 表现及扩张目标如何？
A：中高端品牌是华住整体发展战略的核心组成部分。我们很高兴看到，Q1 中高端品牌的整体 RevPAR 恢复实际上略好于经济型和中档品牌，展现了我们在中高端领域不断增强的品牌力和产品品质。
我们在中高端领域采取多品牌策略，主要包括城际、大观、水晶和美居。总体而言，中高端品牌的网络增长相当稳健。但细分到单个品牌来看，部分品牌在整体品牌力方面仍需进一步提升。我们的中高端战略是回归并重新聚焦一二线城市，在核心商圈开设旗舰店。在发展初期，我们花了大量时间制定整体品牌战略和设计，为每个中高端产品建立了非常清晰的价值主张。当然，在初始阶段总会面临一些挑战，但我们非常有信心，从长远来看，华住的中高端品牌将在中高端市场中占据领先地位。
Q：当前直销与 OTA 等渠道的占比如何？长期渠道结构会如何变化？会员营销有哪些策略？
A：总体而言，我们的 CRS 以及其他客户关键指标表现相当稳定。即使在去年网络快速扩张、今年 Q1 又新开超过 500 家酒店的情况下，CRS 贡献和会员预订占比保持稳定。
与此同时，我们也在关注一些新兴趋势，包括休闲旅游增长和入境旅游增加。如何捕获这些新兴流量和新型消费者，是华住和华住会面临的一个非常重要的课题。大家可能注意到华住引入了一些新人才，同时也在与领先的 AI 公司合作，开发新的营销策略以及会员转化的新方案和新举措。同时，华住会也在持续发展企业级预订业务，通过华住会的能力服务中国领先的企业商旅客户，这也是华住会能力提升和新客户转化的重要方向。在企业 B2B 渠道能力建设上，我们通过会员体系服务领先的企业商旅客户，这也体现了华住会不断提升的会员能力。
Q：华住在东南亚市场的愿景和未来几年的增长目标是什么？中东局势对业务和国际战略有何影响？
A：关于东南亚战略和扩张，第一阶段我们成功在越南和柬埔寨开出了门店，这给了我们很大的信心。我们相信中国的品牌、供应链和客户优势能够帮助我们在东南亚拓展业务。基于这些能力，我们相信华住将继续加大在东南亚的布局规模和速度。大家已经看到，作为第一步，我们成功在越南、老挝和柬埔寨开出了酒店，这给了我们非常强的信心——华住的产品、管理、供应链和会员体系确实能够赋能海外酒店运营。未来我们将加大在东南亚市场的投入，包括网络扩张的规模和速度。我们认为东南亚是一个全新的市场，为华住提供了新机遇。
关于中东冲突，根据 Q1 业绩来看，中东冲突对 HWI 影响非常有限。华住在中东仅有 10 家管理酒店，对收入和利润的贡献可控且不重大。在能源成本上升方面，我们也在努力控制和管理整体能源成本增加，目前认为对 HWI 的影响仍可控。当然，中东局势未来走向仍有不确定性，我们会密切关注。
Q：Q1 利润率持续改善，全年利润率趋势展望如何？中国区轻资产战略的利润率还有多少上行空间？海外业务全年盈利目标是什么？
A：在提升 EBITDA 表现方面，我们在做几件事。第一，轻资产战略。随着我们持续推进轻资产战略，有信心华住酒店业务的调整后 EBITDA 利润率将持续稳步改善。第二，在租赁和自有业务方面，我们也在通过收益管理和成本控制来提升表现，包括租金减免谈判。
海外业务方面，特别是 DH，我们持续推进降本增效举措，正在逐项审视整体成本结构以提升运营效率。但在成本控制和削减之外，HWI 也在关键领域进行必要投资，包括数字化、技术和 AI 开发，以及 HWI 会员体系建设、核心品牌的推广和营销。例如 Q1 推出了汉庭盈产品。基于整体预算和规划，我们需要进行必要的投入。当然，我们会从全年角度审视这些投资的 ROI，在控制成本的同时为长期可持续增长进行必要的投资。
Q：2026 年的股东回报计划是什么？
A：华住拥有非常稳健的资产负债表和稳定的现金流。未来随着我们持续推进轻资产战略和降本增效举措，将维持股东回报计划不变。如有任何更新会及时向市场披露，但总体方向是通过自有现金流回报股东。
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