ATFX：美国 5 月 CPI 数据来袭，主流预期通胀继续升温

ATFX：美国五月份的 CPI 数据，将会在北京时间 20 点 30 分。五月份 CPI 年率的预期值是 4.2%，高于前值 3.8%，市场预期通胀继续升温。核心 CPI 年率预期值为 2.9%，略高于前值 2.8%。CPI 年率预期升高，是因为高油价导致高燃油成本，影响较为直接。核心 CPI 年率升高，是因为高燃油价格会以运输成本、原材料成本上升的方式，间接影响其他消费品。

上图是美国 CPI 年率和核心 CPI 年率过去三年的曲线叠加-ATFX

2026 年 2 月份以后，美国的 CPI 和核心 CPI 年率呈现出明显的抬升势头。美国和伊朗之间的冲突爆发时间是 2 月 28 日，三月份之后国际油价就一直处于高位区间，完美匹配了美国 CPI 数据的曲线走势。可以认为今年二月份以来的美国高通胀预期就是由美伊之间的冲突导致。

五月份 CPI 数据是涨是跌，同样依赖于五月份美国和伊朗局势变化。时间线方面，2 月 28 日美伊冲突开始，4 月 8 日美国和伊朗达成为期两周的停火协议，5 月 23 日停火协议延长至六十天。五月份美国和伊朗并没有发生实质性的大规模冲突，国际油价整体保持跌势。

上图是美原油日线走势图-ATFX

五月份开盘价 105.14 美元，收盘价 87.36 美元，下跌幅度超 7 美元。逻辑角度看，原油价格在五月份下跌，CPI 数据当中的燃油项目大概率同比下跌，这会对五月份的 CPI 数据产生拖累。但由于高油价已经持续了两个月时间，其他消费品已经受到间接的涨价影响。我们认为，CPI 年率虽然有继续升高的可能，但考虑到国际油价在五月份的下跌走势，最终公布值极有可能达不到市场预期的 4.2%。最终结果与前值 3.8% 持平或者在 4.0% 以下的概率较高。至于核心 CPI 年率，市场预期的 2.9% 已经考虑了燃油价格下跌和其他消费品受间接涨价影响的各种因素，达成概率较高。

如果五月份 CPI 数据最终公布值高于前值，意味着美国的高通胀问题将会延续，美联储在今年下半年加息一次的概率将会升温。美元受益而黄金受损。实际上，在国际油价没有显著下跌的背景下，各国的高通胀风险会一直存在。不只是美联储存在加息预期，欧央行、英国央行、甚至日本央行都有加息的打算。这些紧缩货币政策扎堆出现，对黄金的避险保值属性构成显著冲击。

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