【前瞻】宜美智，中国第一 PCB 质量控制！深南电路是第一大客户！

琻捷电子$SENASIC(06675.HK) 整体还行：文章https://longbridge.com/zh-CN/topics/41319019?channel=WHAB0001

宜美智深耕于 PCB（印刷电路板）质量控制领域，致力于为PCB 制造商提供从光学检测到电性能测试的一站式、全流程质量控制解决方案。按 2025 年的营业收入计，宜美智在中国 PCB 质量控制解决方案市场中排名第一，市场份额为 13.8%；在全球范围内排名第二，市场份额为 8.4%。

简单描述下公司的定位：半导体链路为：材料→设备→设计→晶圆制造→载板/PCB 制造→封测→终端，宜美智所覆盖的是设备→载板/PCB 制造环节的检测设备。

公司海外收入占总收入比重由 2023 年的 5.5% 大幅提升至 2025 年的 17.5%，体现了其国际化战略的成功，但内地仍占据主导地位，占比 82.5%。

主营业务

宜美智的业务主要分为两大核心板块：PCB 质量控制解决方案（光学检测 + 电性能检测）及其他业务。

PCB 光学检测解决方案 (54.6%)：提供包括在线 AOI、在线 AVI、激光盲孔检测、树脂塞孔检测等一系列设备，通过光学成像和 AI 算法检测 PCB 表面及内部的物理缺陷（如划伤、偏移、污染等）。产品覆盖从内层蚀刻到成品出厂的全生产流程。

24 年收入从人民币 2.378 亿元增长 9.8% 至 2.611 亿元，略微增长，主要源于销量微增（262 台增至 281 台）。25 年收入从人民币 2.611 亿元大幅增长 59.7% 至 4.169 亿元，主要源于销量爆炸增长升至 392 台，并且 2024-2025 年初推出的新型高端 AOI/AVI 设备（满足 AIDC、智能机器人等前沿市场需求）售价更高，拉动平均售价从人民币 929,000 元增至 1,064,000 元。

PCB 电性能检测解决方案 (39.6%)：提供包括通用电性能测试机、四线测试机等设备，通过对 PCB 施加电信号来检测其内部线路的开路、短路、微电阻等电性能缺陷，确保电路连通性和功能完整性。

24 年收入从人民币 0.643 亿元增长 172.2% 至 1.750 亿元，销量从 62 台翻倍至 153 台，主要得益于一款在 2024 年双线及四线高精度电性能检测设备爆发，满足了消费电子等领域对检测精度的更高要求，同时更高的售价。25 年收入从人民币 1.750 亿元进一步增长 72.9% 至 3.026 亿元，主要是一款自 2024 年 5 月推出的高精度设备（二线及四线高精度电性能检测系统）在通过客户验收后，在 2025 年确收了。

其他业务 (5.8%)：主要包括销售检测设备备件及提供售后维修服务。此业务收入相对稳定，占比逐年下降，主要服务于核心设备客户的全生命周期维护需求。

毛利率方面，2024 年毛利率上升，电性能检测解决方案的毛利率大幅提升，原因在于业务规模扩大带来的议价能力增强导致原材料采购成本下降，以及产量增加带来的单位制造成本降低。但 2025 年下降，光学检测解决方案的毛利率从 46.7% 略微下降至 44.1%，高售价、高复杂度的新型设备销量占比上升，其单位成本较高，拉低了该板块整体毛利率。

2023-2025 年产能利用率接近满负荷运转。公司正积极扩充产能以支持增长，短期计划通过租赁厂房满足短期产能需求，计划建设综合工业园区（预计 2028 年竣工），海外泰国、越南已设立子公司，支持海外市场拓展

公司客户

宜美智的销售模式以直销为主、经销为辅，但近年来经销模式增长显著。

公司前五大客户收入占比分别为 29.8%、44.9% 和 45.7% ，宜美智的核心客户包括深南电路$深南电路(002916.SZ) 、景旺电子、东山精密、鹏鼎控股、沪电股份、崇达技术、胜宏科技、红板科技及日本名幸电子等国内外头部 PCB/IC 载板厂商。深南电路是第一大客户，景旺电子收入贡献增长也很快，山东精密在 24 年翻倍后有所回落，宜美智整体客户分散且增长强劲。

公司前五大供应商采购额占比分别为 37.8%、35.8% 和 31.3% 。最大供应商埃科光电在 2024 年及 2025 年的采购占比分别为 15.5% 和 14.7%。

公司财务

2023~2025 年收入 CAGR 高达 49.9%，显示了强劲的增长动能。2024 年 +40.1%，电性能检测解决方案销售实现 172.2% 的爆发式增长，带动整体营收大幅提升。2025 年 +60.5%，两大核心业务（光学 + 电性能）均实现 50% 以上的高速增长，受益于高端 PCB 需求旺盛及新产品的推出。

净利润 2024 年同比增长 63.1%，因为收入高速增长 + 毛利率显著提升。2025 年同比增长 77.5%，新股收入增长持续强劲，虽然毛利率略有下降，但总毛利额大幅增加；同时，公司对销售、行政、研发等运营费用的良好管控，使得净利率进一步提升，盈利能力持续优化。

毛利率 42.9%、46.2%、43.5%，24 年提升 25 年微降，理由见业务。

市场分析

全球 PCB 行业市场：以收入计，全球 PCB 行业市场规模预计从 2025 年的 852 亿美元 增长至 2030 年的 1,233 亿美元，复合增长率（CAGR）预计为 7.7%。高端 PCB 的增长主要得益于AI 数据中心、智能机器人、低空经济等前沿应用领域的技术迭代和需求爆发，AI 相关领域（如 AI 数据中心）增长强劲，CAGR 预计为 16.2%。

当前全球 PCB 产能主要集中于中低端，高端 PCB 存在显著的供给缺口。为应对高端市场的爆发式增长，自 2025 年以来，全球领先的 PCB 制造商已累计宣布计划投入超过人民币 1,300 亿元用于高端 PCB 产能扩张，涵盖高多层 PCB、HDI PCB、IC 载板等品类。

全球 PCB 质量控制解决方案市场竞争激烈，2025 年排名前五的供应商合计占据约 32.3% 的市场份额（按收入计），宜美智全球排名第二，全球市场份额为 8.4%，在中国供应商中排名第一。

公司股东

根据 2026 年一致行动协议，吴林佺先生与林咏华先生共同控制公司约 84.85% 的股份，二人通过其直接和间接持股（包括深圳浩凯益、深圳和洋晟、深圳华凯骏），将共同约行使 84.85% 的投票权，构成一组控股股东。

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