港股新股：瑞为技术 (07656.HK) 打新分析

$瑞为技术(07656.HK)$MOMENTA-W(06880.HK) $东方科脉(01770.HK)

基本情况：

申购时间：6 月 29 日-7 月 3 日，6 号出结果，7 号暗盘，8 号上市；

发行价格：21.66

入场费：4375.69

1 手：200 股

全球发售：2808.70 万股

回拨 5%：公开发售：140.44 万股，发行手数：7022 手；

回拨 10%：公开发售：280.88 万股，发行手数：14044 手；

回拨 20%：公开发售：561.76 万股，发行手数：28088 手；

基石：无

绿鞋：无

保荐人：华泰、建银和招银联合保荐

分配机制：18C 机制 A，最高回拨 20%

瑞为技术成立于 2012 年，总部厦门，是一家面向企业客户的 AI 视觉智能公司。核心技术包括自主研发的视觉大模型、深度学习算法、多光谱成像和软硬件协同设计，提供 “感知—认知—推理” 全链条解决方案。主要业务与行业地位：

• 智慧民航：核心产品如 “万卫智慧登机门”，覆盖全国 2/3 千万级枢纽机场，在中国民航企业视觉智能产品市场按 2025 年收入排名第一，份额 8.7%。产品已落地超 60 座大型机场。
• 商业空间：落地逾 60 座大型购物中心，市场排名第四（份额 1.7%）。
• 安全驾驶：服务逾 50 万辆长途货车。
• 最新产品：2025 年 9 月发布机场行李转运机器人 “晓蚁” 系列，融合多模态具身智能技术。

财务表现：2023 年至 2025 年，公司营业收入分别为 2.42 亿元、3.95 亿元和 4.43 亿元，复合年增长率可观，显示出其在民航及商业视觉赛道上的业务拓展能力正在加速。2023 年公司录得亏损 3257.7 万元；2024 年虽短暂实现 828.8 万元的微利，但这一扭亏主要依赖 857.4 万元的政府补助，并非来自主营业务的实质性改善；进入 2025 年，由于公司大幅加码具身智能及视觉大模型的研发投入，全年研发开支高达 7189.8 万元，占营收比重达到 16.2%，高强度的投入导致当年亏损再度扩大至 6814.9 万元。募资用途：约 55.8% 用于增强研发能力与产品迭代，投入视觉大模型、具身智能技术研发；约 26.3% 用于建立智慧民航硬件生产基地，实现硬件自主制造；约 10.4% 用于提升营销能力，拓展海外销售渠道；约 7.5% 用于一般公司用途与补充营运资金。瑞为技术采用机制 A，最高回拨 20%；1 手：200 股，全球发售：2808.70 万股，回拨 5%：公开发售：140.44 万股，发行手数：7022 手；回拨 10%：公开发售：280.88 万股，发行手数：14044 手；回拨 20%：公开发售：561.76 万股，发行手数：28088 手；甲尾申购需要 43.76 万本金，乙头申购需要 54.70 万本金；这一批新股基本上都存在资金冲突；现在倍数是 160 倍了，回拨 20%，发行手数：28088 手；预计最终会在 3000 倍左右；由华泰、招银和建银联合保荐，无基石，无绿鞋，招银和建银历史保荐项目一般，华泰也是比较一般。

AI 视觉是人工智能落地核心赛道，广泛应用于安防、交通、零售、工业。随着机场/商场数字化转型和具身智能兴起，市场需求长期向好。弗若斯特沙利文数据显示，相关细分市场增长潜力巨大，公司在民航的领先地位提供护城河。瑞为技术（07656）作为港股 “视觉具身智能第一股”，技术壁垒高，基本面还可以，AI 视觉赛道长期看好，在民航视觉智能细分领域市场第一，市场份额达 8.7%；近三年营收复合增长率高达 35.2%，业务结构也在持续优化，成长势头不错。但公司尚未实现稳定盈利，2025 年亏损 6815 万元，盈利路径仍不清晰；客户集中度过高，前五大客户贡献了超六成收入，经营上容易受大客户变动影响；同时应收账款规模庞大，贸易应收款及票据合计达 5.87 亿元，占年收入比重很高，资金回笼压力不容忽视。这一批新股招股截止时间：

同仁堂医养 02667（7 月 2 日截止）

东方科脉 01770（7 月 3 日截止）

MOMENTA-W06880（7 月 3 日截止）

瑞为技术 07656（7 月 3 日截止）

易控智驾 07687（7 月 3 日截止）

宝盖新材 08090（7 月 3 日截止）

基本半导体 09971（7 月 3 日截止）

普源精电 00537（7 月 6 日截止）

鼎泰高科 01377（7 月 6 日截止）

立讯精密 02475（7 月 6 日截止）

齐云山食品 02797（7 月 6 日截止）

珞石机器人 03752（7 月 6 日截止）

三环集团 06951（7 月 6 日截止）

这 12 个新股存在资金冲突（同仁堂医养出结果后，能链接上 7 月 6 日截止的）……

晶合集成 02249（7 月 7 日截止）

滨化股份 06745（7 月 7 日截止）

这 8 个新股存在资金冲突（东方科脉 01770、MOMENTA-W06880、瑞为技术 07656、易控智驾 07687、宝盖新材 08090、基本半导体 09971 出结果后，能链接上 7 月 7 日截止的）……

永康控股 02523（7 月 8 日截止）

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