港股新股：MOMENTA-W(06880.HK) 打新分析

$MOMENTA-W(06880.HK)$东方科脉(01770.HK) $瑞为技术(07656.HK)

基本情况：

申购时间：6 月 29 日-7 月 3 日，6 号出结果，7 号暗盘，8 号上市；

发行价格：295.60

入场费：5971.62

1 手：20 股

全球发售：1993.83 万股

公开发售：199.38 万股

发行手数：99692 手

基石：有，共 14 家基石投资者认购 49.94% 份额

绿鞋：有，中金稳价

保荐人：中金和德意志证券联合保荐

分配机制：机制 B，回拨 10%

MOMENTA 成立于 2016 年，总部位于中国，是全球领先的物理 AI 公司，专注于量产车高级辅助驾驶（ADAS/L3+）和可规模化 Robotaxi 解决方案。公司采用 “数据飞轮” 模式：通过量产车积累海量真实道路数据，反哺端到端大模型（世界模型），实现技术迭代闭环。

• 行业地位：全球城市 NOA 龙头根据灼识咨询等数据，以截至 2026 年 2 月 28 日过去 12 个月城市 NOA 搭载销量和车款数计，MOMENTA 在全球独立智能驾驶供应商中排名第一，第三方城市 NOA 市占率高达 64.5%-65%。量产车方案累计安装量超 68-73 万套，城市 NOA 安装量超 65 万套，已获 180 款车型定点，覆盖国内主流车企及全球前 10 大车企中的 9 家（包括上汽、通用、奔驰等）。业务布局亚洲、欧洲、大洋洲 10+ 国家，Robotaxi 正推进慕尼黑、阿布扎比等落地。
• 技术优势：物理 AI 与飞轮模式

Momenta 的技术核心在于 “一个飞轮，两条腿” 的商业模式：

• 飞轮大模型：提供 L2-L4 级自动驾驶方案，核心技术包括基于深度学习的环境感知、高精度地图与驾驶决策系统。2026 年 4 月量产首发 R7 世界模型，为物理 AI 时代通用底座。
• 两条腿走路：一条腿是量产辅助驾驶（L2-L3 级），另一条腿是完全无人驾驶（L4 级），用量产数据反哺无人驾驶技术，形成数据闭环。
• 数据优势：依托超 90 万台量产车跑出的超 120 亿公里真实里程，提炼超 1 亿段高质量数据进行模型训练，这是纯无人驾驶公司难以企及的数据优势。

财务表现：根据招股书披露：2023 年至 2025 年，营业收入从 7.43 亿元增长至 24.13 亿元，三年翻三倍，年均复合增长率超 80% 毛利率从 2023 年的 17.5% 大幅提升至 2025 年的 71.6%，反映了规模效应和商业模式优化带来的盈利能力改善。经调整净亏损从 2023 年的 10.93 亿元收窄至 2025 年的 3.03 亿元，显示出公司核心业务盈利能力正在改善。截至 2025 年底，公司现金储备超 100 亿元，为持续研发和业务扩张提供了坚实保障。Momenta 的收入主要由两部分构成，体现了其商业模式的成功转型：

• 技术开发服务（项目制收入）：2025 年收入 14.45 亿元，占总收入 59.9%。
• 许可服务（按量产车辆收取的授权费）：从 2023 年的 0.23 亿元增长至 2025 年的 9.68 亿元，三年增长 42 倍，占总收入比例跃升至 40.1%。许可收入具有 “高边际收益” 属性，技术研发成本已前置投入，每新增一台车的授权收入几乎不增加额外成本，是未来维持高营收增长的关键引擎。

2023 年至 2025 年，前五大客户收入占比分别为 86.7%、78.3% 和 62.6%。虽然客户集中度有所下降，但仍需关注大客户依赖可能带来的经营风险。募资用途：约 60% 用于核心技术研发 +AI 算力建设，升级算法、工具链，扩充研发团队，巩固技术壁垒；约 20% 用于 Robotaxi 商业化与规模化，拓展测试场景、落地运营服务，打造第二增长曲线；约 10% 用于深化车企合作，迭代量产解决方案，拓展新客户与新车型；约 10% 用于营运资金与一般用途，保障业务稳健运营。MOMENTA-W 此次引入 14 家基石投资者，认购近 50% 的份额；

MOMENTA-W 采用机制 B，回拨 10%；全球发售 1993.83 万股，香港发售 199.38 万股，一手是 20 股，共计 99692 手；甲尾申购需要 29.86 万本金，乙头申购需要 59.72 万本金；这一批新股基本上都存在资金冲突；现在倍数是 20 倍了，预计最终会在 300 倍左右；由中金和德意志证券联合保荐，有基石，有绿鞋，德意志历史保荐项目一般，中金历史保荐项目还可以。

全球智能驾驶进入 L2+ 向 L3/L4 跃迁阶段，根据灼识咨询数据，中国城市 NOA 解决方案渗透率预计将从 2025 年的 11% 飙升至 2030 年的 62%。到 2030 年，Robotaxi 全球及中国市场规模将分别增长至约 818 亿美元和 381 亿美元。Momenta 凭借其技术优势和量产规模，有望在万亿级市场中占据重要份额。同时 Momenta 与特斯拉（自研）、华为（生态）形成差异化竞争，优势在于 “不造车、全栈开放”，已覆盖全球超 20 家车企，量产车型超 50 款，是唯一能与国际巨头抗衡的中国独立智驾企业。

MOMENTA-W（06880）作为全球智驾第三方龙头，基本面不错、有全球自动驾驶政策支持、有技术优势，同时基石阵容强大，但需注意智驾行业竞争激烈、行业整体仍处于高投入期，尚未实现盈利等因素，智驾概念股上市整体表现不算很好。

这一批新股招股截止时间：

同仁堂医养 02667（7 月 2 日截止）

东方科脉 01770（7 月 3 日截止）

MOMENTA-W06880（7 月 3 日截止）

瑞为技术 07656（7 月 3 日截止）

易控智驾 07687（7 月 3 日截止）

宝盖新材 08090（7 月 3 日截止）

基本半导体 09971（7 月 3 日截止）

普源精电 00537（7 月 6 日截止）

鼎泰高科 01377（7 月 6 日截止）

立讯精密 02475（7 月 6 日截止）

齐云山食品 02797（7 月 6 日截止）

珞石机器人 03752（7 月 6 日截止）

三环集团 06951（7 月 6 日截止）

这 12 个新股存在资金冲突（同仁堂医养出结果后，能链接上 7 月 6 日截止的）……

晶合集成 02249（7 月 7 日截止）

滨化股份 06745（7 月 7 日截止）

这 8 个新股存在资金冲突（东方科脉 01770、MOMENTA-W06880、瑞为技术 07656、易控智驾 07687、宝盖新材 08090、基本半导体 09971 出结果后，能链接上 7 月 7 日截止的）……

永康控股 02523（7 月 8 日截止）

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