港股新股：东方科脉 (01770.HK) 打新分析

$东方科脉(01770.HK)$瑞为技术(07656.HK) $MOMENTA-W(06880.HK)

基本情况：

申购时间：6 月 29 日-7 月 3 日，6 号出结果，7 号暗盘，8 号上市；

发行价格：78.64-101.11

入场费：5106.50

1 手：50 股

全球发售：511.86 万股

公开发售：51.19 万股

发行手数：10238 手

基石：无

绿鞋：有，中信里昂稳价

保荐人：中信独家保荐

分配机制：机制 B，回拨 10%

东方科脉主要从事电子纸显示模组（EPD Module）的研发、生产和销售。电子纸显示技术具有超低功耗、类纸阅读效果和双稳态（断电仍保持显示）的独特优势，广泛应用于智慧零售（电子货架标签 ESL）、智慧办公、教育、物流、医疗及穿戴设备等领域。

根据灼识咨询数据，以 2025 年收入计，东方科脉是全球第二大电子纸显示器制造商（市场份额 20.8%），同时是全球最大的商用电子纸显示器制造商（市场份额 24.9%）。商用电子纸显示分部占全球市场 83.5%，公司在此领域占据绝对领先位置。

竞争优势突出：

• 15 年以上行业经验，自主设计制造能力强，持有 98 项专利（含 32 项发明专利）。
• 全球化生产布局：浙江、越南基地，优化成本并分散风险。2023-2025 年越南收入占比显著。
• 高客户粘性：客户留存率从 82.9% 提升至 98.2%，下游终端制造商稳定合作。

财务表现：2023 至 2025 年的财务数据整体呈现营收与净利润同步增长的态势，盈利水平稳步提升，但同时也存在一定的经营压力。2023 年公司实现营业收入 10.24 亿元，毛利 1.62 亿元，毛利率为 15.8%，净利润达到 5073.9 万元，同期研发投入为 3993.4 万元，研发投入占营收比例为 3.9%。2024 年营收增长至 11.52 亿元，毛利提升至 1.82 亿元，毛利率保持在 15.8%，净利润为 5340.4 万元，研发投入增加到 5602.1 万元，研发占比提升至 4.9%。2025 年营收实现大幅增长，达到 17.13 亿元，同比增长 48.75%，毛利增至 2.80 亿元，毛利率小幅上升至 16.4%，净利润为 8022.8 万元，同比增长超 50%，盈利增速高于营收增速，研发投入为 5904.5 万元，研发占营收比例为 3.4%。供应链依赖度高，核心原材料电子墨水膜主要依赖单一供应商元太科技，2025 年第一大供应商占比达到 52.7%，前五大供应商合计占比 78.9%，议价能力较弱；客户集中度高，前五大客户收入占比超过 90%，存在单一客户依赖风险；同时 2025 年公司经营现金流出现转负的情况，在业务扩张阶段面临一定的资金压力。募资用途：约 65% 用于产能扩张和生产基地智能化升级，浙江、越南基地扩产，提升全球交付能力；约 25% 用于研发投入，丰富产品矩阵，突破核心技术，降低上游依赖；约 10% 用于营运资金和一般公司用途。东方科脉采用机制 B，回拨 10%；全球发售 511.86 万股，香港发售 51.19 万股，一手是 50 股，共计 10238 手；甲尾申购需要 40.86 万本金，乙头申购需要 51.07 万本金；这一批新股基本上都存在资金冲突；现在倍数是 30 倍了，预计最终会在 1200 倍左右；由中信独家保荐，无基石，有绿鞋，中信历史保荐项目还不错。

随着 IoT 数字化转型加速，电子货架标签在零售业渗透率提升，新场景（如智慧医疗、办公）持续拓展。电子纸低功耗特性契合绿色环保趋势，长期增长确定性强。灼识咨询预测，2025-2028 年全球电子纸市场年复合增速超30%，东方科脉作为龙头充分受益，行业前景广阔。不过，上游核心原材料（如电子墨水薄膜）高度依赖元太科技等少数供应商，供应链集中度是主要风险。

东方科脉（01770）是商用电子纸绝对龙头，基本面可以，财务稳健、业绩高增、所处赛道景气，有前景，但供应链依赖高，议价能力受限以及客户集中度高、依赖风险高——前五大客户占比超 90%；

这一批新股招股截止时间：

同仁堂医养 02667（7 月 2 日截止）

东方科脉 01770（7 月 3 日截止）

MOMENTA-W06880（7 月 3 日截止）

瑞为技术 07656（7 月 3 日截止）

易控智驾 07687（7 月 3 日截止）

宝盖新材 08090（7 月 3 日截止）

基本半导体 09971（7 月 3 日截止）

普源精电 00537（7 月 6 日截止）

鼎泰高科 01377（7 月 6 日截止）

立讯精密 02475（7 月 6 日截止）

齐云山食品 02797（7 月 6 日截止）

珞石机器人 03752（7 月 6 日截止）

三环集团 06951（7 月 6 日截止）

这 12 个新股存在资金冲突（同仁堂医养出结果后，能链接上 7 月 6 日截止的）……

晶合集成 02249（7 月 7 日截止）

滨化股份 06745（7 月 7 日截止）

这 8 个新股存在资金冲突（东方科脉 01770、MOMENTA-W06880、瑞为技术 07656、易控智驾 07687、宝盖新材 08090、基本半导体 09971 出结果后，能链接上 7 月 7 日截止的）……

永康控股 02523（7 月 8 日截止）

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