【港股打新】三环集团 + 齐云山食品 新股分析

1、三环集团

    三环集团是深耕五十余年的全球先进电子陶瓷材料龙头企业，布局海内外多处生产研发基地。主要是做特殊工业陶瓷，不靠普通碗碟，专门生产手机、服务器、光纤、芯片里耐高温、绝缘的陶瓷小零件，从陶瓷粉末到成品零件全流程自己搞定。两大核心赚钱产品：一是光纤接头里的陶瓷插芯，全球大半光纤都用它；二是 MLCC 电容，俗称电子大米，手机、新能源车、AI 服务器里密密麻麻都要装，现在国产高端电容主力就是它。

     公司 6 月 30 日开始招股，招股价≤100.3 港元，每手股数 100 股，最低认购 10131.16 港元，市值≤1993.83 亿港元，发行数量 7136.43 万股，属于电子零件行业，有绿鞋。

    保荐人是银河国际，近两年只保荐过 2 个项目，首日表现是一涨一平，保荐人整体业绩一般。

  一共有 17 名基石投资者，包括淡马锡、摩根大通资管 JPMAMAPL、CPE River、Ninety One Asia、阿里投资、腾讯黄河投资、高盛 GSAM、宏利、泰康人寿、汇添富、博时国际、工银理财、IvyRock、大湾区共同家园、TCL Metazone、Verition Fund、GMF、IRMF 等；基石阵容豪华，共认购 4.55 亿美元，占总发行数的 49.81%，基石占比很高。

    公司从 2023~2025 年的营收分别是 56.82 亿、72.66 亿、88.69 亿，2025 年营收同比增长 22.05%；2023~2025 年的净利润分别是 15.83 亿、21.9 亿、26.17 亿，2025 年的净利润同比增长 19.48%，公司业绩不错。

    按发行价上限计算，1993.83 亿港元市值发行 71.58 亿，发行比例是 3.59%，基石锁定 49.81%，那么流通盘是 35.93 亿。

三环集团早就在 A 股上市，这次是在港股双重上市，三环集团 A 股股价目前是 170.46 人民币，换算成港元是 196.76 港元，而港股招股价上限是 100.3 港元，H 股较 A 股折价率有 49% 左右，同行业中没有直接可比的公司。

    本次发行采用港股 ipo 新规的机制 B，公开发售初始份额是 10%，不设回拨机制。目前申购倍数是 8.45 倍，申购人气还可以。总共有 71365 手，货也不少，中签率相对较高。

申购策略：

三环集团是深耕五十余年的全球先进电子陶瓷材料龙头企业，布局海内外多处生产研发基地。保荐人是银河国际，保荐人整体业绩一般。17 名基石阵容豪华，共认购 4.55 亿美元，占总发行数的 49.81%，基石占比很高。公司业绩也很不错，本次发行采用机制 B，公开发售初始份额是 10%，不设回拨机制。流通盘是 35.93 亿，目前申购人气还可以。总共有 71365 手，货也不少，中签率相对较高。三环集团 H 股较 A 股折价率有 49% 左右，同行业中没有直接可比的公司。整体质地还不错，破发概率不大，应该会有点汤，本人计划用部分资金参与一下！

2、齐云山食品

    齐云山食品是中国的一家主要销售南酸枣食品产品的果类零食公司。根据灼识咨询的资料，于 2025 年，以零售额计，公司中国南酸枣食品市场 29.0% 的份额，位居行业第一。公司于 1992 年推出第一款南酸枣糕。历年来，我们的产品组合已拓展至包括四款其他南酸枣零食及其他果蔬糕。

     公司 6 月 30 日开始招股，招股价 5~8 港元，每手股数 500 股，最低认购 4040.35 港元，市值 5 亿～8 亿港元，发行数量 2500 万股，属于包装食品行业，有绿鞋，无基石。

    保荐人是中泰国际，近两年只保荐过 1 个项目，首日表现是还是破发的。

    公司从 2023~2025 年的营收分别是 2.47 亿、3.39 亿、3.14 亿，2025 年营收同比增长-7.5%；2023~2025 年的净利润分别是 2370.5 万、5319.9 万、4892.5 万，2025 年的净利润同比增长-8.03%。

    按发行价中位数计算，6.5 亿港元市值发行 1.63 亿，发行比例是 25.07%，无基石锁定，那么 1.63 亿全部都是流通盘。

    本次发行采用港股 ipo 新规的机制 B，公开发售初始份额是 10%，不设回拨机制。目前申购倍数是 5.33 倍，申购人气还行。总共有 5000 手，货很少，中签率极低。

申购策略：

齐云山食品在中国南酸枣食品市场排名第一。保荐人是中泰国际，保荐人整体业绩较差。2025 年的净利润同比增长-8.03%，公司业绩有略微下滑。本次发行采用机制 B，公开发售初始份额是 10%，不设回拨机制，流通盘是 1.63 亿，目前申购人气还行。总共有 5000 手，货很少，中签率极低。这是一只小票，整体质地一般，就看有没有人炒作了，看到保荐人有点不想打了，打了也大概率不中，本人计划还是放弃了，留着资金打其他新股！

本人的言论仅代表个人观点，不构成任何投资依据，股市有风险，入市需谨慎！

$三环集团(06951.HK) $齐云山食品(02797.HK)