港股新股：齐云山食品 (02797.HK) 打新分析

$齐云山食品(02797.HK)$珞石机器人(03752.HK) $三环集团(06951.HK)

基本情况：

申购时间：6 月 30 日-7 月 6 日，7 号出结果，8 号暗盘，9 号上市；

发行价格：5.00-8.00

入场费：4040.35

1 手：500 股

全球发售：2500 万股

公开发售：250 万股

发行手数：500 手

基石：无

绿鞋：有，中泰稳价

保荐人：中泰独家保荐

分配机制：机制 B，回拨 10%

齐云山食品是中国一家专注于南酸枣食品的果类零食企业，1992 年推出首款南酸枣糕，至今已发展出南酸枣糕、南酸枣粒及其他果蔬糕等产品线。

• 旗舰产品：南酸枣糕（1992 年首创），自 1997 年起连续 30 年获中国绿色食品发展中心认证为 “绿色食品”，并于 2018 年获得 “国家地理标志保护产品” 认证。
• 产品矩阵：已扩展至南酸枣粒、南酸枣软糖、南酸枣凝及南酸枣冻四款其他南酸枣零食，以及脐橙、青梅、枇杷、马蹄等多种果蔬糕。
• 产业链布局：涵盖南酸枣食品资源保护、栽培、食品研发到制造及销售的整个产业链，并获认定为 “高新技术企业” 及 “农业产业化国家重点龙头企业”。

根据灼识咨询数据，按 2025 年零售额计，公司在中国南酸枣食品市场份额约 29%，稳居行业第一；在更广阔的中国果类零食市场中排名第九，份额约 0.56%。

财务表现：2023-2025 财年收入分别为 2.467 亿元、3.391 亿元和 3.137 亿元人民币。其中 2024 年收入同比增长约 37.5%，主要得益于经销网络扩张和核心客户需求增长；2025 年收入同比下降约 7.5%，主要受最大客户订单减少及农历新年错位影响旺季销售确认节奏。净利润方面，2023 年 2370.5 万元，2024 年 5319.9 万元（同比大幅增长 124.4% 左右），2025 年 4892.5 万元（同比下降约 8%），盈利随收入波动但整体保持正向。毛利率表现稳健且较高，三年分别为 48.8%、48.6% 和 51.3%，2025 年提升主要因平均售价上升及糖价轻微下跌，体现一定的产品溢价能力和成本传导能力。

募资用途：约 35% 用于扩建生产及储存设施，拟扩产 45.5%，解决产能瓶颈；约 20% 用于提升研发能力，开发新品类、优化配方；约 20% 用于发展电商基础设施与在线推广，发力直播、社区团购；约 15% 用于拓展线下经销网络，覆盖空白市场；约 10% 用于补充营运资金，缓解现金流压力。

齐云山食品采用机制 B，回拨 10%；全球发售 2500 万股，香港发售 250 万股，一手是 500 股，共计 5000 手；甲尾申购需要 40.41 万本金，乙头申购需要 60.61 万本金；这一批新股基本上都存在资金冲突；现在倍数是 1 倍了，预计最终会在 4000 倍左右；由中泰独家保荐，无基石，有绿鞋，中泰历史保荐项目一般。

中国果类零食市场规模从 2019 年的 663 亿元增长至 2024 年的 995 亿元，复合年增长率约 8.5%，预计 2029 年达 1510 亿元（2024-2029 年 CAGR 8.7%）。中国南酸枣食品市场规模从 2020 年的 7.924 亿元增长至 2025 年的 20.161 亿元（CAGR 20.5%），预计到 2030 年将达 39.352 亿元（CAGR 14.3%），其中，其他南酸枣食品（非糕类）2026-2030 年 CAGR 预计达 25.0%，增速快于南酸枣糕（13.4%）。驱动因素包括健康意识提升、产品创新和渠道多元化。但市场高度分散，前十大公司合计份额仅约 10.1%，竞争激烈，主要对手有溜溜果园 “好想你” 等红枣品牌。齐云山食品优势在于品牌历史（南酸枣糕连续多年获绿色食品认证，国家地理标志保护产品）和产品溢价能力。但单品依赖明显，2025 财年南酸枣糕收入占比仍高，收入增长出现波动。

齐云山食品 (02797) 作为 “南酸枣第一股”，细分消费龙头、品牌认知度高，且拥有 “绿色食品” 和 “国家地理标志保护产品” 两项权威认证；盈利能力强、毛利率达 51.3%；基本面可以；但业绩稳定性、成长空间和客户集中度问题存在不确定性。

这一批新股招股截止时间：

同仁堂医养 02667（7 月 2 日截止）

东方科脉 01770（7 月 3 日截止）

MOMENTA-W06880（7 月 3 日截止）

瑞为技术 07656（7 月 3 日截止）

易控智驾 07687（7 月 3 日截止）

宝盖新材 08090（7 月 3 日截止）

基本半导体 09971（7 月 3 日截止）

普源精电 00537（7 月 6 日截止）

鼎泰高科 01377（7 月 6 日截止）

立讯精密 02475（7 月 6 日截止）

齐云山食品 02797（7 月 6 日截止）

珞石机器人 03752（7 月 6 日截止）

三环集团 06951（7 月 6 日截止）

这 12 个新股存在资金冲突（同仁堂医养出结果后，能链接上 7 月 6 日截止的）……

晶合集成 02249（7 月 7 日截止）

滨化股份 06745（7 月 7 日截止）

这 8 个新股存在资金冲突（东方科脉 01770、MOMENTA-W06880、瑞为技术 07656、易控智驾 07687、宝盖新材 08090、基本半导体 09971 出结果后，能链接上 7 月 7 日截止的）……

永康控股 02523（7 月 8 日截止）

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