港股新股：三环集团 (06951.HK) 打新分析

$三环集团(06951.HK)$齐云山食品(02797.HK) $珞石机器人(03752.HK)

基本情况：

申购时间：6 月 30 日-7 月 6 日，7 号出结果，8 号暗盘，9 号上市；

发行价格：≤100.30

入场费：10131.16

1 手：100 股

全球发售：7136.43 万股

公开发售：713.65 万股

发行手数：71365 手

基石：有，共 17 家基石投资者认购 49.8% 份额

绿鞋：有，银河稳价

保荐人：银河独家保荐

分配机制：机制 B，回拨 10%

三环集团是一家深耕先进电子陶瓷材料和零部件超过 55 年的全球龙头企业。公司构建起电子及陶瓷材料、电子元件、通信器件、设备组件等四大类核心产品矩阵，广泛应用于通信、AI 及数据中心、消费电子、汽车电子、半导体制造及封装、新能源、智能工业控制等核心领域。核心竞争力突出：

• 市场地位：据弗若斯特沙利文数据，以 2025 年收入计，陶瓷插芯及套筒全球市占率约 70%，氧化铝陶瓷基板超 50%，晶振用陶瓷封装基座约 40%（打破日本垄断，填补国内空白）。在 MLCC（多层陶瓷电容器）等领域也是国内领先、全球前列。
• 技术壁垒：一体化 “材料 + 工艺” 体系，上游自主研发陶瓷粉体、金属浆料等关键原材料，掌握流延成型、还原气氛烧结等核心工艺，供应链韧性强。
• 产能布局：海内外十大生产基地，产能充足，研发持续加码。

财务表现：2023-2025 年：营收从 56.82 亿元增至 88.69 亿元（复合增速 25%），净利润从 15.83 亿元增至 26.17 亿元（复合增速 28%），毛利率稳定在 40% 以上；2026 年 Q1：营收 26.81 亿元（+46.25%），归母净利润 7.91 亿元（+48.48%），毛利率 43.49%，净利率 29.5%，单季利润接近 2025 年全年 30%；

募资用途：约 41.2% 用于海外新建扩建（泰国燃料电池、德国微点胶系统、数据中心电子元件、通信器件项目）；约 48.8% 用于技术迭代与材料创新，推进国产替代；约 10% 用于营运资金与一般用途。

三环集团此次引入 17 家基石投资者，认购近 50% 的份额；

三环集团采用机制 B，回拨 10%；全球发售 7136.43 万股，香港发售 713.65 万股，一手是 100 股，共计 71365 手；甲尾申购需要 40.53 万本金，乙头申购需要 50.66 万本金；这一批新股基本上都存在资金冲突；现在倍数是 10 倍了，预计最终会在 200 倍左右；由中国银河独家保荐，有基石，有绿鞋，中国银河历史保荐项目一般。

电子陶瓷属于先进材料核心赛道，受益于 5G/AI/新能源汽车渗透率提升。全球需求持续扩张，三环集团市占率领先 + 全产业链优势，形成护城河。同时 AI 算力爆发驱动 MLCC 等高端陶瓷需求激增，公司抓住风口，加码高端 MLCC 产能和海外布局。下游汽车电子、新能源、数据中心需求稳健，叠加国产替代加速，长期利好明显。但需警惕电子元器件行业周期性及同行扩产竞争。三环集团（06951）作为全球电子陶瓷龙头，同时兼具高增长、高折价、高景气三重优势，和国产替代浪潮下，前景广阔，同时拥有强大的技术壁垒、卓越的盈利能力和高景气度的下游赛道；目前较 A 股的最新折价是 47%，同时有淡马锡、阿里、腾讯等 17 家基石投资者认购近 50% 份额；但需注意行业周期波动和竞争加剧以及存在客户集中和应收账款等风险。这一批新股招股截止时间：

同仁堂医养 02667（7 月 2 日截止）

东方科脉 01770（7 月 3 日截止）

MOMENTA-W06880（7 月 3 日截止）

瑞为技术 07656（7 月 3 日截止）

易控智驾 07687（7 月 3 日截止）

宝盖新材 08090（7 月 3 日截止）

基本半导体 09971（7 月 3 日截止）

普源精电 00537（7 月 6 日截止）

鼎泰高科 01377（7 月 6 日截止）

立讯精密 02475（7 月 6 日截止）

齐云山食品 02797（7 月 6 日截止）

珞石机器人 03752（7 月 6 日截止）

三环集团 06951（7 月 6 日截止）

这 12 个新股存在资金冲突（同仁堂医养出结果后，能链接上 7 月 6 日截止的）……

晶合集成 02249（7 月 7 日截止）

滨化股份 06745（7 月 7 日截止）

这 8 个新股存在资金冲突（东方科脉 01770、MOMENTA-W06880、瑞为技术 07656、易控智驾 07687、宝盖新材 08090、基本半导体 09971 出结果后，能链接上 7 月 7 日截止的）……

永康控股 02523（7 月 8 日截止）

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