【港股打新】珞石机器人，具身智能订单超 1 万台，近百亿估值能不能打？

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上一篇分享了 Momenta，今天来看另一只机器人概念新股——珞石机器人。公司覆盖工业机器人、柔性协作机器人和具身智能机器人，2025 年收入增长明显，但目前仍未盈利。重点看具身智能业务、近百亿港元估值和发行结构。

一、新股发行概况

公司名称：珞石（山东）机器人集团股份有限公司（03752.HK）

全球发售份额：2,303.19 万股 H 股

香港公开发售份额：230.32 万股

国际发售份额：2,072.87 万股

发行价格：38.00 港元

一手股数：100 股

入场费：3,838.32 港元

基石投资者：共 5 名，合计认购约 2.75 亿港元，按发行价占全球发售约 31.40%

绿鞋：有

保荐人：中金公司、国泰君安国际

回拨机制：机制 B

申购日期：6 月 30 日—7 月 6 日

公布中签：7 月 7 日

暗盘时间：7 月 8 日 16:15-18:30

上市时间：7 月 9 日

市值：约 99.46 亿港元

甲尾：1,000 手

乙头：2,000 手

顶头槌：11,516 手

二、公司基本面分析

珞石机器人主要生产工业机器人、柔性协作机器人和具身智能机器人，同时提供机器人解决方案。产品用于制造、商业服务和医疗等场景，客户覆盖全球 40 多个国家和地区，超过 1,000 家。

按 2025 年收入计算，公司在中国工业机器人和协作机器人市场均排名第六，市场份额分别为 0.9% 和 4.8%；在中国具身智能机械臂市场排名前五，市场份额 6.3%。公司不是行业绝对龙头，但具备量产和商业交付能力。

2023 年至 2025 年，公司收入分别为 2.67 亿、3.25 亿和 5.22 亿元人民币。2025 年收入增长 60.4%，毛利率由 2023 年的 11.4% 提高到 21.9%。工业机器人、柔性协作机器人和具身智能机器人收入占比分别为 43.1%、26.5% 和 9.0%。

具身智能是增长最快的业务，收入由 2023 年的 276 万元增至 2025 年的 4,701 万元。截至最后实际可行日期，公司获得超过 1 万台具身智能机器人订单。2026 年第一季度机器人产品出货超过 5,100 台，其中具身智能机器人超过 2,000 台；截至 3 月底，在途订单约 5.77 亿元。

公司仍在亏损。2023 年至 2025 年净亏损分别为 1.57 亿、1.92 亿和 1.79 亿元。剔除赎回负债利息、股份支付和上市费用后，经调整亏损由 1.01 亿元收窄至 4,167 万元，经营现金流出也由 1.23 亿元降至 7,752 万元。

风险主要是收入规模仍小，具身智能业务 2025 年只占收入 9%。公司还要面对行业竞争、应收账款和库存压力。2025 年贸易应收款项 2.67 亿元，存货约 1.95 亿元，对现金占用不低。

三、打新申购分析及我的操作

这波 15 个新股，具体资金分配放在星球了。珞石机器人的优势是题材不错，具身智能已经产生收入和订单，不是只有概念。2025 年收入快速增长，经调整亏损继续收窄。香港公开发售初始只有约 2.30 万手，一手入场费不到 4,000 港元，门槛较低。

发行配置只能算中等。5 名基石投资者包括广发基金、华泰资本、金融街资本、Yishao Capital 和 All View Fund，合计锁定 31.40% 的发售股份。公司有绿鞋，中金和国泰君安国际联席保荐，但基石占比不算高。

估值是主要问题。公司按发行价计算市值约 99.46 亿港元，而 2025 年收入只有 5.22 亿元人民币，目前仍未盈利。市场买的是具身智能增长和机器人行业预期，一旦新股情绪转弱，估值缺少利润支撑。

综合来看，珞石机器人的具身智能订单和出货量有一定看点，公开发售筹码也少。缺点是行业地位不算突出、基石锁货一般、估值不便宜。之前几个港股上市的机器人表现都一般，加上这次新股比较多，就不冒险了。

我的操作：我不申购。

$珞石机器人(03752.HK)