【港股打新】鼎泰高科，全球 PCB 钻针销量第一，近 40% 折价能不能打？

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上一篇分享了三环集团，今天继续看一只 A 股赴港上市的电子制造公司——鼎泰高科。公司主要生产 PCB 钻针、铣刀、研磨材料和智能数控设备，是全球最大的 PCB 钻针供应商。重点看 2025 年利润大幅增长、近 40% 的 A/H 折价和超过 1600 亿港元的估值。

公司名称：广东鼎泰高科技术股份有限公司（01377.HK）

全球发售份额：1,263.20 万股 H 股

香港公开发售份额：126.32 万股

国际发售份额：1,136.88 万股

最高发行价格：380.00 港元

一手股数：100 股

入场费：38,383.24 港元

基石投资者：共 17 名，按上限价占全球发售约 41.45%

绿鞋：无

保荐人：中信证券、汇丰

回拨机制：机制 B

申购日期：6 月 30 日—7 月 6 日

公布中签：7 月 7 日

暗盘时间：7 月 8 日 16:15-18:30

上市时间：7 月 9 日

市值：约 1,611.37 亿港元

甲尾：100 手

乙头：200 手

顶头槌：5,684 手

鼎泰高科主要为 PCB 制造环节提供精密刀具、研磨抛光材料、功能性膜材料和智能数控设备。产品应用于 AI 服务器、数据中心、汽车电子、半导体、低轨卫星和消费电子等领域。

按销量计算，公司 2023 年至 2025 年连续位居全球 PCB 钻针市场第一，2025 年全球市场份额为 29.2%；按销售收入计算，2025 年市场份额为 22.9%，同样排名全球第一。公司还拥有全球最大的 PCB 钻针产能和涂层刀具产能。

2023 年至 2025 年，公司收入分别为 12.95 亿、15.53 亿和 20.84 亿元人民币，2024 年和 2025 年分别增长 19.9% 和 34.2%。同期净利润分别为 2.19 亿、2.27 亿和 4.32 亿元，2025 年增长 89.9%；经调整净利润为 4.45 亿元。

毛利率分别为 35.1%、34.7% 和 40.4%，净利率由 14.6% 提高到 20.7%。2026 年第一季度收入约 7.56 亿元，毛利约 3.76 亿元，毛利率进一步提高到 49.7%。

精密刀具是核心业务，2025 年收入 17.40 亿元，占总收入 83.5%。其中钻针属于消耗品，PCB 层数增加、孔径缩小，会提高刀具使用量和性能要求。AI 服务器和高端 PCB 扩产，是公司目前主要的增长逻辑。

不过业务集中度也比较高。2025 年超过九成收入来自中国内地，海外收入占 9.2%；前五大客户贡献 30.8% 的收入。功能性膜材料 2025 年收入下降超过一半，并录得约 7% 的毛损率。

公司回款周期不短。2025 年贸易应收款项及应收票据约 12.21 亿元，周转天数为 144 天。银行借款由 2025 年底的 5.86 亿元，进一步增至 2026 年 4 月底的 11.30 亿元，扩产正在增加资金需求。

公司已在泰国开始量产，并收购德国 PCB 刀具企业 MPK Kemmer。新生产基地的钻针设计年产能约 9.6 亿支，同时也开始布局具身机器人和高端精密磨床，但这部分短期收入贡献仍然有限。

估值方面，较 A 股折价近百分之四十。股价按上限价计算，公司市值约 1,611.37 亿港元。以 2025 年净利润粗略折算，市盈率超过 300 倍，估值已经明显反映 AI 服务器和高端 PCB 行业的增长预期。

这波 15 个新股，具体资金分配放在星球了。鼎泰高科的优势是行业地位高，已经盈利，2025 年收入、净利润和毛利率同时增长。钻针具有耗材属性，AI 服务器、高层数 PCB 和封装基板需求上升，对公司更有利。

发行配置不错。17 名基石包括胜宏科技、HHLR、Aspex、建滔、CPE、CloudAlpha、易方达、泰康、霸菱和定颖投资等，合计锁定 41.45% 的发售股份。

香港公开发售虽然有 126.32 万股，但其中 12.63 万股预留给海外员工。扣除这部分后，普通公开发售约 1.14 万手，筹码很少。一手入场费超过 3.8 万港元，门槛也比较高。

缺点是公司没有绿鞋，只有发售量调整权，不能用于上市后的价格稳定。估值同样很高，短线表现会更加依赖 A/H 折价、基石锁货和市场情绪。

综合来看，鼎泰高科的基本面和增长明显强于多数新股，近 40% 的 A/H 折价也有吸引力。虽然估值不便宜、没有绿鞋，但公开筹码少，基石配置较强，短线条件不错。

我的操作：申购。

$鼎泰高科(01377.HK)