恩捷：2023 出货指引不改，努力降本增效做涂覆（纪要）

以下内容是恩捷的 2022 年度和四季度财报电话会纪要，财报解读请移步《恩捷：电池链小清新越来越平庸》。

一、管理层概述

2022 年，公司围绕继任的方针，积极开拓市场产能布局、融资和人才建设，主要有以下几个方面。

下游景气度高，客户对优质高端锂电池隔膜需求持续旺盛，公司拓展优质客户的进展显著。为保障客户供应链安全，加深与战略客户的合作，公司分别与亿纬锂能、宁德时代合作设立隔膜厂。公司持续深化优质客户群的合作，与多家头部动力电池企业确定了签订了2023 年度的保供协议，包括宁德、中创、国轩、亿纬、蜂巢等。

第一、为匹配高端客户未来对高端优质隔膜产能的需求，公司将大力推进全球产能布局和建设工作。截止 2022 年底，公司产能约 70 亿平。今年公司新增的产线主要来自重庆恩捷剩余的产线、江苏恩捷、湖北恩捷和匈牙利基地。

江苏恩捷基建已经完工，设备正在陆续安装，预计今年三季度开始投产。

湖北恩捷正在进行基建，预计从今年三季度末开始投产。

匈牙利基地主要设备已陆续到场并进行安装调试。

预计到年底，公司全球布局的产能将近百亿平，更好地满足下游客户对公司锂电池隔膜的需求。

此外，公司也在积极推动其他项目的建设， 2022 年 3 月在预期筹建产能 16 亿平的锂电池隔膜项目，总投资约 45 亿元。公司的战略目标是到 2025 年湿法隔膜产能约 160 亿平。

第二、公司产能建设为公司产能建设提供资金支持，增强公司资金实力，优化财务结构。经董事会研究决定，暂不进行 2022 年度利润分配，待公司完成定增后另行审议 2022 年度的利润分配方案。

第三、结合公司发展战略需要，公司搭建了全球人才发展平台，构建良好的职业发展通道和员工激励机制，来保障公司未来稳步发展。到 2022 年底，公司全球员工约 7500 人。公司重视技术研发，拥有一个来自中、美、日、韩等 500 多人的研发团队，其中硕博人才 100 多人。公司继续加大研发投入，2022 年研发费用超 7 亿元，占比提升至 5.8%。

公司经营&发展战略

恩捷公司作为全球锂电池隔离膜的龙头，在复杂多变的国内外环境下采取积极有效的应对措施，即使在受疫情影响较大的 2022 年第二季度，也韧性十足，正常维持了生产和经营，保证了下游客户在恢复后正常加速上行阶段的隔膜供应。尽管在年底受疫情优化政策影响，销量节奏放缓，但 2022 年恩捷公司整体产销了依然保持了强劲的增长，市占率遥遥领先，实现盈利延续增长的态势。

2022 年，公司完成了江西、无锡、苏州捷丽、重庆四个基地的建设，陆续投产了近 20 条产线。到年底，湿法隔膜产能达到了 70 亿平，在行业内遥遥领先。按照中长期战略规划，我们在 2023- 2025 年维持快速扩充产能的节奏。

今年我们会重点建设重庆恩捷的二期、江苏恩捷、湖北恩捷和匈牙利基地，到 2023 年底产能会达到 100 亿平。继续推动玉溪恩捷、厦门恩捷等项目的实施，充分保证下游客户对高端锂电池隔膜快速增长的需求。

公司拥有全球最优质的客户群体，通过合作共赢、保供锁定、推进国际化进程等方式，加深和国内外客户长期稳定的合作关系，优化产品和客户结构，进一步提高市场份额。

第一、公司加快与战略客户如宁德时代、意为理能合资建厂，来保证战略级客户的供应链安全。

第二、公司与多家头部锂电式企业如宁德时代、中创新航、亿纬理能、国轩高科、蜂巢能源等电池企业签订了保供锁定产能，来提高公司产能利用率，优化产品结构和提高国内市场市占率。

第三、我们积极布局海外制造基地，提升本土化制造能力，以满足欧洲和北美客户如大型海外车企等的需求，扩大公司在海外市场的影响力。我们相信匈牙利项目的投产对公司和行业都具有里程碑式的意义。

为实现公司到 2025 年占全球隔膜市场份额 50% 的战略目标，我们会重点推进两方面的工作。

1）我们会聚焦隔膜行业，完善产能布局。2022 年隔膜行业产销两旺。据高工锂电统计，国内隔膜出货量 124 亿平方米，同比增长 59%。湿法隔膜依然是主流，占比达到了 75%。据券商的估算， 2023 年全球锂电池行业新增产能约为 840 亿 Gwh，预计隔膜需求量 126 亿平方米。由于隔膜产能投放周期长，进入国内高端客户需经过严厉的长期验证等行业特点，尤其是近年来在电池能量密度提升和安全性能等方面的要求不断提升，能够为下游客户长期稳定提供高度的定制化、一致性高的高端隔膜产品，并且能够有足够产能匹配下游客户扩张需求的优质产能，依然不能满足下游的需求。

从恩捷公司近年来客户和订单情况来看，头部客户纷纷锁定优质产能，提高供应链确定性来实现自身的快速发展。因此，我们会按照中长期的战略目标，推进常州金坛、湖北荆门、玉溪节、厦门恩捷等多项多地的基地建设，力争每年新增 30 亿平方米左右的产能。

2）我们会加快干法项目的建设，把握储能发展机遇。随着全球能源结构快速向低碳形势转型，可再生能源装机结构加快，风电光伏等间歇性可再生能源在近年来逐渐成为了全球新增装机的主力。全球储能市场延续了高速增长态势。根据高工锂电发布的调研统计数据，2022 年国内储能锂电池出货量达到了 130Gwh，同比增速 171%。国内储能行业发展潜力巨大，也带动了储能电池和隔膜需求大幅增长。

恩捷公司与全球干法领头羊 Celgard 合作设立江西恩博公司，专注于高品质干法隔膜的生产。目前我们已经有一条产线在调试，接下来会加速客户验证和设备的安装调试。我们计划在年底前完成第一期 10 亿平方米的产能建设，实现对动力、消费和储能三大应用领域的全覆盖，强化公司竞争力，巩固行业地位。公司和战略客户如宁德时代合资建设干法工厂，规划产能 20 亿平，以满足该客户对干法隔膜的需求。

未来公司会聚焦动力与储能领域，凭借着产品和技术优势、市场优势、成本优势和产能释放，助推公司业务规模和业绩再上新台阶，把握新能源汽车和储能市场蓬勃发展的历史机遇，以优异的成绩回报投资人。

二、分析师问答

Q1：关于在线涂覆的实际产能/出货比例/降本情况？

A1：到去年年底，我们在线涂覆的总产能是达到近 15 亿平方米。这两个月随着疫情的好转，我们也在加快在线涂覆的安装进度，到 3 月份（现在）我们已有在线涂覆产线的产量规模已经达到了 20 亿平方米以上。

在今年特别是今年下半年，我们在线涂覆的产线建设的速度会大幅度一个提升。预计到今年年底，我们所有在线涂覆的产线会达到 55 条左右。今年主要在线涂覆新增的产能集中在江苏金坛基地、湖北荆门基地。

在线涂覆的优势对成本的优势很明显，实际运作下来对我们成本的节约，大概可以看到 15% 到 20% 这样一个水平。今年开始，随着我们在线涂覆的产能的逐渐的充裕，我们也会加快对国内外新客户的导入。

我们在匈牙利的新的产线全部是匹配的在线涂覆的产线，也得到了客户的认可。前期的验证在我们国内的新基地都做完了，等着匈牙利一起来立刻可以实现供货。在线涂覆的产能的逐渐释放也加速了我们涂覆膜取代基膜出货的速度。预计今年我们整体的涂覆膜的出货量占比会超过 50%，这样有助于公司进一步优化我们的产品结构，进一步提升我们的盈利水平。

Q2：关于在研设备目前的进展和预期的节奏？如何看待国内设备厂商？

A2：自研设备方面进展非常顺利，都在按既定的规划和目标推进，有些项目已经超出了我们的目标，效果很好。

我们去年主要是做了对原有产线和设备的一个改造和升级、关键技术自己设计、新厂房建设。

关于其他国产设备，我们过去十年花了很多心血和时间，我们也是企图培养或者合作，但总的来说都是失败的。我们最后还是通过收购的一个日本企业，还有再加上富强科技，我们觉得这一现在是一个很好的组合。一方面也具有日本资本制造的经验和元素，另一方面有自动化和智能化升级的空间。

对国内的体会——

首先国内设备厂家不懂工艺、在研发方面投入很小，基本上就是复制出来的机器。

第二方面，技术基础还是薄弱，精度不达标。

第三个方面，可靠性不达标（故障率高）。

第四个方面，国产设备寿命短，磨损太快。

所以这个设备不是那么简单，我们也是逐步的推进自研设备，我们是具有先天独厚的条件，在这的情况下才能够实现国产化。

Q3：关于隔膜价格，公司目前隔膜的售价有无出现变化？分环节来看，如何看待今年基膜和涂覆两个环节的价格走势？

A3：从公司整体的一个战略方向上来看，公司一直保持着统一的稳定的定价的政策和逻辑。我们一直是在过去的很多年以前，整个四五年以前，整个市场在出现了这种整体宽松，局部紧张的状态下，我们也没有进，我们适度的进行了这种价格的一个向下的调整。在前两年整个市场供应极度紧张的情况下，其实我们也是非常谨慎的进行去对胳膊价格进行一些调整的。这种安排我们整体的一个思路一直保持着我们合理的，适当的一个毛利率的水平。

总结简单的来看，我们分产品来说，

基膜还是处于一个供应相对紧张的状态，基膜的价格是没有调整的。

涂覆材料根据具体情况，我们和特定的客户以及针对特定产品进行了一些价格调整，比例大概是个位数的调整。

Q4：关于出货方面，23Q1 的排产和出货情况怎么样？

A4：整个一季度的有政策补贴退出的一些情况的出现，包括 1 月份的时候春节对整个下游需求的影响。一季度确实整个是一个淡季，我们也看到了整个下游需求出现了短暂的走弱。

在春节之后，我们对我们年度的这种设备的检修保养进行了时间上的调整。我们在 2 月份启动了整个所有生产线的维护保养和检修的工作。

大家也能看到 1、2 月份确实整个市场的景气度是偏弱的，确实出货上有一定的影响。整个 3 月份的市场还是在一个复苏的状态，整体预计一季度出货同比持平。

综合来看，我们对今年全年的一个预期是保障 65- 70 亿平的交付能力。

Q5：关于目前铝塑膜产能的投产节奏和客户验证节奏如何？预计何时能够给公司带来盈利？

A5：我们铝塑膜有两个工厂，一个工厂在江西，一个工厂在江苏目前正在建设。

江西的工厂规划的产能是 1 亿平，目前已经有一条产线，正在推进动力类的客户的验证工作了，还有更多的客户目前处于送样小试和中试的阶段，也会在今年有一个比较明显的阶段性的进展。江苏工厂的规划产能是 2.8 亿平，现在正在做两条产线的安装。

关于何时能够盈利，因为现在我们两个工厂现在建设都在推进的过程中，客户验证也在这个过程中。我们相信随着未来我们客户导入的顺畅程度，以及我们产能逐步的释放，未来我们铝塑膜的业务包括产量包括销量都会有一个明显的增长，整体软包电池的渗透率也会有所提升，公司会伴随着这个行业的发展而得到一个更好的业务上。

Q6：关于半固态电池，公司创立的合资公司进展如何？跟其他两家具体的合作形式？

A6：截止目前，我们合资公司的厂房和办公楼的基建已经全部完成了。合资公司已经有两条产线刚刚完成安装调试，已经具备了年产能 0.8 亿平的生产加工能力，扩产工作还在持续进行中。我们的规划是到 2025 年，整个三合的产能规模可以达到 20 亿平方米以上。

至于合作模式，主要是集中了股东三方的优势。恩捷是低成本高质量的一个基膜的供应和保障；蔚蓝主要是固态电解质涂覆隔膜的很多知识产权，以及为合资公司提供大量的订单；天目仙草钢的特长在于固态电解质本体的生产制造，以及还拥有很多涂覆隔膜相关的一个知识产权。这个项目其实是集合了三方的一个优势。

公司的首要目标是要为蔚蓝做好隔膜的一个供应和配套。同时合资公司其实不局限于蔚蓝的一家客户，我们也在满足蔚蓝供应的同时，也会积极的开发其他的下游锂电池客户，为其他客户也提供优质的半固态离子电导涂覆隔膜。目前合资公司也在积极的拓展新的客户，其实已经开始了对其他下游客户的一个送样和测试，并且跟其他一些加油客户已经开始了合作的研发这样一个动作。

Q7：公司的自由的现金流的相关情况？

A7：我们四季度业绩不如第三季度，主要有下面 4 个原因。

第一个是四季度受疫情的影响，动力电子厂的生产也受一些影响，导致发货数量环比有所减少。

第二个是四季度的一个边角料，我们没有出售，环比就少了收入。

第三个是四季度的财务费用环比增加，主要是多提了一些银行贷款。

第四个原因是四季度能源费用环比增加，主要是各地对天然气、电费、蒸汽执行了冬季价格。

经营现金流与净利润相差较大的原因主要是票据的影响。由于我们跟客户结算大部分是使用票据，而根据会计准则，票据是不能视为现金等价物，所不能进到现金流量表。所以公司收到票据后，有些会直接背书支付设备及基建工程款、公司的固定资产、原子在建工程预付设备款等。这些长期资产在 2022 年净增 85 亿。而用现金支付的这部分只有 53 亿，差额 32 亿是直接用票据支付的。如果把这 32 亿还原进去，经营产生的现金净流量就有 37 亿，与净利润就基本匹配了。

Q8：关于未来客户结构的趋势变化，对单品盈利的提升贡献展望？公司管理层对于未来几年公司的单品盈利是怎么预计的？:

A8：我们主要是从成本端和收入端双管齐下来提升我们的盈利质量。

首先是在成本端，公司将继续的采取各种手段来推行我们的降本增效。主要是包括持续通过我们的精细化的一个管理来降低我们的损耗，提升效率。

第二点，在线涂覆是我们降本增效非常重要的一环。通过我们今年在线涂覆产能的如期释放，可以进一步优化我们的产品的一个结构，从基膜网到涂覆膜的过渡，能大幅度降低我们涂覆膜的成本来保证我们的利润。

第三点，在原材料的国产化替代方面我们取得了不错的效果。持续的通过设备和原材料的国产化替代来降低我们的成本，这是我们主要在成本端的一些工作。

第四点，通过产能的持续释放和快速扩展进一步发挥规模效应，从而达到一个降成本的作用。这是成本端的一些 4 点工作。

另外一块是收入端，由于涂覆膜的价格和毛利相对基膜更高一些，所以今年提升涂覆膜的占比也是我们工作的一个重心。

另外一块是在海外基地的建设上，我们通过我们海外工厂的一个如期的一个达产，来起到我们在欧洲和北美的一个市场份额的巩固和提升，为公司创造更大的一个附加价值。

另外一块就是公司是非常注重研发的企业，我们也在持续的在研发方面进行一个大规模的投入。得益于在研发方面的大量的投入，使我们新产品不断的推出，技术也在不断的一个进步，很多新的项目也是开展得非常顺利。
另外还有一些很多新的产品去年也实现了批量的一个出货，以及一些其他的更前沿的新产品，包括半固态和去年开始推广的超高安全性、耐热基膜等等。这些新产品的不断推出，也保证了我们的整体的竞争力，同时为客户提高了更高的附加价值，也保证了公司比较高的盈利水平。

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