李宁：目标是高质量的稳健

$李宁(02331.HK) 北京时间 2023 年 3 月 17 日，港股盘前发布 2022 年全年业绩：

一、年报核心数据 vs 市场预期速览

1. 营收：2H22 营收 133.94 亿元，YoY+8.2%，低于市场预期 (-1.09% miss)。

2. 毛利：2H22 毛利率 46.9%，YoY-3.8pct，低于市场预期 (-4.6pct miss)；毛销差 17.6%，YoY-6.6pct，低于市场预期（-6.63pct miss）。

3. 净利：2H22 净利率 14%，YoY-2.6pct，低于市场预期（-2.06pct miss）。

详细财报信息可以参考海豚君的点评：《李宁：生死勿论，背水一战？》

二、电话会信息

问答环节

Q：2023 年战略

A：聚焦核心赛道

2023 年将聚焦于以下七大核心业务赛道的改善和落地，推动重点战略任务的落地：

1）商品和产品双驱动，高效零售运营模式的建设与复制；2）研发创新驱动力的增强；3）供应链体系的升级；4）大电商业务体系的全面落地与改善；5）以及营销整合整合；6）消费者闭环运营；7）同时进行全面的人事业务制度的一个改革。

Q：2H22 有待改进之处

A：在去年疫情的影响下，集团已经达成了最好的结果。自 Q1-3 月起受到疫情影响，但集团已经做好了准备。因为订货周期较长，Q1 时，其后季度的订货已经落地，已尽力把握住潜在生意的库存。

Q：2022 年库存情况，及 2023

A：库存不仅是绝对值的情况，需要配备库存变化的有效应对机制，关注库存规模、库销比、库龄结构。

去年 4.2 的库销比是健康的，但对于之后高速增长的阶段可能会有些少，这比库存多还可惜。

总的来说，从企业经营管理的角度，库销比 4-5 之间是健康可控的；但从高速增长的角度，今年还需要持续优化库存。

Q：产品布局

A：李宁是专业运动品牌，公司核心是关注科技平台。在优质的折扣（总体 83 折）下，11 月超轻就达到 300 万双，全年 314 万双。超轻 19 是展示科技平台的渠道，和对于高效商品运营的探索，

今年将从超轻系列改为超轻 20、赤兔家族、飞电家族跑鞋矩阵的整体推出，用更丰富的价格带和细分功能/场景去满足消费者的需求。

去年最大的收获不是超轻 19 销量好，而是李宁跑鞋在跑者群体收获认可。

Q：对产品价格带的看法

A：跑步、篮球品类等专业性产品带动销量和价格带提升。

目前，李宁跑鞋核心价格带是 599 的价格带。但是最近三个月在飞电 challenger 的带动下，799 价格带的增长远超公司预期。

Q:：对经营利润率的看法

A：保持谨慎。

持谨慎态度的原因：考虑到外部环境的逐渐优化，及折扣还在逐渐复苏之中，预期在 Q1 末 Q2 初恢复正常。

增长的来源：1）跑步、篮球品类等专业性产品带动销量和价格带；2）女子产品占比 20~30% 的低段；3）未来希望突破 30%；4）提升童装的发展。

Q：近期情况

A：Q1-1/2 月，环比的大幅改善，SSSG 同比在逐渐追近差距，流水低单位数增长，预期 3 月份开始同比转正，预期流水双位数增长。

对未来充满信心，保持谨慎乐观的态度，未来还要关注各项运营细分指标。

Q：产品线团队的未来发展

A：洪总未来退休和设计师离开的展望：企业并不是依赖个人去实现经营，公司在建立完善的人才梯队与体系的建设，李宁有把设计师培养成优秀设计师的能力和土壤，今年推动新企业文化的落地，强调企业与员工的共赢。

Q：1990 的未来考量

A：2022 年从 3 家提升至 16 家，但公司并不看重 1990 的规模，更重要的是对于高盈利模式的探索，1990 是李宁的未来品牌形象和调性的重要组成，但不会是营收的重要来源，公司的愿景是成为中国消费者首选的运动品牌

去年还是探索的阶段，今年也不会有硬性的指标，关键是通过这些门店探索商品和消费者需求。

1990 公司定位 - 探索测试：1990 会是李宁单品牌战略下的一个非常重要的产品线，虽然它不会成为主要业绩支撑，但是它有利于提升李宁整个品牌认知度；去年依然处于摸索状态。

1990 开店情况：4 家超一线；10 家二线省会； 2 家是相对更低三线省会城市，但是也是省会城市的最好地方。

1990 测试收获：更加明确未来渠道区域定位；发现商品结构的问题；价格策略是否是最合适的；如何要求供应链和品质支持。

Q：2023 年的指引的具体细化，是否会较为保守

A：公司的指引需要考虑到在健康可持续的基础上实现高质量的增长，公司的发展目标并不保守—致力于成为中国消费者首选的运动品牌。去年困难时期的调整，为今年的复苏打下了基础。今年 15-20% 的指引并不保守，关键在于高质量的稳健增长。

Q：如何看待折扣和库存和规模协同，及折扣指引

A：2022 年折扣加深主要是应对风险，及公司对商品的上至管理层的周度目标的拆解分析和复盘。核心是品牌和科技平台实力带来的影响力和议价能力，需要高质量的产品去吸引消费者。

Q：未来服装的发展预期

A：鞋的占比提升必然会导致服装的下降，理想的鞋服状态是鞋 50%、衣服 45%、配件 5%，衣服未来会持续提升科技性和时尚性，值得注意的是中国李宁不会是李宁收入的核心（中单位数以下占比）。

Q：毛利率预期

A：2021 年 53% 是比较特殊的较高情况，2023 年同比 2019 年存在原材料价格低单位数影响，1-2 月折扣同比存在中单位数差距。

Q：客流情况

A：2022 年客流非常差，2023 年明显恢复，但服饰 1-2 月 SSSG 仍未同比正增长。不过通过公司的努力，目前的流水快于客流恢复。

Q：线上情况

A：增长略为下降，此系存在线下恢复分流，但未来李宁仍会坚持大电商计划，打通线上线下渠道，充分抓住线上线下的机会。

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