听完拼多多的电话会议有点诧异

昨天看到$拼多多(PDD.US)的财报有点失望，也有可能是我之前对它期望太高了吧。

今天下午听了听拼多多的电话会议，有以下几个要点：

• 收入端增加了 1P 收入，但该业务并不会重点发展，商品销售收入在 GMV 中会维持较低的比例。
• 不再披露季度 GMV，而只会披露全年 GMV，未来不再将季度 GMV 作为管理目标。
• 开始走上了重资产道路，收入成本增加主要是由于与 1P 商品销售相关的成本与多多买菜的运营相关的成本。

以下是直译过来的 Q&A 详细内容：

Q&A

Q1：用户还会持续增长吗？

A：在用户增长方面，我们继续观察到非常好的势头。在过去四个季度的每个季度中，我们平均每个季度增加了超过 5000 万的年度活跃买家。

随着我们接近 8 亿用户的里程碑，不可避免地，我们的用户增长将放缓，但只要我们能够持续为用户提供良好的服务，我们用户数就将继续增长。

Q2：多多买菜是如何计入报表的？

A：3P 模式是我们的社区团购的主要业务模式，在 2020 财年的第四季度，社区团购所产生的营收占比是非常小的，成本主要是集中在仓库租赁等方面。

但是我们对于这个业务模式非常有信心，它目前还处于发展的早期，未来会持续增长，我们相信这种业务模式会给整个价值链的各个参与方都带来好处。

发展的几个重要的驱动力，一个是分销链的简化，供应链的优化不仅能够减小库存的压力，也能够给利益相关方带来更多的价值。

我提到的这些基础设施的发展是需要时间的，现在实现盈利并不是社区团购的一个目标。

Q3：1P 业务未来的发展会如何？如何看待多多买菜毛利的增长趋势？每用户的 GMV 表现会有怎样的变化？

A：1P 商品销售业务是我们另外一个营收项目，这个业务与多多买菜并没有关系。

我们开设这个业务的原因是，我们发现有一部分消费者的需求没有商家可以满足，因此我们暂时发起这项业务，让用户可以找到他们心仪的商品，并且价格也非常合适，但是我们并没有要增长这个业务的计划，在四季度这个业务占我们 GMV 的 1%，未来也会持续保持在这个水平。

多多买菜是一项非常新的业务，它的业务模式也在不断发展，首先我想说明多多买菜并不是一种典型的社区团购业务，我希望投资者可以区分多多买菜与传统的团购业务的区别。

传统的团社区团购指的是是团队领导者或者是商店老板聚集一群用户来进行下单，并且获得相应的佣金，但是拼多多目前已经拥有了 7.88 亿的活跃用户，我们并不需要人来帮助我们聚集很多用户，用户可以独立在 APP 上进行下单，所以多多买菜是我们的业务板块的一个拓展。 

多多买菜是为了满足人们对于更加便捷以更便宜的价格购买生鲜食品的需求，目前多多买菜已经在中国 300 个城市上线了，多多买菜依赖以农产品为核心的物流基础的打造，核心想法是要减少浪费，进而降低成本。

毛利方面我们不会讲具体的细节，排除掉 1P 业务，整个业务模式实际上是在亏损的。排除掉 1P 业务，四季度净利跟三季度记录的 Non-GAAP 净利润是一致的。

Q4：拼多多 1P 业务的主要商品种类是哪些？请管理层简要谈谈多多买菜的业绩表现？

A：1P 业务上的商品种类是非常多样化的，我们的产品种类非常多样化，所采取的策略并不是只针对某一种商品的。 

多多买菜是我们一个长期的业务计划，其中蕴藏着巨大的机会，而我们也坚信这个业务可以给消费者带来很多的价值，我们现在已经可以在中国 300 个城市提供这项服务，目前为止我们对于市场拓展的进度感到非常的满意。

但是我们更加关心的一点是打造更好的物流基础设施，因为对于拼多多这样体量的平台来讲，我们提高用户数量是有内在的优势的，扩大用户数量对于我们来说非常容易，而对于我们来说最重要的是如何利用投资来为用户提供更好的消费体验。 

多多买菜取得成功，我认为主要是有两个原因：

• 第一个就是采购和价格的预测，你希望销售多少的产品？然后以怎样的价格销售这些产品？这些都需要建立在对于需求的预测以及对于供应链的高效的组织上；
• 第二个就是物流基础设施，我认为我们还处于一个非常早期的阶段，但是我们对目前所采取的进展非常满意，也认为将来还有很长的路要走。

Q5：多多买菜与原有的平台在供应链方面有怎样的协同效应？多多买菜是否会成为将来拼多多在竞争格局上的一个有利的因素？

A：我们认为多多买菜是我们完整的业务板块的一个部分，是我们对于客户体验进行优化的一个延伸，也是一个我们更好满足用户需求的延伸。

我们的关注重点是物流基础设施，不仅是之前农产品快递网络，还有多多买菜的，24 小时内完成订单的物流网络。在物流能力和效率进一步提升之后，我们就可以给用户推荐合适的 SKU。

将来物流基础设施不断发展，我们会看到它不仅能够支持当地的供应商，也能够支持全国范围内的产品销售。并且这也会超越农产品业务本身，拼多多要成为中国最大的农产品销售商，将来我们立志成为全球最大的杂货商。

Q6：之前提到多多买菜并不是一种传统的社区团购的模式，但是实质上多多买菜的确面临着来自于其他社区团购的竞争，如何看待竞争局势？

A：拼多多目前有 7.88 亿的活跃用户，四季度的 MAU 达到 7.19 亿，几乎是年活跃用户的 90%，我们看到用户黏性不断增长，在过去的 4 个季度，我们的重点并不是扩大用户数量，而是不断的提高用户的粘性，增加用户对我们平台的信用度，实现了用户数量的增长。

鉴于目前拼多多用户的规模，我认为不可避免的接下来的时间用户的增速将会放缓，而更重要的是要提高用户的粘性，满足用户的需求，多多买菜就给我们提供了这样的机会满足人们，对于更加及时的生鲜产品购买和配送的需求。

作为这样的一个平台，我们需要让业务变得更加的充实，我们需要在经营方面做更多的努力，不仅是仓储还有物流的配送等方面，我们需要继续在线下物流上面做更多的投资。