美聯儲金融穩定報告：多種資產估值處高位，美債收益率高企，貿易升至頭號風險

美聯儲評估認為，最近半年，存在資產估值相關的風險，提到美債收益率高企。美聯儲的調查還發現，去年美國大選後，全球貿易面臨的風險超過了美國政府債務的可持續性，成為威脅金融穩定的頭號風險。

美債和美股市場流動性低 4 月形勢惡化 但市場仍有序運轉

美東時間 25 日週五，美聯儲發佈半年度的金融穩定報告，本次報告反映的是從去年 11 月上次報告期到今年 4 月 11 日的市場環境和數據。報告總結這半年內金融系統四類脆弱性的發展變化，分別是資產估值、企業和家庭內借款、金融業槓桿和融資風險。

報告提到資產估值壓力相關的風險，指出，在市場大幅動盪時資產價格下跌，但多種資產的估值仍處於高位，包括股市和住宅房地產。美國國債和股市的流動性低，且進入 4 月形勢惡化，不過市場還在有序地運轉、發揮功能。

股市方面，報告稱，在 4 月初市場波動前，股票的市盈率一直保持在歷史高位附近，而股票溢價、即市場風險補償的估值仍遠低於平均水平。即使在近期股價下跌後，相比分析師的盈利預測，股價依舊處於高位，而分析師盈利預期的調整速度不及市場的股價變動。

債市方面，報告寫道：

“各期限美國國債收益率仍處於 2008 年以來水平的高端。公司債與同期美國國債的利差近期有所擴大，但與歷史水平相比，仍屬中等。許多金融市場的流動性仍然處於低位，並在 4 月進一步惡化，但市場運行總體有序。”

報告稱，在美國房地產市場，房價依然高企，房價與租金之比繼續接近歷史最高水平。經通脹調整的商業房地產 (CRE) 交易價格指數顯示一些企穩跡象，而即將到來的再融資需求仍帶來脆弱性。

美聯儲指出，美國銀行體系仍然穩健且具有韌性，各機構保持了充足的資本比率。但報告也發現，銀行向監管較少的非銀行機構提供的信貸承諾持續增長。

此外，美聯儲警告，大型對沖基金的槓桿率處於或接近 2013 年以來最高位，但指出，4 月初隨着這些基金對部分持倉平倉，槓桿可能下降。

超七成受訪者最擔心全球貿易風險 半數擔心政策不確定性

本週五，自特朗普重返白宮以來美聯儲首次發佈金融穩定報告，其中可以明顯看到，專業金融人士對特朗普政府的激進政策議程，尤其是關税的擔憂。

報告寫道，2 月至 4 月初，紐約聯儲對來自經紀交易商、基金和諮詢公司等機構和學界的人士進行調查顯示，73% 的受訪者將全球貿易風險列為最主要的擔憂，比例是去年 11 月調查時的兩倍以上。半數受訪者將整體政策的不確定性列為主要風險，佔比略高於去年 11 月上次報告的 46%。

去年 11 月，54% 的受訪者最為擔心美國政府債務的可持續性，佔比最高，本次這樣認為的受訪者佔比降至 50%。

報告指出：

“本次週期中，貿易政策變化成為被提及次數最多的風險。雖然許多受訪者認為關税是關鍵風險，但也有一些人認為，國內經濟可以以較小的干擾承受進口商品增量關税。

受訪者認為，如果貿易戰進一步升級，可能會帶來更嚴重的後果。

政府支出優先事項變化及美國國際參與程度的不確定性，加劇了整體政策的不確定感。”

調查也顯示，人們對近期市場動盪的關注有所上升，27% 的受訪者表示擔憂美國國債市場的運行狀況，這一比例較去年秋季的 17% 有所上升。對於外國投資者減持美國資產以及美元匯率問題的擔憂也排在了更高位置。

美聯儲表示，22 位受訪者（包括學者、投資者和金融專業人士）中，“絕大多數” 在 4 月 2 日之前提交了回答。當地時間 4 月 2 日，據央視新聞，美國白宮發表聲明稱，特朗普將對所有國家徵收 10% 的 “基準關税”。雖然在當地時間 4 月 9 日，白宮又宣佈暫停實施 90 天，但仍有引發全面全球貿易衝突的風險。