智通財經 APP 獲悉，在經歷連續兩個季度營收下滑之後，全球電動汽車領軍者特斯拉 (TSLA.US) 北京時間 10 月 23 日晨間公佈的最新業績報告顯示，該公司報告第三季度整體營收超預期增長 12%，達到約 281 億美元。然而，特斯拉第三季度的盈利低於華爾街分析師預期，導致該公司股價在美股盤後交易中一度下跌近 5%。在一些資深分析師看來，特斯拉當前似乎缺乏可靠的增長敍事和計劃，利潤疲軟加之仍然模糊的人工智能與人形機器人敍事難以撐起當前高估值，這使得該公司股價很容易受到市場迅速調整以及負面的基本面數據帶來的影響。最新公佈的業績數據顯示，特斯拉 Q3 整體營收同比增長 12% 至 281 億美元，高於華爾街分析師們平均預期的約 263 億美元，但是調整後的每股收益約 50 美分，不及華爾街平均預期的 54 美分，且同比大幅下降 31%，相比之下二季度為同比下降 23%。第三季度特斯拉自由現金流則罕見實現大幅增長——自由現金流接近 40 億美元，較上年大幅增長 46%，遠高於華爾街分析師平均預期的約 12.5 億美元。財報數據還顯示，隨着美國總統唐納德·特朗普徹底改革經濟增長與財政政策，這家電動汽車製造商也未能免受美國汽車行業全年成本上漲帶來的劇烈衝擊。特斯拉第三季度運營支出大幅飆升 50%，達到驚人的 34 億美元，而該公司預計美國關税政策帶來的負面影響約為 4 億美元。核心業務營收方面，特斯拉財報數據顯示，第三季度該公司汽車業務營收同比增長約 6%，從上年同期的 200 億美元升至第三季度的 212 億美元。GAAP 準則下的淨利潤下降 37%，至 13.7 億美元，合 GAAP 每股收益 0.39 美元;相比之下，上一年同期淨利潤則為 21.7 億美元，合每股收益 0.62 美元。特斯拉利潤大幅下滑反映出電動汽車價格走低以及運營費用大幅增長 50%，該公司稱這部分增長的其中一部分還來自於人工智能和 “其他研發項目”。該季度末恰逢電動汽車聯邦税收抵免到期，該抵免隨着美國總統特朗普主導的支出法案而被宣佈取消。這推動消費者們在優惠消失前搶購，從而將部分銷量提前拉動至第三季度內，這也是為何特斯拉第三季度的汽車交付數據創下歷史新高。在今年 7 月份的上一季業績電話會上，首席執行官埃隆·馬斯克和首席財務官 Vaibhav Taneja 曾提醒股東關注更高關税成本以及税收抵免到期的影響。第三季度特斯拉的季度汽車監管積分相關營收意外下降 44%，從 7.39 億美元降至 4.17 億美元。即便重返整體增長，特斯拉第三季度仍以歐洲持續的銷售數據低迷為特徵，大部分原因在於歐洲市場的消費者們對馬斯克的愈發反感，尤其是對於其充滿火藥味的干預歐洲政治的相關言論與激進行動，以及來自大眾和比亞迪等電動車製造商們的競爭所驅動。特斯拉股價年初大跌，但隨後明顯反彈，尤其是自 9 月以來的股價漲幅高達 30%;目前 2025 年迄今特斯拉股價累計上漲近 9%。不過這仍落後於標普 500 指數、納斯達克 100 指數以及美股七大科技巨頭整體走勢，尤其是遠遜英偉達以及微軟等 AI 領軍者們。本月早些時候，特斯拉報告第三季度交付 497,099 輛汽車創下新高;總產量為 447,450 輛。不過，在前三個季度，交付約為 120 萬輛，較 2024 年同期下降約 6%。特斯拉還在 10 月上旬推出了更實惠版本的熱門車型 Model Y SUV 以及 Model 3 轎車。該公司在業績電話會上表示，新的產品陣容選擇使得 “在美國電動車税收抵免到期之後，我們的產品對客户而言更加易得”。第三季度，該公司最大的增長引擎來自其發電與儲能業務，該項業務營收跳增 44%，至 34.2 億美元。特斯拉的能源產品線包括用於數據中心和其他設施的大型後備電池儲能系統與太陽能光伏。馬斯克於 2023 年創立的 AI 初創公司 xAI，一直是特斯拉能源產品的最重要買家。特斯拉在其 2024 年年報中稱，xAI 當年發生費用約 1.983 億美元，並在 2025 年 2 月前發生 3,690 萬美元，其中大部分用於特斯拉的 Megapack 系列儲能產品。市場對於馬斯克所描述的特斯拉宏大敍事轉向謹慎立場業績電話會議期間，隨着特斯拉管理層提供給投資者的業績指引寥寥，股價一路走低;馬斯克轉而重複其對於特斯拉宏大而頗具未來主義的發展願景，就像此前多次業績電話會議上所表現的那樣，馬斯克屢次強調了這些未來式要點，然而這一次市場似乎失去耐心，在馬斯克 “畫餅” 之後股價在盤後持續走低。來自華爾街投研機構 CFRA 的 高級股票研究分析師 Garrett Nelson 表示：“我們正進入一個對特斯拉近期和中期盈利增長軌跡充滿疑問的時期。”<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20251023/1761178142833572.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1761178142833572.png" alt="1761178109(1).png" width="1497" height="794" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20251023/1761178142833572.png"/>其中最令人擔憂的一點是該公司基於 AI 超算系統所打造的全自動駕駛系統 (FSD) 的推進緩慢。特斯拉首席財務官 Taneja 表示，支付 FSD Supervised(屬於自動化駕駛系統訂閲的一部分) 費用的客户僅佔特斯拉當前車隊的 12%。特斯拉在股東信中以及業績會議中未給出具體的業績指標或者產量指引，但表示仍旨在 2026 年開始大規模 “量產” Cybercab、重型電動 Semi 卡車以及新的電池儲能系統 Megapack 3。馬斯克預計 Robotaxi 完全無人駕駛出租車——即 Cybercab 的正式生產將於明年第二季度開始。該公司稱，正在為其重磅打造的人形機器人擎天柱 (即人形機器人 Optimus) 的 “第一代生產線” 進行建設。馬斯克在業績電話會上表示，公司預計將在第一季度展示 Optimus V3。特斯拉於 2017 年 11 月發佈其全電動 Semi 卡車。儘管該公司已向一些早期客户交付了一些卡車，但其仍將 Semi 生產線列為 “在建”。特斯拉表示，與其到年底交付多少電動車與能源產品的承諾相比，如今 “難以衡量全球貿易與財政政策變化對汽車與能源供應鏈、我們成本結構以及耐用消費品及相關服務需求的影響”。特斯拉副總裁拉爾斯·莫拉維 (Lars Moravy) 在業績電話會議上表示，該公司已經建成了一部分生產線，仍在安裝一些設備，並且擁有一支 “上路驗證車隊”，不過特斯拉仍在致力於為 Semi 卡車打造部分自動駕駛系統。特斯拉並沒有承諾在年底前交付一定數量的電動汽車和能源產品，而是表示：“很難衡量全球貿易和財政政策的變化對汽車和能源供應鏈、我們的成本結構以及耐用品和相關服務需求的影響。”特斯拉稱，其在奧斯汀的 Robotaxi 完全無人駕駛出租車服務 (車上配備安全員) 擴大了 “服務區域與車隊規模”，並在美國灣區推出了 Robotaxi 完全無人駕駛出租車服務，並且已獲得亞利桑那州和內華達州的測試許可。該公司表示，正在獲取數據，以便憑藉其所謂的 “通用人工智能大模型”，在未來能 “迅速擴展到其他城市”。馬斯克在業績電話會議上表示，他預計特斯拉今年將從奧斯汀 Robotaxi 完全無人駕駛車輛中移除人類安全駕駛員，並表示該公司將在 2025 年底前在 8 到 10 個大都市地區運營這項無人服務。在新市場，特斯拉最初計劃至少使用安全駕駛員三個月。此外，關於特斯拉 AI5 芯片，馬斯克表示，三星和台積電將共同致力於製造特斯拉 AI5 芯片，還強調特斯拉自研 AI 芯片不會取代英偉達 AI 算力集羣。在特斯拉公佈業績之後，Karobaar Capital 首席投資官 Haris Khurshid 表示：“雖然市場上的一部分投資者以及馬斯克的信徒們們意識到特斯拉就像是一個綜合性質的全能人工智能平台，但業績報告卻仍然是一家汽車製造商，並且是一家處於下滑通道的汽車製造商。”來自 SLC Management 的董事總經理 Dec Mullarkey 表示：“這裏沒有太多可以激勵投資者的東西。”“特斯拉的盈利和利潤率仍然低於平均水平，而且可能會停滯一段時間。目前，特斯拉似乎缺乏可靠的增長敍事和計劃，這使得它的股價很容易受到市場迅速調整以及負面業績數據帶來的影響。”華爾街仍然在憧憬特斯拉的 “長期牛市敍事”有着 “特斯拉超級大多頭” 稱號的 Wedbush 資深分析師丹·艾夫斯近日將特斯拉目標價大幅上調至 600 美元，並維持 “跑贏大盤” 評級，艾夫斯的核心邏輯同樣基於未來前景而不是電動汽車交付量，主要在於特斯拉人工智能加速發展並且即將迎來關鍵突破。截至週三美股收盤，特斯拉股價收於 438.97 美元，曾於 2024 年 12 月創下歷史最高股價 488.54 美元。艾夫斯指出，市場嚴重低估了特斯拉的轉型潛力——即基於 AI 超算體系的 FSD 自動駕駛與機器人技術將在 2026 年成為核心戰略支柱，而特斯拉對於 AI 與機器人的 “遊戲規則改變因素” 將直接決定公司未來走向。艾夫斯團隊測算，僅基於 AI 的 FSD 自動駕駛領域就將為特斯拉貢獻至少 1 萬億美元市值，而在特朗普政府未來一年任期內，特斯拉圍繞 FSD 的核心項目有望被提速，因為過去幾年纏住公司的聯邦監管 “蜘蛛網” 預計將被加快破除。艾夫斯團隊認為，牛市情形下，特斯拉 2026 年初市值有望達 2 萬億美元，年底隨着自動駕駛與機器人大規模量產，或進一步升至 3 萬億美元。就在特斯拉的 “偉大宏圖 4.0” 發佈之際，馬斯克重申了機器人業務在特斯拉的戰略地位。他表示，FSD 和 Optimus 的規模化將是最為重要的事項，因為未來特斯拉大約 80% 的價值將來自 Optimus 人形機器人。另一華爾街金融巨頭摩根士丹利也堅信自動駕駛與機器人熱潮中將是推動特斯拉業績增長的核心驅動力。大摩近日的一份報告顯示，該行分析師在與機構客户、企業客户及私人財富客户的交流中得出這樣一個結論，即物理人工智能 (Robotaxi、無人機、人形機器人) 正在 “破繭而出”。在大摩看來，特斯拉仍是物理人工智能領域的一項最優質投資標的。特斯拉首席執行官埃隆·馬斯克早在十多年前就敏鋭地察覺到了實體人工智能和機器人技術的機遇。特斯拉 Optimus 人形機器人從 2024 年首次亮相到 2025 年推出第三代，僅用一年時間完成多次升級。馬斯克今年 9 月在年度 “All-in 峯會” 上披露了 Optimus V3 的新細節——Optimus V3 機器人正被設計為具備 “人類水平的手部靈活性”，搭載 “能理解物理現實的先進人工智能”。特斯拉計劃在 2026 年開始大規模量產第三代人形機器人 Optimus。這一計劃使得人形機器人技術的商業化應用前景更為廣闊，進一步鞏固特斯拉在自動化和機器人領域的領先地位。馬斯克預計，到 2030 年前，Optimus 人形機器人的年產量將達到 100 萬台。

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特斯拉在第三季度報告中顯示，營收同比增長 12%，達到 281 億美元，但盈利低於預期，導致股價下跌近 5%。儘管自由現金流增長顯著，運營支出也大幅上升 50%。分析師認為，特斯拉缺乏可靠的增長敍事，利潤疲軟和模糊的 AI 與機器人計劃使其高估值難以支撐。

- 特斯拉第三季度營收同比增長 12%，達到約 281 億美元。  
- 盈利低於預期，股價盤後一度下跌近 5%。  
- 自由現金流大幅增長至 40 億美元，運營支出飆升 50%。  

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