TradingKey - 在全球經濟不確定性加劇的背景下，黃金正經歷自 1979 年以來的 最佳年份，創下 46 年來的最大漲幅。
截至 12 月 26 日，黃金期貨（紐約黃金）今年上漲了 74%，而現貨黃金（倫敦黃金）上漲了 71%。現貨黃金剛剛突破 4500 美元大關，創下每盎司 4531 美元的新年高點，這是 今年第 50 次 刷新歷史高點；與此同時，黃金期貨創下每盎司 4561 美元的新高。
隨着 2025 年接近尾聲，華爾街主要機構已確認黃金作為首選避險資產的地位，並形成共識：黃金將在 2026 年繼續上漲。
<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://resource.tradingkey.com/uploads/20251226/gold2026-en-ed27934426a4463cb9119dcf20d07ca1.jpg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://resource.tradingkey.com/uploads/20251226/gold2026-en-ed27934426a4463cb9119dcf20d07ca1.jpg"/>
<h2>黃金價格的基本支撐來自其避險屬性</h2>
儘管推動黃金價格上漲的具體原因在不同階段有所不同，但黃金價格的主要支撐始終源於其 避險屬性，這一基本邏輯始終未變。
通過觀察今年黃金的 快速短期升值，可以明顯看出黃金價格的上漲與 地緣政治和經濟風險的雙重催化劑 密不可分。
今年黃金價格的拋物線式上漲始於 4 月的關税公告。4 月 1 日，在特朗普總統宣佈關税政策後，以美元計價的資產遭受了歷史性的打擊：美國股市的總市值在 4 月 3 日至 4 日蒸發了約 6.6 萬億美元，創下歷史上最大兩日跌幅；與此同時，美元急劇貶值，當月下跌近 5%。VIX 波動指數一度飆升至 50 以上，表明市場已進入極度恐慌狀態。
更糟糕的是，當時美國還出現了 股票、債券和貨幣的同步拋售 的罕見現象，即美國股票、美國國債和美元齊齊下跌。通常情況下，當美國股票下跌時，美國國債和美元往往成為資本流出股票的避風港，從而升值。然而這一次，由於 美國信用資產的脆弱性暴露，資本選擇逃離美國，流入其他避險資產，如黃金，從而引發黃金價格的大幅上漲。
在今年 10 月，受美國政府停擺危機的影響，加上美國政府對俄羅斯實施制裁的公告，黃金價格首次在 10 月 8 日突破 4000 美元大關。 值得注意的是，黃金價格從 3500 美元攀升至 4000 美元僅用了 36 天。突破 4000 美元后，黃金進入了 高位整理階段， 大部分時間維持在 4000 美元以上。
在 12 月，黃金在聖誕期間經歷了一次短暫的擠壓。價格在 12 月 24 日的亞洲交易時段劇烈上漲，突破 4500 美元大關， 日內漲幅超過 40 美元。這一上漲生動反映了市場情緒。聖誕期間交易清淡，市場流動性低，交易者缺乏空頭頭寸。在這種情況下，突然傳出 美國對委內瑞拉實施海上封鎖 的消息，點燃了市場的焦慮，從而引發黃金價格的急劇上升。
總之，自 2025 年以來，幾乎所有短期的黃金價格飆升都與突發的 經濟或地緣政治風險 相關。
<h2>從短期避險到對美元信用的對沖</h2>
如前所述，今年黃金的上漲得益於其避險特性，但這種避險邏輯發生了微妙的變化——市場不再將黃金視為短期避險工具，而是作為長期價值儲存資產。
之前，市場通常購買黃金以對沖短期波動，最經典的例子是 地緣政治衝突，如俄烏戰爭和以色列 - 伊朗衝突。 在這些突發事件後，投資者通常會賣出黃金，轉向收益更高的資產。然而，自今年的 “解放日” 以來，黃金的整體趨勢幾乎是 穩步上升， 這主要是因為市場 不再信任以美元為主導的金融體系。
2025 年購買黃金的投資者正在對 美元信用的可靠性投下 ‘不信任票’， 併購買長期保險以對抗 法定貨幣的系統性貶值。 具體而言，對降息預期的加強 通常是引發這種不信任的導火索。
通常情況下，降息也有利於黃金。當利率降低時，利息資產的收益下降，導致黃金這一非利息資產與利息資產的收益差距縮小。因此，持有黃金的實際成本降低。
然而，今年降息與黃金價格之間的關係並不那麼簡單。儘管美聯儲在 9 月啓動了今年的首次降息，但市場對降息的強烈預期早於美聯儲的行動。這是因為今年的各種經濟指標都指向美聯儲不可避免的降息，其中一個最關鍵的事實是勞動力市場的收縮。
美聯儲降息的舉動有效地向市場發出了 就業形勢嚴峻的信號， 而勞動力市場的惡化是 經濟衰退 的明顯症狀。可以説，2025 年黃金的上漲，受降息預期驅動，與對經濟衰退的擔憂密切相關。
除了經濟衰退，降息還給市場帶來了另一個擔憂。今年，唐納德·特朗普多次 “命令” 美聯儲主席鮑威爾推動降息，原因之一是 美國政府已經揹負了沉重的債務。
根據美國財政部公開的數據，截至 2025 年底，美國聯邦政府的總債務達到了 38.38 萬億美元。 今年總債務增加了約 2.17 萬億美元， 目前的擴張速度平均接近 每三個月近 1 萬億美元。
即將到來的 2026 年是美國債務償還的重要年份，美國政府面臨巨大的再融資壓力。預計 2026 年到期的美國國債總額在 8-10 萬億美元 之間，這意味着明年大約三分之一的美國總債務需要償還。
除了到期的本金外，鉅額的 利息支付 也是美國政府的一大痛點。2025 年，美國的淨利息支出接近 1 萬億美元，超過了國防或醫療保險的支出。2026 年的情況更加嚴峻，國會預算辦公室預測淨利息支出將達到 1.1-1.2 萬億美元。
在這種情況下，特朗普要求美聯儲大幅降低基準利率，從而 降低借新債償還舊債的成本， 也減少利息支出。一旦市場理解美聯儲降息背後的計算，必然會將降息解讀為美國債務緊急狀況的另一個信號。
目前，外國中央銀行對美國國債的需求顯著下降，而美國政府在債務負擔的壓力下被迫大規模發行債券。這種惡性循環將逐漸使美國陷入 高利率、高債務和低信用度的狀態， 導致美元急劇貶值，並加劇全球的 “去美元化” 進程，黃金自然成為這一趨勢的受益者。
<h2>中央銀行購買：推動黃金飆升</h2>
在 2025 年，黃金投資不僅受到零售和機構投資者恐慌情緒的支持，中央銀行的購金潮也在同步進行。
根據德意志銀行的數據，截至 2025 年 10 月，黃金在全球中央銀行儲備（外匯 + 黃金）中的佔比從今年 6 月底的 24% 激增至 30%， 而 美元資產則降至歷史低點，約為 40%。 另一個數據點是，2025 年第二季度全球中央銀行持有的黃金儲備總市值歷史上 首次超過 其持有的 總美國國債， 這標誌着美國國債作為 “無風險資產之王” 的時代已經結束。
世界黃金協會的數據表明，2025 年實物黃金 ETF 持有量達到了新的歷史高點，中央銀行在前三個季度的購金總量累計達到 634 噸，全年購金預計將超過 1,000 噸， 延續了 2022-2024 年超過 1,000 噸購金的強勁勢頭。儘管這一預計數字低於 2023 年的高峰 1,086 噸，但仍顯著高於十年平均水平，表明中央銀行購金的積極步伐。
儘管今年黃金錶現出色，主要中央銀行仍在持續購金，同時減少對美元計價資產的敞口，主要是由於 對美元資產的不信任。 隨着去美元化努力的加劇，主要機構預計中央銀行的購金潮將 持續到 2026 年。 摩根大通預計 2026 年中央銀行的購金量約為 755 噸，雖然比過去三年有所減少，但仍高於 2022 年前的平均水平。
<h2>華爾街共識：黃金的上漲僅處於中點，2026 年將繼續</h2>
隨着新年的臨近，主要華爾街投資銀行已發佈了 2026 年的黃金價格預測，普遍預計黃金價格將繼續創下新的歷史高點。
機構對 2026 年黃金價格的預測
<table>
<thead>
<tr>
<th></th>
<th></th>
</tr>
</thead>
<tbody>
<tr>
<td>機構</td>
<td>目標價格</td>
</tr>
<tr>
<td>美國銀行</td>
<td>$5,000/盎司</td>
</tr>
<tr>
<td>瑞銀</td>
<td>基本情況中期目標價格：$4,500/盎司</td>
</tr>
<tr>
<td>上行情景目標價格：$4,900/盎司</td>
<td></td>
</tr>
<tr>
<td>下行情景目標價格：$3,700/盎司</td>
<td></td>
</tr>
<tr>
<td>花旗集團</td>
<td>基本情況：$3,650/盎司</td>
</tr>
<tr>
<td>牛市情況：年底達到$5,000/盎司</td>
<td></td>
</tr>
<tr>
<td>熊市情況：$3,000/盎司</td>
<td></td>
</tr>
<tr>
<td>高盛</td>
<td>年底目標價格：$4,900/盎司</td>
</tr>
<tr>
<td>摩根士丹利</td>
<td>中期目標價格：$4,500/盎司</td>
</tr>
<tr>
<td>第四季度目標價格：$4,800/盎司</td>
<td></td>
</tr>
<tr>
<td>摩根大通</td>
<td>第四季度平均目標價格：$5,055/盎司</td>
</tr>
<tr>
<td>TD 證券</td>
<td>上半年：$4,400/盎司</td>
</tr>
<tr>
<td>海瑞斯</td>
<td>$3,750-$5,000/盎司</td>
</tr>
</tbody>
</table>
摩根大通表示，全球中央銀行的購金已成為 “結構性需求”，而美聯儲在高債務壓力下將導致 實際利率長期保持負值， 這對黃金極為有利，因為黃金是抵禦 法定貨幣貶值 的最後一道防線。高盛認為，美國 關税政策和貿易戰風險的頻繁變化 是黃金上漲的強大催化劑。TD 證券表示，“聖誕短壓” 已經顯示出黃金的 空頭頭寸極為脆弱， 2026 年任何積極的消息都可能引發新的快速上漲。
機構觀點和本分析對 2026 年黃金的上漲趨勢持樂觀態度。然而，值得注意的是，由於 2025 年的漲幅已經超過 70%，出現了技術性 超買信號，這意味着黃金可能會經歷短期的獲利回調。此外，從外部環境的角度來看，如果各種經濟數據削弱了市場對美聯儲降息的預期，也可能在短期內對黃金價格產生負面影響。總體而言，黃金仍然預計將在 2026 年成為最佳的避險和投資資產之一。
瞭解更多

百世集團

黃金在 2025 年創下自 1979 年以來的最佳表現，期貨上漲 74%，現貨黃金上漲 71%。華爾街預測，黃金將在 2026 年突破 5000 美元，主要受到地緣政治和經濟風險下的避險需求推動。從短期避險轉向長期價值儲存的變化反映了對美元主導的金融體系的不信任，而利率的降低進一步支持了黃金的上漲

TradingKey 2025 Markets Recap & Outlook | Gold Records Its Best Performance in Half a Century, Wall Street Predicts $5,000 Breach in 2026

- 黃金價格在 2025 年大幅上漲，現貨金和期貨金分別漲 71% 和 74%。
- 市場普遍認為黃金將繼續上漲，預計 2026 年將創造新高。
- 中央銀行持續增持黃金，顯示對美元資產的不信任。

TradingKey 2025 市場回顧與展望 | 黃金創下五十年來的最佳表現，華爾街預測 2026 年將突破 5000 美元