<p>法國初創公司Ÿnsect 在 2021 年超級碗週末時因 “鋼鐵俠” 明星羅伯特·唐尼在《晚間秀》上宣傳其優點而備受矚目。如今，近四年後，這家昆蟲養殖公司因資不抵債而被置於司法清算狀態——實質上是破產。</p>
<p>公司的倒閉並不令人意外，因為Ÿnsect 在數月內一直處於困境之中。不過，關於一家初創公司如何在籌集超過 6 億美元（包括來自唐尼的 FootPrint Coalition、納税人和其他許多投資者）後仍然破產，還有很多值得探討的地方。</p>
<p>最終，Ÿnsect 未能實現其 “革新食品鏈” 的雄心，儘管其基於昆蟲的蛋白質產品並不是其核心關注點，但也不要急於將其失敗歸因於許多西方人對昆蟲的厭惡感。</p>
<p>相反，Ÿnsect 專注於為動物飼料和寵物食品生產昆蟲蛋白，這兩個市場的經濟學和利潤率截然不同，公司始終未能在這兩者之間做出選擇。</p>
<p>這種猶豫也延伸到了其併購戰略。2021 年，Ÿnsect 收購了荷蘭公司 Protifarm，該公司專注於為人類食品應用養殖黃粉蟲，從而增加了第三個市場。即使在公司宣佈交易時，時任首席執行官安託萬·于貝爾也承認，人類食品在Ÿnsect 收入中所佔比例要到幾年後才能達到 10% 到 15%。</p>
<p>“我們仍然認為，寵物食品和魚飼料將在未來幾年內成為我們收入的最大貢獻者，” 于貝爾當時表示。換句話説，Ÿnsect 在一個市場細分領域收購了一家公司，而這個領域在未來幾年內仍將保持邊緣化——而此時初創公司迫切需要收入增長。</p>
<p>而收入正是問題所在。根據公開數據，Ÿnsect 的主要實體收入在 2021 年達到了 1780 萬歐元（約 2100 萬美元）的峯值——這一數字據稱因子公司之間的內部轉移而被誇大。到 2023 年，公司累計淨虧損達 7970 萬歐元（9400 萬美元）。</p>
<p>Techcrunch 活動</p>
<p>舊金山 |2026 年 10 月 13-15 日</p>
<p>那麼，一家收入如此微薄的公司是如何籌集超過 6 億美元的？答案並不是在 2021 年融資狂潮中，受炒作驅動的跨界基金支付的高額倍數。而是Ÿnsect 吸引了像 Astanor Ventures 和公共投資銀行 Bpifrance 這樣的關注影響的投資者，他們看中了其引人注目的可持續發展願景。</p>
<p>它向他們的推介很簡單——提供一種替代資源密集型蛋白質（如魚粉和大豆）的選擇。相同的論點也吸引了大量資本流向競爭對手如 Better Origin 和 Innovafeed，並且看起來前景可期。</p>
<p>但這一願景與市場現實發生了衝突。動物飼料是一個由價格驅動的商品市場，而非可持續性溢價。在一個理想的世界中，昆蟲蛋白應該是完全循環的，昆蟲以本應被填埋的食品廢料為食。但在實踐中，工廠規模的昆蟲生產通常依賴於已經可以作為動物飼料使用的穀物副產品——這意味着昆蟲蛋白只是增加了一道昂貴的額外步驟。對於動物飼料來説，這個數學公式根本行不通。</p>
<p>Ÿnsect 最終意識到了這一點。寵物食品則是一個不同的方程式：它的價格驅動性低於動物飼料，是昆蟲蛋白的更好市場，即使面臨來自其他替代蛋白（如實驗室培育肉類）的競爭。到 2023 年，公司重新聚焦於寵物食品和其他高利潤率細分市場，于貝爾提到更廣泛的經濟壓力。</p>
<p>“在能源和原材料價格上漲、資本和債務成本也在上升的環境中，我們無法在那些回報最低的市場（動物飼料）上投入大量資源，而與此同時還有其他市場需求旺盛、回報良好且利潤更高，” 于貝爾當時表示。</p>
<p>2023 年轉向寵物食品的舉措來得太晚。到那時，Ÿnsect 已經承諾進行一項巨大的、資本密集型的投資，這最終註定了公司的命運。這項投資是Ÿnfarm，一個位於法國北部的 “超級工廠”，公司稱其為 “世界上最昂貴的蟲子農場”。該設施旨在大規模生產昆蟲，耗資數億資金——這些資金在Ÿnsect 尚未證明其商業模式或弄清其單位經濟學之前就已支出。</p>
<p>為了監督Ÿnfarm 的啓動，Ÿnsect 引入了前法國能源巨頭 Engie 的高管香卡爾·克里希納穆爾提。當轉向寵物食品的舉措未能拯救公司時，克里希納穆爾提取代于貝爾成為首席執行官。</p>
<p>Ÿnsect 隨後關閉了從 Protifarm 收購的生產工廠並裁員。但在一個錯誤市場上運營的超級工廠與關閉一個設施並不能解決根本問題。</p>
<p>對於 IE 商學院 MBA 項目的擴展課程教授喬·哈斯拉姆來説，“Ÿnsect 的掙扎並不是一個謎，主要也不是關於昆蟲。它們是工業雄心、資本市場和時機之間不匹配的結果，加上某些執行和戰略選擇的影響。”</p>
<p>Ÿnsect 的失敗並不意味着整個昆蟲養殖行業註定要失敗。競爭對手 Innovafeed 據報道表現得更好，部分原因是它從一個較小的生產基地開始，並逐步擴大。</p>
<p>對於哈斯拉姆教授來説，Ÿnsect 體現了更廣泛的歐洲問題。“Ÿnsect 是歐洲擴展差距的案例研究。我們資助月球計劃。我們對工廠的資金不足。我們慶祝試點項目。我們放棄工業化。看看北電（Northvolt）[一家陷入困境的瑞典電池製造商]、空中出租車（Volocopter）[一家德國空中出租車初創公司] 和莉莉姆（Lilium）[一家失敗的德國空中出租車公司]，” 他説。</p>
<p>這一失敗促使了一些反思。于貝爾本人共同創立了 Start Industrie，一個倡導支持法國工業初創公司的政策的協會——這表明歐洲需要的不僅僅是資金來建立下一代深科技公司。</p>

<p>法國初創公司Ÿnsect 因破產而宣告 insolvency，儘管該公司為昆蟲養殖籌集了超過 6 億美元的資金。儘管專注於為動物飼料和寵物食品提供昆蟲蛋白，但該公司在收入和市場現實方面面臨困難。Ÿnsect 對大型生產設施Ÿnfarm 的雄心勃勃的投資最終導致了其失敗。該公司未能實現可持續盈利，並遭遇了重大財務損失</p>

<p>French startup Ÿnsect shot into the spotlight when “Iron Man” star Robert Downey Jr. touted its merits on the Late Show during Super Bowl weekend 2021. Now, nearly four years later, the insect farming company has been placed into judicial liquidation — essentially bankruptcy — for insolvency.</p>
<div class="lb-trans"><p>法國初創公司Ÿnsect 在 2021 年超級碗週末時因 “鋼鐵俠” 明星羅伯特·唐尼在《晚間秀》上宣傳其優點而備受矚目。如今，近四年後，這家昆蟲養殖公司因資不抵債而被置於司法清算狀態——實質上是破產。</p>
</div><p>The company’s demise is hardly a surprise, as Ÿnsect had been embattled for months. Still, there is plenty to unpack about how a startup can go bankrupt despite raising over $600 million, including from Downey Jr’s FootPrint Coalition, taxpayers, and many others.</p>
<div class="lb-trans"><p>公司的倒閉並不令人意外，因為Ÿnsect 在數月內一直處於困境之中。不過，關於一家初創公司如何在籌集超過 6 億美元（包括來自唐尼的 FootPrint Coalition、納税人和其他許多投資者）後仍然破產，還有很多值得探討的地方。</p>
</div><p>Ultimately, Ÿnsect failed to fulfill its ambition to “revolutionize the food chain” with insect-based protein. But don’t be too quick to attribute its failure to the ‘ick’ factor that many Westerners feel about bugs. Human food was never its core focus.</p>
<div class="lb-trans"><p>最終，Ÿnsect 未能實現其 “革新食品鏈” 的雄心，儘管其基於昆蟲的蛋白質產品並不是其核心關注點，但也不要急於將其失敗歸因於許多西方人對昆蟲的厭惡感。</p>
</div><p>Instead, Ÿnsect focused on producing insect protein for animal feed and pet food, two markets with very different economics and margins that the company never quite chose between.</p>
<div class="lb-trans"><p>相反，Ÿnsect 專注於為動物飼料和寵物食品生產昆蟲蛋白，這兩個市場的經濟學和利潤率截然不同，公司始終未能在這兩者之間做出選擇。</p>
</div><p>That indecision extended to its M&amp;A strategy. In 2021, Ÿnsect acquired Protifarm, a Dutch company raising mealworms for human food applications, adding a third market to the mix. Even as the company announced the deal, then-CEO Antoine Hubert admitted it would take a couple of years for human food to represent just 10% to 15% of Ÿnsect’s revenue.</p>
<div class="lb-trans"><p>這種猶豫也延伸到了其併購戰略。2021 年，Ÿnsect 收購了荷蘭公司 Protifarm，該公司專注於為人類食品應用養殖黃粉蟲，從而增加了第三個市場。即使在公司宣佈交易時，時任首席執行官安託萬·于貝爾也承認，人類食品在Ÿnsect 收入中所佔比例要到幾年後才能達到 10% 到 15%。</p>
</div><p>“We still see pet food and fish feed being the largest contributor to our revenues in the coming years,” Hubert declared at the time. In other words, Ÿnsect was acquiring a company in a market segment that would remain marginal for years — at a time when the startup desperately needed revenue growth.</p>
<div class="lb-trans"><p>“我們仍然認為，寵物食品和魚飼料將在未來幾年內成為我們收入的最大貢獻者，” 于貝爾當時表示。換句話説，Ÿnsect 在一個市場細分領域收購了一家公司，而這個領域在未來幾年內仍將保持邊緣化——而此時初創公司迫切需要收入增長。</p>
</div><p>And revenue was the problem. According to publicly available data, Ÿnsect’s revenue from its main entity peaked at €17.8 million in 2021 (approximately $21 million) — a figure reportedly inflated by inflated by internal transfers between subsidiaries. By 2023, the company had racked up a net loss of €79.7 million ($94 million).</p>
<div class="lb-trans"><p>而收入正是問題所在。根據公開數據，Ÿnsect 的主要實體收入在 2021 年達到了 1780 萬歐元（約 2100 萬美元）的峯值——這一數字據稱因子公司之間的內部轉移而被誇大。到 2023 年，公司累計淨虧損達 7970 萬歐元（9400 萬美元）。</p>
</div><p>Techcrunch event</p>
<div class="lb-trans"><p>Techcrunch 活動</p>
</div><p>San Francisco|October 13-15, 2026</p>
<div class="lb-trans"><p>舊金山 |2026 年 10 月 13-15 日</p>
</div><p>So how did a company with such meager revenue raise over $600 million? The answer wasn’t hype-driven crossover funds paying inflated multiples during the 2021 funding frenzy. Instead, Ÿnsect attracted impact-focused investors like Astanor Ventures and public investment bank Bpifrance that bought into a compelling sustainability vision.</p>
<div class="lb-trans"><p>那麼，一家收入如此微薄的公司是如何籌集超過 6 億美元的？答案並不是在 2021 年融資狂潮中，受炒作驅動的跨界基金支付的高額倍數。而是Ÿnsect 吸引了像 Astanor Ventures 和公共投資銀行 Bpifrance 這樣的關注影響的投資者，他們看中了其引人注目的可持續發展願景。</p>
</div><p>Its pitch to them was simple — offering an alternative to resource-intensive proteins like fishmeal and soy. That same thesis also attracted significant capital to competitors like Better Origin and Innovafeed, and it seemed promising.</p>
<div class="lb-trans"><p>它向他們的推介很簡單——提供一種替代資源密集型蛋白質（如魚粉和大豆）的選擇。相同的論點也吸引了大量資本流向競爭對手如 Better Origin 和 Innovafeed，並且看起來前景可期。</p>
</div><p>But the vision collided with market reality. Animal feed is a commodity market driven by price, not sustainability premiums. In a perfect world, insect protein would be fully circular, with insects fed on food waste that would otherwise go to landfill. But in practice, factory-scale insect production typically ends up relying on cereal byproducts that are already usable as animal feed — meaning insect protein just adds an expensive extra step. For animal feed, the math simply wasn’t working.</p>
<div class="lb-trans"><p>但這一願景與市場現實發生了衝突。動物飼料是一個由價格驅動的商品市場，而非可持續性溢價。在一個理想的世界中，昆蟲蛋白應該是完全循環的，昆蟲以本應被填埋的食品廢料為食。但在實踐中，工廠規模的昆蟲生產通常依賴於已經可以作為動物飼料使用的穀物副產品——這意味着昆蟲蛋白只是增加了一道昂貴的額外步驟。對於動物飼料來説，這個數學公式根本行不通。</p>
</div><p>Ÿnsect eventually recognized this. Pet food proved to be a different equation: it is less price-driven than animal feed and a far better market for insect protein, even with competition from other alternative proteins such as lab-grown meat. By 2023, the company refocused its strategy on pet food and other higher-margin segments, with Hubert citing broader economic pressures.</p>
<div class="lb-trans"><p>Ÿnsect 最終意識到了這一點。寵物食品則是一個不同的方程式：它的價格驅動性低於動物飼料，是昆蟲蛋白的更好市場，即使面臨來自其他替代蛋白（如實驗室培育肉類）的競爭。到 2023 年，公司重新聚焦於寵物食品和其他高利潤率細分市場，于貝爾提到更廣泛的經濟壓力。</p>
</div><p>“In an environment where there is inflation on energy and raw materials but also on the cost of capital and debt, we cannot afford to invest loads of resources in markets which are the least remunerative (animal feed), while you have other markets where there is a lot of demand, good returns and higher margins,” Hubert said at the time.</p>
<div class="lb-trans"><p>“在能源和原材料價格上漲、資本和債務成本也在上升的環境中，我們無法在那些回報最低的市場（動物飼料）上投入大量資源，而與此同時還有其他市場需求旺盛、回報良好且利潤更高，” 于貝爾當時表示。</p>
</div><p>The 2023 pivot to pet food came too late. By then, Ÿnsect had already committed to a massive, capital-intensive bet that would ultimately doom the company. That bet was Ÿnfarm, a “giga-factory” in Northern France that the company billed “the world’s most expensive bug farm.” Built for insect production at scale, the facility consumed hundreds of millions in funding — money spent before Ÿnsect had proven its business model or figured out its unit economics.</p>
<div class="lb-trans"><p>2023 年轉向寵物食品的舉措來得太晚。到那時，Ÿnsect 已經承諾進行一項巨大的、資本密集型的投資，這最終註定了公司的命運。這項投資是Ÿnfarm，一個位於法國北部的 “超級工廠”，公司稱其為 “世界上最昂貴的蟲子農場”。該設施旨在大規模生產昆蟲，耗資數億資金——這些資金在Ÿnsect 尚未證明其商業模式或弄清其單位經濟學之前就已支出。</p>
</div><p>To oversee Ÿnfarm’s launch, Ÿnsect brought in Shankar Krishnamoorthy, a former executive at French energy giant Engie. When that move to pet food failed to save the company, Krishnamoorthy replaced Hubert as CEO.</p>
<div class="lb-trans"><p>為了監督Ÿnfarm 的啓動，Ÿnsect 引入了前法國能源巨頭 Engie 的高管香卡爾·克里希納穆爾提。當轉向寵物食品的舉措未能拯救公司時，克里希納穆爾提取代于貝爾成為首席執行官。</p>
</div><p>Ÿnsect then shut down the production plant it had acquired from Protifarm and cut jobs. But shuttering one facility while operating a giga-factory built for the wrong market couldn’t solve the fundamental problem.</p>
<div class="lb-trans"><p>Ÿnsect 隨後關閉了從 Protifarm 收購的生產工廠並裁員。但在一個錯誤市場上運營的超級工廠與關閉一個設施並不能解決根本問題。</p>
</div><p>For Professor Joe Haslam, who teaches a course on Scaling Up in the MBA Program at IE Business School, “Ÿnsect’s struggles are not a mystery and not mainly about insects. They are the result of a mismatch between industrial ambition, capital markets, and timing, compounded by some execution and strategy choices.”</p>
<div class="lb-trans"><p>對於 IE 商學院 MBA 項目的擴展課程教授喬·哈斯拉姆來説，“Ÿnsect 的掙扎並不是一個謎，主要也不是關於昆蟲。它們是工業雄心、資本市場和時機之間不匹配的結果，加上某些執行和戰略選擇的影響。”</p>
</div><p>The fact that Ÿnsect failed doesn’t mean the entire insect farming sector is doomed. Competitor Innovafeed is reportedly holding up better, in part because it started with a smaller production site and is ramping up incrementally.</p>
<div class="lb-trans"><p>Ÿnsect 的失敗並不意味着整個昆蟲養殖行業註定要失敗。競爭對手 Innovafeed 據報道表現得更好，部分原因是它從一個較小的生產基地開始，並逐步擴大。</p>
</div><p>For Prof. Haslam, Ÿnsect exemplifies a broader European problem. “Ÿnsect is a case study in Europe’s scaling gap. We fund moonshots. We underfund factories. We celebrate pilots. We abandon industrialization. See Northvolt [a struggling Swedish battery maker], Volocopter [a German air taxi startup, and Lilium [a failed Germany flying taxi company],” he said.</p>
<div class="lb-trans"><p>對於哈斯拉姆教授來説，Ÿnsect 體現了更廣泛的歐洲問題。“Ÿnsect 是歐洲擴展差距的案例研究。我們資助月球計劃。我們對工廠的資金不足。我們慶祝試點項目。我們放棄工業化。看看北電（Northvolt）[一家陷入困境的瑞典電池製造商]、空中出租車（Volocopter）[一家德國空中出租車初創公司] 和莉莉姆（Lilium）[一家失敗的德國空中出租車公司]，” 他説。</p>
</div><p>The failure has prompted some soul-searching. Hubert himself co-founded Start Industrie, an association advocating for policies to support French industrial startups — a recognition that Europe needs more than just funding to build the next generation of deep-tech companies.</p>
<div class="lb-trans"><p>這一失敗促使了一些反思。于貝爾本人共同創立了 Start Industrie，一個倡導支持法國工業初創公司的政策的協會——這表明歐洲需要的不僅僅是資金來建立下一代深科技公司。</p>
</div>

現實是如何擊垮了Ÿnsect，這家法國初創公司曾為昆蟲養殖籌集了超過 6 億美元