<div id="readability-page-1"><div>21 世紀經濟報道記者唐唯珂 4 月以來，A 股醫藥板塊迎來全面回暖，再現一波 “吃藥” 行情。 其中 A 股醫藥板塊迎來全面回暖，創新藥與 CXO（醫藥研發及生產外包）兩大核心賽道聯袂上演強勢反彈行情，形成鮮明的產業鏈共振效應，成為市場資金佈局的核心焦點。 截至 4 月 8 日收盤，同花順創新藥概念指數與 CXO 指數週內分別大漲 6.55%、7%，其中 4 月 1 日當天兩大指數單日漲幅均突破 5%，藥明康德、凱萊英、恆瑞醫藥、百濟神州等龍頭股集體放量走強，北向資金持續加倉，CXO 主題 ETF 獲大額淨申購，板塊資金淨流入規模超百億元，沉寂半年的醫藥板塊正式迎來週期性反轉。 華南某中型券商醫藥分析師向 21 世紀經濟報道記者表示，本輪行情在估值修復層面，一方面是全球研發復甦、國內創新爆發、新興賽道放量三重基本面驅動下的週期反轉；另一方面也是板塊輪動的體現，主升浪的波動週期影響細分板塊的走勢。 高特佳投資集團總經理孫佳林也表示，中國醫藥產業鏈正從 “低谷修復” 邁向 “能力輸出” 的全新階段，創新藥與 CXO 的聯動行情將持續深化。 回溯此前走勢，2025 年 9 月至 2026 年 3 月，受全球生物醫藥融資遇冷、地緣政治擾動及板塊前期估值偏高影響，創新藥與 CXO 板塊均經歷了深度調整，其中 CXO 指數累計回撤超 20%，板塊動態市盈率一度跌至 25 倍以下，接近近三年估值底部；創新藥指數累計回撤超 15%，龍頭股普遍回撤 5%～15%，市場情緒降至階段性低點。 而進入 4 月，隨着行業基本面持續改善，市場風向快速逆轉，兩大板塊同步反彈。 前述分析師向 21 世紀經濟報道記者表示，本輪行情有顯著的同步性強特徵，CXO 與創新藥板塊反彈高度重合，形成創新藥景氣、CXO 訂單、業績兑現再到估值修復的完整傳導鏈。 而藥明康德、凱萊英等全球平台型龍頭漲幅居前，彰顯資金對全球化能力的認可。板塊市盈率從 25 倍修復至 26.53 倍，但仍處歷史低位。 從 CXO 板塊來看，強勢反彈的底氣來自訂單與業績的雙重拐點確認。2026 年一季度，行業龍頭企業訂單普遍呈現爆發式增長，藥明康德在手訂單達 580 億元，同比增長 28.8%；凱萊英新增 CDMO 訂單同比增長 26%，其中商業化訂單增速高達 32%；泰格醫藥臨牀訂單同比增長 31%，國內訂單增速更是達到 36%，海外訂單也實現 24% 的穩健增長。 業績層面，自 2025 年四季度起，CXO 企業普遍實現扭虧或增速回升，藥明康德、凱萊英等龍頭更是給出 2026 年收入增速 18%～22% 的指引，顯著高於市場預期。與此同時，隨着產能利用率回升、高附加值新業務佔比提升，CXO 企業的毛利率、淨利率持續改善，進一步夯實了盈利基礎，也讓板塊估值修復具備了堅實的基本面支撐。 支撐兩大板塊共振走強的核心邏輯，離不開全球研發復甦、中國創新出海爆發與新興賽道放量的三重驅動。2026 年一季度，全球生物醫藥融資額超 280 億美元，同比增長 68.2%，持續多年的 Biotech 融資寒冬逐漸結束，全球 Top20 藥企研發預算普遍增長 10%～15%，疊加美聯儲降息預期升温，海外醫藥外包需求迎來爆發式增長。中國 CXO 企業憑藉成本、效率、技術三重優勢，在全球市場的份額持續提升，成為全球醫藥研發供應鏈中不可或缺的核心力量。 與此同時，國內創新藥 BD（商務拓展）出海進入收穫期，2026 年一季度中國創新藥 License-out 交易達 45 項，同比增長 73%，總金額 575 億美元，同比增長 135%，每一筆出海交易都直接轉化為 CXO 企業的臨牀 CRO（國際多中心試驗）、CDMO（全球商業化生產）訂單，帶動本土 CXO 需求全面提速。 此外，ADC、多肽、寡核苷酸、CGT 等前沿領域外包滲透率已超 65%，成為 CXO 板塊增長的核心引擎，其中中國 ADC 管線佔全球 60% 以上，藥明合聯、凱萊英等企業相關訂單持續爆發，藥明康德、康龍化成等龍頭也在 CGT、小核酸領域加速佈局，進一步打開了行業成長空間。 高特佳投資集團總經理孫佳林表示，對創新藥與 CXO 的聯動發展邏輯作出了系統解讀，其觀點與當前市場走勢高度契合，為行業發展與投資佈局提供了清晰的產業視角。孫佳林表示，創新藥與 CXO 是唇齒相依的共同體，中國創新藥從 “引進來” 到 “走出去” 的轉型過程中， CXO 是不可或缺的關鍵基礎設施，2026 年正是中國醫藥產業鏈價值重估、共振上行的一年。在她看來，經過此前的深度調整，板塊估值已充分反映風險，而行業基本面持續向好，無論是創新藥的商業化兑現，還是 CXO 的訂單爆發，都預示着行業已進入價值迴歸的黃金期。 談及未來的投資方向，孫佳林明確指出，隨着行業復甦進程推進，市場分化將進一步加劇，只有具備全球服務能力、前沿技術平台、商業化兑現能力的企業，才能穿越週期、獲得估值溢價。 具體來看，全球 CDMO 龍頭將持續受益於海外訂單放量、商業化需求提升與新分子賽道爆發，具備長期投資價值；臨牀 CRO 龍頭則將在國內創新藥復甦與出海國際多中心試驗的雙輪驅動下，實現穩健增長；而在 ADC、CGT、寡核苷酸等新分子賽道，具備高增長、高壁壘、高毛利特徵的隱形冠軍，將成為板塊中最具彈性的增長點。 此外她強調，中國創新藥賽道沒有天花板，當前已進入價值迴歸階段，正是耐心佈局的好時機，而 CXO 作為產業鏈的核心支撐，將與創新藥同步實現高質量發展，共同推動中國醫藥產業鏈向全球價值鏈高端邁進。 展望後市，創新藥與 CXO 板塊的聯動行情仍將持續深化，結構性牛市格局將進一步凸顯。短期來看，兩大板塊估值仍處於歷史低位，疊加 2026 年業績高增長預期，估值修復空間依然充足，但可能隨大盤出現階段性波動。 中長期來看，隨着全球研發復甦持續、中國創新藥出海不斷突破、新興賽道持續放量，中國醫藥產業鏈的全球競爭力將進一步提升，CXO 企業的全球市場份額有望從當前的 22% 提升至 30% 以上，板塊估值中樞也將從 “週期代工” 向 “全球創新賦能者” 轉變，實現估值與業績的雙重提升。 對於投資者而言，當前市場已告別此前的普漲行情，精選優質標的成為關鍵。那些具備全球平台優勢、前沿技術壁壘、穩定訂單支撐與商業化能力的龍頭企業，將成為穿越週期的核心力量，而創新藥與 CXO 產業鏈的共振機會，也將成為未來醫藥板塊投資的核心主線。</div></div>

藥明康德

凱萊英

4 月以來，A 股醫藥板塊全面回暖，創新藥與 CXO 賽道強勢反彈，形成產業鏈共振效應。至 4 月 8 日，創新藥概念指數與 CXO 指數分別上漲 6.55% 和 7%。分析師指出，此輪行情受全球研發復甦、國內創新爆發等因素驅動，醫藥產業鏈正從低谷修復邁向能力輸出階段。市場資金淨流入超百億元，藥明康德、凱萊英等龍頭股表現突出。

創新藥與 CXO 聯袂走強：共振修復後市走勢如何？