大麻股票市場再次升温。以下這些股票可能成為最大的贏家

關鍵點

• 大麻重新分類對已經顯示出良好利潤的多州運營商有利。
• Trulieve 和 Curaleaf 在第一季度均實現盈利。
• 這兩隻股票在過去三個月中均上漲超過 29%。
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美國的大麻行業在今年 4 月 22 日翻開了新的一頁，當時美國司法部和美國毒品管制局宣佈大麻將從第一類受控物質重新分類為第三類物質。

這一舉措意味着《國內税收法典》第 280E 條款不再適用於大麻公司，該條款禁止大麻公司扣除某些商業費用。重新分類目前適用於醫用大麻。然而，定於 6 月 29 日開始的聽證會將決定是否所有大麻，包括娛樂用大麻，應該被移至第三類。

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這對行業來説是一個巨大的變化，自該公告以來的第一季度，兩個最大的零售大麻商 Trulieve(OTC: TCNNF) 和 Curaleaf(OTC: CURLF) 是早期贏家，其股票在過去三個月中上漲超過 50%。

我喜歡每隻股票的原因，尤其是在大麻公司取消 280E 後。

圖片來源：Getty Images。

Trulieve：規模更大可能更好

Trulieve 擁有超過 240 家藥房，使其成為該類別中最大的多州運營商 (MSO)。首席執行官 Kim Rivers 在公司第一季度財報電話會議上表示，重新分類行動為新的增長機會打開了大門。

Trulieve 已恢復盈利，重新分類的税收優惠尚未得到充分優化。在 2023 年第四季度，該公司提交了 2019、2020 和 2021 年的修正税表，申請了 1.43 億美元的聯邦退款和 3100 萬美元的州退款。該公司正在等待其挑戰，280E 的減免是否會延續到 2026 年之前的税務年度仍待確定。

在第一季度，該公司報告收入為 2.87 億美元。儘管同比下降 4%，但由於利潤率改善，Trulieve 實現了 240 萬美元的淨收入，或每股收益 (EPS) 0.01 美元，而去年同期則虧損 3290 萬美元，每股虧損 0.17 美元。

擁有 3.53 億美元的現金和 2.93 億美元的現金，該公司在擴展其業務方面處於良好位置。

Trulieve 在佛羅里達州無與倫比的垂直整合

該公司控制了佛羅里達州醫用市場的巨大份額，在該州運營近 170 家藥房。這種高密度使得無與倫比的垂直整合成為可能。通過在當地處理從種植到零售分銷的所有環節，Trulieve 實現了規模經濟，遠比在多個分散州運營的競爭對手更好地保護其毛利率。

雖然佛羅里達州目前仍然是僅限醫用市場，但 Trulieve 的基礎設施完美地定位於在成人使用轉換髮生時捕獲指數級的增長。

Curaleaf 在全球範圍內產生重大影響

雖然許多多州運營商嚴格侷限於美國市場，但 Curaleaf 通過在歐洲建立龐大的業務足跡，積極構建雙引擎增長模型。在其第一季度財報中，該公司的國際收入同比增長 35%，達到 4700 萬美元，主要得益於德國成人使用大麻的自由化。該公司剛剛完成對德國子公司 Four 20 Pharma 的全資收購。

到 2027 年，隨着土耳其、西班牙和法國的大麻銷售開放，該公司將在 16 個國家開展業務，擁有與美國相當的可尋址市場。

該公司在美國擁有 164 家藥房，分佈在 15 個州，並且在適應從僅限醫用到成人使用的州方面處於良好位置。

Curaleaf 正處於盈利的轉折點

在第一季度，280E 轉變的税收優惠開始顯現，該公司報告淨收入為 6980 萬美元，或每股收益 (EPS) 0.09 美元，而去年同期則虧損 6030 萬美元，每股虧損 0.08 美元。

該公司繼續增長收入，第一季度報告收入為 3.24 億美元，同比增長 4.5%。

趨勢有利於這兩家大型多州運營商

大麻行業正經歷數十年來最集中的聯邦動力。由於 Trulieve 和 Curaleaf 的規模和流動性，它們在法律多米諾效應發生時處於擴展的有利位置。

如果聽證會如預期在 7 月中旬順利結束，這可能為到 2026 年底全面消除 280E 在所有收入來源中的適用鋪平道路，創造出自由現金流生成的結構性變化，並可能為最終重大交易所上市奠定基礎。與場外交易相比，上市主要交易所將意味着更多的機構投資，推動其股價上漲。

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