Show_down

博通第三季度指引：營收 294 億美元（同比增長 84%），AI 芯片收入 160 億美元（同比增長 200% 以上）。底層需求是真實的。問題是股價已經計入了 180 億至 200 億美元的 AI 收入，但實際只有 160 億美元。這比買方預期低了 10-20%，導致了 12.9% 的拋售。業務本身沒問題。只是估值被高估了。

本週 AI 基礎設施板塊交易量每天都在創紀錄（MRVL +32%， HPE +20%， NVDA +6%），博通今晚是不是必須遠超預期才能維持這股勢頭？還是説，只要業績符合預期並小幅超出就足夠了？🙋 想知道市場的期望值到底有多高

我那位在一月份轉向 “多元化價值投資” 以避開 AI 熱潮的同事，今天過得非常安靜。納斯達克指數首次漲至 27,000 點，AI 軟件板塊上漲 8.7%。有時候，熱潮就是正確的選擇啦 😏

當標普指數創下歷史新高，但 11 個板塊中有 8 個下跌時，你將其視為健康的人工智能巨頭股反彈，還是集中度風險的早期預警信號？我現在真的無法決定自己站在哪一邊🤔 你怎麼看？

台積電下半年將 3 納米制程價格提高 15%，2027 年再漲 10%，而蘋果、英偉達、AMD 都只是點頭照付。與此同時，我已經在計算明年我的下一台 MacBook Pro 要花多少錢了 😭

圍繞 Meta 裁員的敍事總體上是積極的：削減員工人數，將資本重新導向人工智能，釋放效率。股市歷史上一直對這種策略給予回報。但我認為值得一問的是，證據是否真的支持這種看漲的論調，還是我們只是在套用 2022 年的模式，而沒有審視這次有何不同。

看漲的理由

2022 年的 “效率之年” 是模板。Meta 在 2022-2023 年間削減了大約 25,000 個職位。股價從約 90 美元漲至超過 500 美元。運營利潤率大幅擴張。市場對每一次削減都給予了回報。

今天的邏輯類似：人工智能系統可以處理以前需要人力的任務。一個更精簡的團隊與人工智能協同工作，可以提高生產力。將節省下來的資金再投資於人工智能基礎設施，可以加速其競爭地位。

Meta 的財務狀況提供了背景。季度收入 560 億美元和強勁的運營利潤率意味着這些削減是在實力而非絕望的立場下進行的。

懷疑的理由

現在不同的是人工智能投資的規模。Meta 僅在 2026 年就承諾投入 1150 億至 1350 億美元用於人工智能基礎設施。這並非僅僅是將人力削減節省的資金重新分配。這是在削減之外的一項大規模資本支出計劃。兩者相關，但不等同。人工智能帶來的生產力提升在不同工作崗位上的分佈也不均勻。

由人工智能編碼工具增強的工程類崗位，其產出效率有可衡量的提升。而法律、政策、傳播和市場運營等崗位則更難被大規模替代或增強。Meta 的具體裁員組合如何映射到真正能被人工智能增強的任務上，目前尚未公開信息。

此外，還存在一種機構知識成本，這種成本不會在短期收益中體現。當你在整個組織中削減 10% 時，你會不成比例地失去那些花費數年積累起來的背景知識、關係資本和隱性知識。這種損失在多年間悄然累積，直到發生後才難以量化。

我關注的重點

現在判斷生產力論調是否能像扎克伯格所押注的規模那樣實現還為時過早。2022 年的削減是成本紀律。2026 年的削減則是結構性轉型的論調。這是不同的主張，需要不同的證據來支持。

未來四個季度的人均收入是值得追蹤的指標。如果它比那些沒有進行同等規模削減的同行增長得更快，那麼人工智能生產力論調就獲得了真正的證據支持。如果沒有，那麼這種敍事值得比目前受到更多的審視。

市場看漲可能是對的。歷史支持這一點。但 “歷史支持” 和 “論調已證實” 並非同一回事。

Cerebras 以 350 美元開盤，首日收於 311.07 美元（+68.15%），公司估值約為 950 億美元。此次發行 3000 萬股，募集資金 55.5 億美元，標誌着自 2019 年優步上市以來美國規模最大的科技 IPO。T...

我對英偉達 GTC 的看法

有人指望僅憑黃仁勳的主題演講就能讓股價上漲嗎？那純粹是妄想。

華爾街真正糾結的爭論是：為什麼在業績如此驚人的情況下，股價卻沒有上漲？

☞ 兩大疑問：

AI 基礎設施支出還能火熱多久？

有人能打破英偉達的壟斷嗎？

☞ 所以這次 GTC，黃仁勳需要解決：

情景 A → 明確 2027 年及以後的盈利可見性（盈利驅動價格）

情景 B → 堅不可摧的主導地位敍事（估值擴張驅動價格）

無論如何，市場需要抓住其中一點。

$英偉達(NVDA.US)

我對以色列 - 伊朗衝突的看法：為何衝突會保持可控，以及我在衝突後的$英偉達 (NVDA.US) 期權策略。非投資建議！！！

$標普 500 ETF 信託基金 (SPY.US) 在去年從$481 的低點上漲後，現在只是停留在$681.75。$英偉達 (NVIDIA.US) 佔 7.61%，$蘋果 (Apple.US) 佔 6.94%，$微軟 (Microsoft.US) 佔 5.03%，這三者加起來就佔了整個基金的 20%。當 “七巨頭” 打個噴嚏，標普 500 ETF 信託基金就會感冒。但總共 503 只持股意味着分散化投資仍然有效。只需堅持定投並屏蔽市場噪音。

彭博社稱，根據《天才法案》，$Coinbase(COIN.US) 的收入可能增長七倍。Monness 建議做空，目標價 120 美元。阿姆斯特朗表示，如果獎勵被禁止，“我們實際上會更賺錢”。該股在下跌 6.5% 後報 160 美元。三種觀點，一隻股票。我知道哪個觀點還沒被定價。🎲

$AMD(AMD.US) 剛剛創下 41.3% 的服務器收入份額——公司歷史新高。台式機收入份額 42.6%，同比增長 14.6 個百分點。第四季度營收 102.7 億美元，每股收益 1.53 美元，超出預期。First Shanghai 將目標價上調至 300 美元。股價報 205.94 美元。市場關注 GPU 追趕，而我關注 EPYC（霄龍）處理器正在席捲全球。🐎

Marex 剛剛將其在 $BitMine Immersion Tech(BMNR.US) 的持股增加了 560%，現在持有超過 1000 萬股，價值約 1.98 億美元。貝萊德也增持了 165%，達到 900 萬股。當散户恐慌時，這兩大機構玩家在第四季度悄然加倍押注。股價為 19.74 美元。聰明錢很少如此高調。 🐋

$閃迪(SNDK.US) 今晚它甚至連反彈都懶得嘗試...

$台積電(TSM.US) 近期表現背後的核心邏輯，仍然是人工智能需求的持續激增，使其從傳統的週期性股票轉變為一種 “準基礎設施”。許多人仍然通過智能手機和個人電腦週期的視角來理解它，但如今真正影響估值的是先進製程產能和先進封裝。像 CoWoS 產能短缺這樣的問題，本質上是人工智能算力供應的瓶頸，而非典型的半導體庫存週期。問題在於，市場已經部分消化了人工智能的長期增長預期；未來，股價將更多地取決於執行情況，例如 N2 工藝的進展、美國工廠的良率以及資本支出的控制。

關鍵問題不在於税收是否一夜之間上漲，而在於服務如何逐漸從 “增長” 税檔過渡到 “成熟” 税檔。

關鍵問題不在於税收是否一夜之間上漲，而在於服務如何逐漸從 “增長” 税檔過渡到 “成熟” 税檔。

Coinbase 的金融科技敍事是否超過了短期的加密貨幣價格風險？

比特幣跌破 8 萬美元對 Coinbase 的交易費用不利，但如果交易者留下，該公司的訂閲和託管服務多元化可能會緩解這一打擊。

與花哨的人工智能或模因交易相比，$Circle(CRCL.US) 感覺像是一個緩慢的基礎設施式賭注，只有在加密貨幣採用持續成熟的情況下才會獲得回報。

CRWV 的最新車型獲得了不錯的評價。但與中國的電動汽車競爭是一場噩夢

你認為 AMD 能顯著獲得 AI 市場份額，還是 NVIDIA 的生態系統會保持巨大差距？

$Coreweave(CRWV.US) 等待反彈，但不敢接這把飛刀

$Coreweave(CRWV.US) 如果你認為 AI 算力短缺將持續數年，這就是一個直接押注。高風險，高回報。

$Coinbase(COIN.US) 財報季即將到來，這將是對零售參與度的檢驗