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以下為海豚君整理的$騰訊控股(00700.HK) FY25Q3 的財報電話會紀要，財報解讀請移步《騰訊：不跟 Meta 玩心跳，只要穩穩的幸福》一、財報核心信息回顧 1.資本支出：經營性資本支出: 120 億元人民幣，同比下降 18%，主要由於供應鏈變化。非經營性資本支出: 10 億元人民幣，同比下降 59%。2. 自由現金流: 585 億元人民幣，與去年同期基本持平（經營現金流的增長被其他因素抵消）...

C3.ai

Lovesac

Tencent HK SDR 10to1

LOTUS TECHNOLOGY INC C/WTS 22/02/2029 (TO PUR COM)

騰訊（紀要）：重視 AI，但下調全年 Capex 指引

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南方兩倍看多黃金

SPDR 金 ETF

2 倍做多白銀 ETF - ProShares

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中芯國際

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百度

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1113 ｜海豚君重點關注：🐬 宏觀/行業 1、特朗普在白宮簽署了國會兩院通過的一項聯邦政府臨時撥款法案，從而結束了已持續 43 天的史上最長聯邦政府 “停擺”。短期可重啓聯邦服務、補發僱員工資，緩解航空延誤、福利中斷等民生衝擊，同時恢復經濟數據發佈以穩定市場預期。但法案僅為臨時方案，未解決醫保補貼、剩餘 9 項年度撥款等核心分歧，1 月 30 日後仍存停擺風險...

BIDU ADR US

Rivian Automotive

Alibaba HK SDR 5to1

Baidu HK SDR 10to1

SMIC HK SDR 5to1

Circle

阿里 “千問” 擬改版直追 ChatGPT；百度崑崙芯超節點亮相｜今日重要消息回顧

字節跳動

新曄科技

MUSI

短期市政債 ETF - iShares

Dave & Buster’娛樂

STOXX 美國 ESG 影響力指數基金 - FlexShares

金龍國際集團

阿默普萊斯金融

以下為海豚君整理的騰訊音樂 3Q25 業績電話會紀要，財報解讀可參考《字節發力，騰訊音樂還能 “小而美” 嗎？》一、財報核心信息回顧 1. 騰訊音樂娛樂集團（TME）2025 年第三季度總收入同比增長 21% 至 85 億元人民幣，創 2021 年第一季度以來最高增速。這得益於音樂訂閲業務持續增長，線下演出、廣告服務及藝人周邊商品銷售的強勁表現。2. 在線音樂收入同比增長 27% 至 70 億元人民幣...

American Century Multisector Income ETF

騰訊音樂（紀要）：訂閲增長略放緩、短期投入對盈利有影響

財報

網易雲音樂

嘉楠科技

北京時間 11 月 12 日港股盤後、美股盤前，$騰訊音樂(TME.US) $騰訊音樂-SW(01698.HK)（TME.N;$騰訊音樂-SW(1698.HK)）發佈了 2025 年第三季度財報。整體看超預期，尤其是第二增長曲線的故事得以部分演繹。但瑕疵也有，即訂閲淨增繼續放緩，側面印證了財報前市場擔憂的競爭加劇影響。目前騰訊音樂與字節的核心用户仍然存在不小的差異（騰訊音樂 vs 字節=高線音樂剛需用户 vs 下沉抖音神曲用户）...

字節發力，騰訊音樂還能 “小而美” 嗎？

環球風能 ETF - First Trust

騰訊音樂 3Q25 火線速讀：三季報整體看超預期，尤其是第二增長曲線的故事得以部分演繹。不過瑕疵是，財報前市場擔憂的競爭加劇並未證偽。建議關注電話會管理層對字節最近動作的討論以及公司的應對舉措。 具體來看： 1、整體：收入、利潤均 beat 預期，核心源於其他音樂收入的加速增長拉動。 2、核心訂閲：收入增長 16%，雖然符合預期，但趨勢上從用户數拉動進一步轉變為靠 ARPPU 拉動（SVIP 的滲透提升），單看訂閲淨增數 130 萬，環比繼續下降。這種增長邏輯在競爭穩態下還行，但如果碰到競爭持續加劇，ARPPU 的提升容易後繼乏力。 3、其他音樂服務：這部分包含廣告、數字專輯銷售、版權轉授權、增值服務等。三季度超預期加速增長 53%，達到 25 億，得益於線下演唱會的開展。粉絲經濟是騰訊音樂重視的未來三大增長點之一（另兩個是 SVIP、長音頻），具體產品服務包括演唱會門票及周邊、實體專輯以及藝人粉絲互動（打賞、Bubble 等)。 4、社交娛樂：繼續回暖。三季度收入下降 3%，環比繼續放緩，有望逐步迴歸正增長。但這一塊業務涉及監管和行業下行的發展趨勢，以後並非重點，保持穩態為主，但可以通過降低分成來拉動綜合毛利率。 5、費用抬頭：剋制了三年的經營費用，這個季度終於看到了抬頭。不過整體還在低增速區間，同比增長 8%。從絕對額來看，主要是行政費用（含研發）的增加。 海豚君認為，費用增加意味着騰訊對第二增長曲線的渴求非常強烈，因此體現到招兵買馬的支出上。 最終核心主業的經營利潤雖然還在同比 34% 的高增長，但利潤率不再繼續改善，而是環比下降了 2ppt。$騰訊音樂(TME.US) $騰訊音樂-SW(01698.HK)

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MS-L

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INTEU

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1111 ｜海豚君重點關注：🐬 宏觀/行業 1、美國國會參議院通過臨時支出法案，旨在終結已持續 41 天的歷史最長政府停擺。目前法案需經眾議院表決後，由總統簽字方可生效。此舉是兩黨妥協結果，短期緩解經濟民生衝擊，但核心分歧僅推遲，1 月 30 日後依然有可能再陷僵局，凸顯美國政治極化加劇的趨勢。🐬 個股 1、$百度(BIDU.US) 蘿蔔快跑獲阿布扎比綜合交通中心頒發的首批全無人商業化運營許可...

Disc Medicine

Integra Group (Russia) Sponsored GDR RegS

Integral Acquisition  1

Destiny Tech100

INTEL-T

BTQ Tech

MORGAN STANLEY DEP SHS REPS 1/1000 PFD SER 'A'

MORGAN STANLEY DEP SHS REPS 1/1000 7.125% PFD E

MORGAN STANLEY DEP SHS REPR 1/1000TH INT PFD SER 'F' FX

MORGAN STANLEY NON-CUM DEP SH REP 1/1000 PFD SER I

MORGAN STANLEY DEP SHS REP 1/1000 NON-CUM PFD STK SER K

MORGAN STANLEY 4.875 DEP SHS REP 1/1000 NCUM PFD SR L

MORGAN STANLEY DEP SHS EA REP 1/1000 SHS NON CUM PFD O

MORGAN STANLEY 6.5%DEP SHS REPSTG 1/1000 NON CUM SER P

MORGAN STANLEY DEP SHS REPSTG 1/1000TH PFD SER Q

Integral Acquisition 1 - Unit

INTEGRAL ACQUISITION CORP 1 C/WTS 31/05/2028 (TO PUR COM)

小鵬單日狂飆 17%；Intel AI 首席跳槽 OPenAI｜今日重要消息回顧

以下是$騰訊音樂(TME.US) FY25 Q2 的財報電話會紀要，財報解讀請移步《騰訊音樂：垂類大牛股，挖不完的金礦？》財報核心信息回顧公司在 2025 年第二季度實現了高質量增長，收入和盈利能力均實現強勁同比增長，並預計強勁勢頭將延續到第三季度。在線音樂訂閲業務仍是核心增長動力，並持續獲得關注。（1）指引與未來展望：公司計劃在今年將韓國頂級藝人 G-DRAGON 的巡演擴展到其他地區...

TME（紀要）：強勁增長勢頭將延續到 Q3

北京時間 8 月 12 日港股盤後、美股盤前，$騰訊音樂(TME.US) $騰訊音樂-SW(01698.HK) 發佈了 2025 年第二季度財報。不愧是中概牛股，Q2 業績依舊強勁。具體來看：1. 訂閲符合預期：二季度訂閲收入增長 16%，訂閲用户淨增 150 萬，人均付費 11.7 元/月，量價變動均符合指引和預期。經過了去年一年的訂閲用户預期調整，市場已經逐漸接受管理層的增長引導——放棄追蹤單一訂閲數...

騰訊音樂：垂類大牛股，挖不完的金礦？

騰訊音樂 2Q25 火線速讀：不愧是中概大牛股，TME Q2 業績依舊不錯。雖然收入端主要超預期在以廣告、數字專輯銷售等在內的其他在線音樂上，但經營費用增速再次放緩，足見 TME 穩定的競爭地位和內部高效運營能力，最終核心經營利潤顯著超預期。1、訂閲收入符合指引：二季度淨增付費用户 150 萬（+6%yoy），人均月付費 11.7 元（+9%yoy），共同驅動訂閲會員收入穩定增長 16%，截至二季度整體平台內付費率繼續提高至 22.5%。公司的長期目標是先看齊長視頻 25%，再（樂觀）看齊全球平台 Spotify40%+。2、廣告、演唱會周邊等大超預期：其他在線音樂收入增長近 50%，除了一部分 Q1 的轉授權遞延到 Q2 帶來的增量外，當期的廣告、線下演唱會、實體專輯、門票周邊等均增長強勁。長期來看，這有利於進一步強大 TME 在音樂產業鏈中的品牌，有助於未來業務在產業鏈延伸。但短期有偶發性因素（如演唱會密集、流量歌手專輯發佈等），不太能簡單線性外推。3、繼續提效，盈利仍有提升空間：儘管收入穩定高增長，但二季度三費繼續降速，從絕對值角度都是近幾年新低或較低水平。最終核心經營利潤 31%，經調整淨利潤 26 億，超出 22-23 億的指引和預期。雖然 Q2 毛利率沒有明顯改善，但長期看，海豚君對成本優化還有期待，除了直播業務控制繼續優化成本結構外，版權成本的優化是騰訊音樂的一個長邏輯。4、截至 Q2 末，公司賬上 200 億元淨現金（現金 + 短期投資 - 長短期有息債務），合 28 億美金。相比上季度有所減少，主要是用於喜馬拉雅的收購，具體經營情況下季度並表時再進行討論。$騰訊音樂-SW(01698.HK)$騰訊音樂(TME.US)

騰訊音樂推出 AI 音樂創作工具 VEMUS 未音

摩根士丹利下調騰訊音樂娛樂集團目標價

騰訊音樂與中國航空傳媒達成機艙娛樂內容合作

野村報告稱騰訊音樂保持中國線上音樂市場領導地位

中國音樂著作權協會與騰訊音樂簽署音樂著作權戰略合作協議