三花智控 4Q25 火線速讀：整體看業績落在預告中值的偏下位置，接近預告下限，弱於機構預期。從收入端來看，最主要的影響來自於製冷板塊的海外銷售收入，下半年尤其是四季度同比有所下滑，預計主要是受到美國關税政策的影響。
具體來看：
1、先看 Q4 整體財務業績，收入低於機構一致預期約 10 億元，是最終影響利潤端的最大因素；同時管理費用和銷售費用高於市場預期，而研發費用低於市場預期，同樣反映了外部行業壓力帶來的影響；不過單季度毛利率達到了 31.2%，一定程度上反映了公司盈利韌性。
2、製冷業務：下半年收入同比下滑-1%，但 Q3 同比增速為正，所以可以推斷出 Q4 收入同比為負。
製冷板塊從 Q3 開始已經呈現出頹勢，Q4 呈現得更加明顯，這一方面是源自於 24 年國補政策所導致的高基數，另一方面最主要還是受到海外關税政策的影響，尤其是美國 6 月開始的針對 “鋼鐵衍生產品” 的特殊關税。
不過公司在墨西哥、泰國以及美國本土工廠的佈局持續推進，所以目前的情況更多可看作是陣痛期。
3、汽零業務：也較為一般，下半年同比增速不足 10%，明顯低於新能源車行業增速，且 Q4 收入同比增速預計低於 Q3 收入同比增速。預計與客户結構有關，主要還是受到北美大客户 Q4 銷量疲軟的影響。
不過通過推進多元化，公司的客户結構也在發生變化，25 年第一大客户的佔比已經從 24 年的 12.62% 下降到 10.90%。
4、新業務進展：對於人形機器人板塊，公司並沒有單獨列示收入，預計收入佔比仍然較小；不過對於數據中心板塊，公司在財報上多次強調了對數據中心領域相關項目的推進，未來在此板塊的表現值得關注。
5、整體來看：公司 Q4 業績的確不及機構預期，但更多是受到行業因素（政策週期、貿易摩擦）和客户結構因素影響，基於公司的產能本土化、客户多元化佈局，目前更像是陣痛期。
不過重要的是，公司在傳統制冷和汽零板塊的天花板的確也在靠近，所以更值得關注的還是機器人和數據中心等新業務進展。$三花智控(002050.SZ) $三花智控(02050.HK)
