寧德時代 3Q26 火線速讀：整體來看，寧王三季度交出了一個 “令人驚嚇” 的業績，在收入同比仍然增長 59% 的同時，歸母淨利潤僅同比增長 15%，大幅低於預期。具體來看：
a. 收入端繼續高增，但低於市場預期：
2026 年三季度，寧德時代單季收入達到 1,652 億元，同比增長 59%，但低於市場預期的 1,750 億元。
收入端的高增長仍由出貨量驅動——三季度傳統旺季，疊加 9 月 1 日電池消費税開徵前下游客户的提前提貨；而電池單價在碳酸鋰價格 5 月以來快速回落的背景下環比下滑，對收入形成拖累。
b. 毛利率環比明顯下滑：2026 年三季度，公司綜合毛利率為 20.7%，低於市場預期的 21.5%，環比二季度 23.2% 下滑約 2.5 個百分點，已連續三個季度走低。
毛利額約 342 億元，與二季度基本環比持平——但收入環比增長近 12%，卻沒有帶來毛利的增長。
毛利率的環比下滑預計主要由於：a. 動力電池售價隨鋰價聯動下調， 新籤儲能訂單的定價也隨之下滑；b. 出口退税分階段下調計入成本；c. 二季度高位囤積的原材料與半成品在鋰價下行期集中耗用，對毛利率形成了較大的壓制。
c. 淨利潤大幅滑坡，單 wh 淨利還在跌：三季度歸母淨利潤 212.5 億元，再收入同比增長 59% 時，淨利潤僅同比增長 14.5%、而環比還在下滑 6%，甚至還低於下調後的市場預期 220-240 億元。
海豚君認為利潤端的拖累主要來自於：
① 毛利率端的環比下滑；
② 9 月起開徵的 2% 電池消費税——税金及附加從二季度的 6.9 億元跳升至 22.1 億元，僅一個月即增加約 15.3 億元，大幅高於海豚君預計的 8 億元；
③ 研發費用繼續上行至 71.4 億元（二季度 61 億元）；
④ 由於鋰價快速下行，資產減值損失環比增加 12 億至 17 億元。$寧德時代(03750.HK) $寧德時代(300750.SZ)
