2 倍做多 Roblox ETF - T-Rex

$羅布樂思(RBLX.US)該股票下跌是出於基本面原因，而不僅僅是因為整個市場經歷了一個糟糕的周。人們擔心增長/貨幣化放緩以及 Roblox 年齡驗證變化的影響，該股最近跌至兩年來的低點。

原因是最新的第二季度業績並非僅僅是市場恐慌。Roblox 報告的預訂額約為 15.7 億美元，僅增長 8%，而日活躍用户仍增加 10% 至 1.23 億。更重要的是，管理層將第三季度預訂額指引定為 15.8-16.5 億美元，下降 14-18%，令投資者大幅失望。因此，該股經歷了有史以來最糟糕的交易日，下跌 27%。

幸運的是我的持倉很低，就放着吧，十年後見 lol。不該信任我兒子的遊戲品味

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RBLX 2Q26 火線速讀：在兒童監管的陰影下，Q2 的 Roblox 繼續 “塌方”，不僅如此，還乾脆 “自捅一刀”，祈求未來能夠涅槃重生：

1. 自我 “整改”，用户活躍性受影響：一季度用户指標日活、季度使用時長低於預期，主要在於 Q1&Q2 Roblox 按監管做的 “年齡分級” 整改影響。雖然此前被審查地區如俄羅斯、土耳其在產品做年齡分級的整改後已經恢復上線，有帶來數百萬的用户新增，但 Q2 的用户指標並未完整體現。

但除了年齡整改之外，平台自己也主動做了算法的調整。這會直接導致短期衝量情況大大減少，使得短期業績加倍承壓：

（1）聊天功能限制：低齡用户無法使用 “聊天” 功能，這部分大概涉及到 1/3 的用户。

（2）遊戲體驗限制：按年齡認證賬户，未驗證用户僅能訪問 “Minimal/Mild” 評級遊戲且完全無通信；內部創建 “兒童賬户”。

（3）推薦算法調整：從 7 天的短期變現優化轉向 28 天長期留存優化，即把曝光從"高變現遊戲"挪向"高留存但低變現遊戲"，換句話説就是把氪金遊戲曝光度降低，提高大 DAU 遊戲。

關於上述整改的影響後續，尤其是第三點公司主動的調整，海豚君的觀點還是繼續觀察。

雖説理論上，這個推薦算法的調整是有利於平台長期健康成長的，但短期對業績影響衝擊較大，並且這種壓低商業化方式，是否會因為錯殺氪金但高質量的遊戲，從而影響到中小獨立創業者的創作動力？這一點仍未可知，後續可以通過跟蹤一段時間 D28 留存變化，來看真正效果。

2. 業績繼續崩，取消全年指引：商業化的影響在 Q2 進一步具象化，再加上本身去年高基數的影響，因此公司指引三季度 Bookings 增速直接轉負了。

與此同時，由於公司還在提高開發者分成比例（再加上本身成年用户青睞的遊戲，如射擊等，分成比例也會比一般的超休閒遊戲更高），以及投入技術、推出更多提高使用體驗的功能（Roblox Reality 等），在收入承壓下，利潤只會崩得更快。

由於今年變化太大，公司是下狠心決定犧牲短期商業化目標，因此取消了全年指引。這對資金而言，預期變差、清晰度也更低了，可能甚至連短期的底部業績是如何也暫時算不清了。

3. 回購兑現，但不夠挽回資金：管理層 5 月宣佈最高 30 億美元、12 個月內約 10 億的回購計劃，隱含股息率 3%。Q2 已回購 820 萬股、約 3.8 億美元，雖然力度和節奏都比計劃的要明顯更大，能夠體現管理層主動託底的意願。但在業績清晰地較低的情況下，目前的股息率還不夠吸引資金去撿便宜。$羅布樂思(RBLX.US)

$羅布樂思(RBLX.US) 正在因二季度財報暴跌🩸

嗯… Roblox

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"今天授權 Roblox 有史以來第一個股票回購計劃，證明了我們對未來長期機遇的信心，" Naveen Chopra 表示。

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Roblox 1Q26 財報速讀：一季報爆雷了。由於各地監管合規對兒童用户的嚴格保護，加上本身處於爆款遊戲的平淡期（同比基數高），以及公司為應對這兩個問題而採取的讓利開發者策略，使得短期業績要顯著承壓。因此管理層大幅下調了指引，幅度超出機構已打入的調整預期。

這直接造成 Roblox 的高成長性也模糊了。雖然我們認為管理層存在刻意壓低指引的先例和保守態度，並且讓利開發者的動作在中長期看其實是正確的操作，但對短期的 Roblox 還是會帶來較大的業績壓力。

1、嚴監管 + 爆款少，用户活躍性下滑：一季度用户指標日活、季度使用時長低於預期，鑑於有第三方數據跟蹤，市場有一定心理準備。隨着 3 月底 4 月初，印尼、巴西等地也繼俄羅斯之後開啓兒童用户保護，再加上新遊爆款少，公司估計平台可能會繼續出現用户指標環比惡化的情況。

2、全面下調指引：而讓市場更難崩的，就是管理層將 Q2 和全年的 Bookings 收入增速都調至 8%～12% 的增速。這已經是一個偏發展成熟平台的增長水平，而將 Q2 和全年指引放在一個數字上，從一定程度上來看，管理層對下半年的增長清晰度也很難確定了。

流水下滑，那麼收入、利潤的指引也就都需要調整。財報前機構對指引下跳已有預期，但如果是直接給到 10% 左右的增長，那就很難將稱得上是一個高成長平台。

但將全年 Bookings 增長指引説的和 Q2 一樣，其實也變相説明了管理層對未來增長的清晰度也下降，也會變得謹慎。

2、順應合規、讓利開發者的陣痛：一季度存在多筆合規和解費用，多花了 5700 萬美元。與此同時，為了應對監管機構對兒童保護的問題，Roblox 自己設置了年齡分層賬户，這會無形中增加用户註冊登陸的摩擦，從而影響到 Roblox 的用户規模。

而平台為了應對上述用户規模的問題，在新推出的 PLUS 會員中，為用户提供有 9 折優惠，但對開發者的分成部分不算這個折扣，而是全額獲得激勵，這無疑會讓平台要承受更多的成本負擔（Q1 開發者分成佔流水比重已經從去年的 22-23% 提高至目前的 24%）。

雖然對於讓利開發者，海豚君從長期視角來看一直相對支持，但由此帶來的短期壓力也得承認。最終計算得 Covenant adj. EBITDA 為 4.2 億，超出一致預期，佔流水比重為 24%。$羅布樂思(RBLX.US) $2 倍做多 Roblox ETF - T-Rex(RBLU.US)

$羅布樂思(RBLX.US) | 𝐑𝐨𝐛𝐥𝐨𝐱：高盛重申買入評級，目標價下調至 125 美元

分析師認為，儘管近期盈利預測有所調整且行業存在不確定性，但該平台的演進和全球遊戲滲透率依然穩固。

來源：Hardik Shah