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$蔚來(NIO.US) 中國電動汽車製造商蔚來、小鵬和理想汽車報告了 7 月交付量的混合表現。與比亞迪不同，由於中國經濟放緩，這三家電動汽車製造商的 7 月交付量環比下降。此外，中國電動汽車製造商在國內市場面臨激烈競爭。蔚來 7 月交付量同比增長約 71%，達到 35,934 輛，但較 6 月下降了 11.5%。蔚來的 Nio、Onvo 和 FireFly 品牌在 7 月的交付量均實現了強勁的同比增長，但銷量出現環比下滑。上個月，高盛將蔚來股票評級從持有上調至買入，因為他們預計該公司將在 2026 年實現最快的銷量增長、強勁的利潤率以及利潤和自由現金流的堅實復甦。新款 ES8 和 ES9 車型的發佈應能支持蔚來的復甦，因為這些車輛加強了蔚來在高端新能源汽車（NEV）市場的品牌和地位，使競爭對手更難挑戰其競爭護城河。@Captain's Treasure

$蔚來(NIO.US)蔚來的第三代 ES8 在 2026 年 5 月以 11,472 輛的零售銷量領跑中國大型 SUV 市場，連續六個月銷量第一。ES8 是唯一一款售價超過 40 萬元且月銷量超過 1 萬輛的大型 SUV，而包括 ES9 和樂道 L80 在內的四款蔚來車型也躋身 5 月銷量前十。

蔚來 5 月總交付量達到創紀錄的 37,705 輛，分析師預測，受高利潤率 SUV 強勁需求的推動，公司將在第二季度保持非美國通用會計準則下的盈利。然而，值得注意的是，中國市場競爭激烈，小米等競爭對手也在不斷創新和爭奪市場份額。@Bridge Buzz SG

1/ NIO 2026 年第一季度數據剛剛出爐。

營收：255 億元人民幣。同比增長 112%。交付量：增長 98%。汽車毛利率：四年新高。淨虧損：3.32 億元人民幣，相比去年同期的 68 億元大幅收窄。

反轉已成現實。🇨🇳⚡

2/ 虧損收窄是此處的關鍵。

從季度虧損 68 億元到 3.32 億元，這並非統計誤差。這是結構性成本基礎的變化——ONVO 子品牌規模效應、換電用户留存轉化為復購、製造效率提升。

3/ 汽車毛利率創四年新高，同時説明了兩件事：平均售價保持堅挺，而生產成本下降。

大多數電動汽車企業的反轉失敗，是因為他們通過降價來換取銷量增長。毛利率崩潰。NIO 目前正在反其道而行之。

4/ 第二季度的問題是：面對比亞迪無情的價格壓力和小米搶佔中端市場份額，他們能否保持這一交付節奏？

NIO 的賭注在於高端定位。如果品牌力得以維持，毛利率的故事就能繼續。如果他們被迫降價競爭，數據就會變得不同。

如果第二季度交付量能保持在 5 萬輛以上且毛利率不受擠壓，那麼實現盈虧平衡的路徑就將變得清晰。拭目以待。

蔚來 1Q26 火線速讀：整體而言，一季度蔚來財報表現不錯，雖然收入略低於預期，但仍然在淡季下保持了高位的毛利率水平，最後虧損程度也要略好於預期。

而相比此次業績，更重要的則是在於二季度指引，尤其是二季度蔚來有兩款重磅車型 ES9 和樂道 L80 都即將在 5 月開啓交付的情況下，二季度樂觀的銷量和收入指引，同樣也隱含着這兩款新車擁有不錯的訂單量。

具體來看：

① 賣車收入 228 億，略低於預期的 231 億，主要由於本季度賣車單價 27.3 萬元，略低於預期的 27.7 萬元，但環比上季度還要上行 2 萬元，環比上行仍然由於高價的 ES8 一季度在車型結構中佔比已經過半。

② 賣車毛利率 18.8%，在規模效應減弱和採購成本上行的負面拖累下，蔚來仍然保持了高位的毛利率水平，且還環比上行了 0.7 ppt，同樣高於市場預期的 18.2% 和公司此前指引的 Q1 賣車毛利率將和上季度環比持平，仍然由於車型結構的向上，對沖了成本端的拖累。

③ 三費控制合理，研發費用繼續削減到不到 20 億元，主要由於車型研發的前置完成和降本增效，最後蔚來實現了經營利潤-3 億，好於市場預期的-10 億的虧損。

而更為關鍵的是蔚來對於二季度的指引，此次指引繼續超預期：

① 銷量指引 11 萬-11.5 萬，好於市場預期的 10.6 萬輛，在 3 月僅交付 2.9 萬輛情況下，該指引隱含的 5/6 月平均月交付 4 萬-4.3 萬輛，而曾經爆銷的 ES8 提車週期已經從 3 月的 4-5 周，縮短至 4 月的 2-4 周，訂單積壓減少的情況下，超預期的增量仍然主要來自於兩款新車 ES9 和 L80，也直接反映着這兩款車型的訂單量不錯，且交付能跟上訂單節奏。

② 總收入指引 328-344 億，同樣大超市場預期 300 億，其中交付量和單價指引雙雙超市場預期。該收入隱含的二季度賣車單價仍然能達到 27 萬元上下，基本環比一季度持平。

但由於一季度 ES8 佔比已經達到 54%，而在 ES8 存量訂單和交付都在下滑的情況下，二季度的高單價很大可能是由更高價的 ES9 進行補位，背後也反映着管理層對 ES9 月交付的信心。而一旦 ES9 能實現穩態月銷 5000+ 輛的水平，蔚來的毛利率可能會繼續維持高位，甚至還有繼續向上的空間。$蔚來(NIO.US) $蔚來-SW(09866.HK)

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蔚來的產品線包括蔚來、ONVO 和 Firefly。這三個不同的品牌針對不同畫像的客户。

這個策略太棒了！基於最近的財報數據，數字證明蔚來正在走向盈利。這僅僅是個開始。未來還會有更多好消息傳來。

蔚來擁有許多不同的業務單元，其中包括芯片研發。蔚來新研發的芯片比 NVIDIA 的芯片性價比更高、性能更強。展望未來，資本支出可能會減少，而利潤率應該會提高。

讓我們期待蔚來登上月球的那一天。

蔚來 4Q25 火線速讀：整體來看，雖然蔚來已經提前給出過業績預告，但此次四季度業績仍然表現不錯，還要高出業績預告上限及市場預期，具體來看：

① 整體收入端 347 億，同比提升 76%，高出市場預期的 336 億，主要由於最核心的賣車收入超預期。

四季度賣車收入 316 億，高出預期的 306 億，主要由於四季度的賣車單價上行很快，環比上季度 22.1 萬元上行 3.2 萬元至 25.3 萬元，而上行核心原因還是在於高價的 ES8 的爆銷，在車型銷量佔比環比提升 27 個百分點至 32%。

賣車單價的大幅上行同樣也帶動了賣車毛利率的大幅提升，疊加平台化供應鏈降本，以及規模效應釋放，四季度蔚來賣車毛利率 18.1%，環比上行 3.4 個百分點，與蔚來之前指引的四季度賣車毛利率 18% 一致。

② 四季度費用端非常剋制，帶動了利潤的釋放：

四季度銷管費用僅 35 億元，環比三季度的 42 億繼續下滑 6.5 億（也低於指引的 40 億元），主要由於裁員帶來的薪酬成本下滑。而四季度研發費用同樣也在裁員帶來的成本下滑，以及 NT3.0 平台的開發已經完成，和提高研發效率下，環比下行 3.6 億至 20 億（低於市場預期的 25 億）。

而收入和毛利率端的超預期，疊加費用端的釋放，最後蔚來四季度的淨利潤成功轉正，經營利潤 8 億，也高於預告上限的 2-7 億。

而對於一季度淡季的收入和銷量指引：

① 一季度銷量指引低於預期：一季度銷量指引 8-8.3 萬輛，低於市場預期的 8.9 萬輛，隱含 3 月銷量 3.2-3.5 萬輛（1/2 月為 2.7/2.1 萬輛），低於預期可能主要由於行業面淡季 + 購置税退坡，以及蔚來 ES8 交付節奏（因供應鏈擾動，部分 ES8 延遲到 Q2 交付），樂道 L90 銷量下滑等因素影響。

② 但收入指引要超預期：一季度收入指引 245-252 億，高於市場預期的 245 億，在銷量不及預期時，收入端繼續超預期，核心原因還是由於高價的 ES8 在一季度銷量結構中佔比繼續提升，拉高了賣車單價（預計賣車單價繼續從四季度的 25.3 萬元上行到 26.5-27 萬元）。$蔚來(NIO.US) $蔚來-SW(09866.HK) $蔚來(NIO.SG)