由於消費者需求低迷，蘋果公司已縮減 Vision Pro 頭顯的生產與營銷規模。預計 2025 年第四季度出貨量將降至 4.5 萬台。蘋果在美國和英國等市場大幅削減數字廣告支出，並未計劃擴展至其他市場。Vision Pro 的高價和一些設計缺陷受到批評。蘋果計劃推出升級版 M5 以解決部分問題，並預計推出更低價版本。虛擬現實市場整體萎縮，Meta 的 Quest 頭顯佔據約 80% 市場份額。

四季度出貨量預估暴跌至 4.5 萬台 蘋果擬削減 Vision Pro 生產規模

Labubu 的價格在過去一年中大幅下跌，二手市場的均價從 1478 元降至 632 元，部分款式甚至低於原價。倒賣者表示，當前市場環境已不如去年，利潤大幅縮水，現賺取的利潤僅為小錢。儘管某些盲盒仍有六倍溢價，但與幾個月前的高價相比，現狀令人失望。

Labubu 價格崩了，王寧卻笑了

受公司高層關於 HBM4（第四代高帶寬內存）業務重獲客户認可的積極表態提振，三星電子股價週五大漲 7.2%，創下收盤歷史新高，推動韓國首爾綜合指數收漲 2.3%，歷史上首次突破 4300 點大關。

三星電子大漲 7%，CEO 放豪言：“三星迴來了”，HBM4 贏回客户信任

Sanhua Intelligent Controls: Unflashy biz — how does it keep riding every boom?

智通財經 APP 訊，騰訊控股發佈公告，於 2026 年 1 月 2 日斥資 6.36 億港元回購 102.9 萬股。

騰訊控股 1 月 2 日斥資 6.36 億港元回購 102.9 萬股

華爾街分析師 Ed Yardeni 預測，特朗普政府可能通過降低關税和實施大規模退税來應對 2026 年的生活成本危機。隨着耐用品價格上漲，政府需調整貿易政策以緩解通脹壓力。預計 2026 年將迎來流動性注入，受益於《大而美法案》的減税措施，可能推動 GDP 增速至 3.0%-3.5%。

華爾街大佬預言：特朗普或借 “退税潮 + 降關税” 雙重猛藥救市

亞洲股市創下 2012 年以來最佳開年表現，美股納斯達克 100 期貨上漲 1%，英國富時 100 指數首次突破 10000 點大關。貴金屬反彈，現貨黃金漲近 2%，白銀跳漲 5%。倫鋁站上 3000 美元，創 2022 年以來新高；美國 30 年期國債收益率一度創四個月新高。

美股盤前｜納指期貨漲 1%，中概股大漲，金銀領銜貴金屬反彈

特斯拉在去年末表現強勁，投資者對馬斯克的自動駕駛願景充滿期待，但實際購車者的反應卻不盡如人意。儘管第三季度交付量創歷史新高，預計四季度交付量將同比下滑 11%。分析師對特斯拉未來的業績預期也愈發悲觀，從兩年前的 300 萬輛降至 180 萬輛。短期業績的壓力可能影響投資者的信心。

馬斯克為自動駕駛歡呼雀躍，特斯拉銷量前景卻愈發黯淡

美元在 2026 年開局疲軟，受到多重風險因素影響，包括美國財政赤字、全球貿易戰及美聯儲獨立性擔憂。美元指數在 2025 年錄得 9.4% 的跌幅，創八年來最大年度跌幅。儘管分析師認為美元崩潰的説法被誇大，預計美元將在今年反彈。市場關注即將公佈的經濟數據及美聯儲主席人選。

美元 2026 年開局疲軟！多重風險因素恐令頹勢加劇

2026 年首個交易日，港股表現強勁，恒生指數上漲 2.76%，收報 26338.47 點，成交額達 1408.64 億港元。恒生科技指數大漲 4%。國泰海通展望後市，美聯儲降息可能降低市場不確定性，建議超配風險資產。藍籌股中，百度集團漲 9.35%，並計劃分拆崑崙芯獨立上市，估值在 160 億至 230 億美元之間。商業航天概念股全線暴漲，機器人和 SaaS 概念股也表現良好。

港股收盤 | 恒指大漲 2.76% 開門紅，新股壁仞科技收漲 75%

港股市場在科技股強勢帶動下取得開門紅，恒生指數收漲 2.76%，恒生科技指數收漲 4.0%，AI、商業航天、電氣設備板塊全天強勢。“港股 GPU 第一股” 光環上市的壁仞科技上演了亮眼首秀，盤中一度漲超 118%，最終收漲 75.82%；百度因宣佈分拆旗下 AI 芯片公司崑崙芯赴港上市，股價漲超 9%。

2026 港股開門紅，恆科收漲 4%，壁仞科技一度漲近 120%，百度大漲 9%，人民幣繼續走強

港股開門超紅火；百度崑崙芯衝刺港股 IPO｜今日重要消息回顧

港股收盤，恒指上漲 2.76%，科指上漲 4%。壁仞科技在上市首日上漲 75.8%，華虹半導體和百度均上漲超過 9%，騰訊控股和阿里巴巴均上漲超過 4%。

中信建投表示，一是成交量企穩領先於價格回升；二是核心城市房價率先反彈；三是貨幣寬鬆 (10 年期國債利率不超過核心通脹 200 個基點) 是必要條件；四是經濟增長預期改善是根本前提。大部分國家經驗顯示，貨幣政策週期維持在 4-7 年，地產週期見底回升同樣需要 4-7 年，特殊情況下 (如日本) 走出負向拖累需要更長週期。

房價企穩回升的四條國際規律

對於鴻海來説，意味着該公司成功實現了對 OpenAI 從 “雲”（AI 服務器）到 “端”（終端設備）的訂單全覆蓋，在代工行業中率先完成了對 OpenAI 生態的閉環佈局。

報道：OpenAI 首款 “AI 硬件” 是 “智能筆” 或 “音頻設備”，由鴻海獨家代工，預計今年或明年推出

據彭博社數據，預計特斯拉第四季度交付約 44.09 萬輛汽車，同比下降 11%，這意味着公司下半年銷量將低於去年同期水平。此外根據彭博彙編的數據，華爾街對特斯拉 2026 年的交付預期已從超 300 萬輛大幅下調至約 180 萬輛。

特斯拉 Q4 交付恐大跌 15%？華爾街下調今年銷量預期

2025 年比亞迪純電銷量首超特斯拉，比亞迪週四公告稱 2025 年純電動汽車銷量同比增長 28%，達到 226 萬輛，超越特斯拉（預計 164 萬輛）登頂全球第一。比亞迪去年加碼拉美、東南亞及非洲市場，利用全產業鏈成本優勢，在價格敏感型的新興市場複製中國的成功。

2025 年交付 460 萬輛！比亞迪增長 7.7% vs 特斯拉預計下滑，坐穩 “全球電車老大”

百度股價在香港創下 2023 年 9 月以來的新高，因公司計劃分拆崑崙芯在港交所獨立上市。Jefferies 將目標價上調 14% 至 176 港元，認為此舉將釋放百度在人工智能業務的價值。分析師預計崑崙芯估值在 160 億至 230 億美元之間，百度持有的股權價值在 90 億至 130 億美元。Jefferies 還將百度美股目標價從 159 美元上調至 181 美元，維持買入評級。

百度港股升至逾兩年新高 ，大行：因崑崙芯分拆計劃上調目標價 14%

摩根士丹利發佈研報稱，美圖公司日前公佈，已完成向阿里巴巴-W 發行總值 2.5 億美元的可換股債券。若所有可換股債券悉數轉換，阿里巴巴將持有美圖 6.82% 的股份，成為其第三大股東。該行認為是次進展為正面消息，預期美圖與阿里巴巴的合作將進一步深化，尤其在電子商務設計領域可產生強大的協同效應；現予美圖目標價 15.7 港元及 “增持” 評級。

大摩：料美圖公司與阿里巴巴-W 合作進一步深化 目標價 15.7 港元 評級 “增持”

機器人概念繼續走高，截至發稿，力勁科技漲 6.04%，報 3.51 港元；三花智控漲 5.27%，報 40.34 港元；德昌電機控股漲 4.1%，報 30.94 港元；優必選漲 2.45%，報 129.4 港元。消息面上，近期市場有傳聞稱，供應商陸續在北美拜訪，特斯拉 Optimus 發包在即，市場已經開始預熱。銀河證券發佈研報稱，特斯拉 Optimus 第三代機器人預期 2026 年發佈，預計明年量產數萬台，近期產業鏈交流頻繁，量產、定價、審廠定點等確定性事件臨近。該行指出，特斯拉機器人作為人形機器人行業風向標，其進展是影響人形機器人投資的最大催化因素。11 月馬斯克薪酬激勵方案通過，業績目標包括 Optimus 機器人交付 100 萬台。認為，特斯拉機器人的量產離不開國產供應鏈，建議積極關注前期深度參與特斯拉機器人及具備量產儲備的產業鏈標的。

理解市場 | 機器人概念繼續走高 近期產業鏈交流頻繁 市場預熱特斯拉 Optimus 發包

理想汽車-W 早盤漲超 6%，截至發稿，漲 6.01%，報 68.75 港元，成交額 1.41 億港元。消息面上，理想汽車公佈，2025 年 12 月交付 44,246 輛汽車，第四季度累計交付 109,194 輛。截至 2025 年 12 月 31 日，理想汽車累計交付量已達 1,540,215 輛，成為國內首個達成 150 萬輛交付里程碑的新勢力品牌。值得注意的是，據晚點 Auto 此前報道，理想汽車第二產品線總裁張驍將於近期離職。在張驍即將離職的節點，理想汽車的產品線也在同步調整。有報道稱，理想汽車的第一產品線和第二產品線將進行合併，由原第一產品線總裁湯靖管理。

理解市場 | 理想汽車-W 早盤漲超 6% 累計交付量突破 150 萬 據報公司產品線將調整

美股在 2025 年實現連續第三年雙位數漲幅，主要受益於 AI 樂觀情緒、利率下降及經濟擔憂。要在 2026 年繼續表現強勁，需強勁企業盈利、鴿派美聯儲及持續 AI 支出。市場策略師預計標普 500 指數將上漲 10% 以上，德意志銀行目標為 8000 點。儘管面臨多重逆風，盈利增長將是市場表現的關鍵。

AI 支出、企業盈利、鴿派美聯儲！美股 “四連陽” 三大支柱缺一不可

金價狂飆的背景下，全球手工黃金走私激增，致使馬達加斯加等產金國面臨數十億美元的財政 “失血”。為遏制非法流失，多國央行打破常規下場 “收儲”。在擴充官方儲備與外匯的同時，監管層正試圖利用同位素掃描等新興技術，破解 “衝突黃金” 流入國庫的合規難題。

嚴控黃金交易！全球央行 “親自下場”，“直購” 境內金礦，嚴防走私出口

新年首個交易日，港股高開，恒生指數漲 0.34%，恒生科技指數漲 0.58%。壁仞科技上市首日漲超 82%。攜程集團、網易漲超 2%，理想汽車、京東健康等漲超 1%。離岸人民幣兑美元升破 6.97，創 2023 年 5 月以來新高。

新年首個交易日，港股高開，“港股 GPU 第一股” 壁仞科技上市漲超 82%，離岸人民幣繼續走高

百度公告表示香港聯交所已確認可進行建議分拆崑崙芯，上市後仍將是百度的附屬公司。崑崙芯 2025 年全年營收預計約 50 億元人民幣，即便低於這一預期，報道援引知情人士透露：“體量排在國產前三應該不是問題。” 高盛認為，如果參考寒武紀目前的市銷率倍數，百度股權值 30-110 億美元。

百度官宣 “崑崙芯港股 IPO”，報道稱 “出貨量排國產前三”，高盛認為百度股權值 “30-110 億美元”

特斯拉在 2025 年面臨銷量下滑的挑戰，預計 2026 年將更加嚴峻。儘管馬斯克對自動駕駛的熱情推動股價上漲，但銷量未能同步增長。預計第四季度交付量將同比下降 15%，分析師對 2026 年交付量的預測已降至約 180 萬輛，顯示出市場對特斯拉未來的悲觀情緒。

馬斯克 “自動駕駛狂熱” 難掩銷量寒冬！特斯拉 2026 年面臨更嚴峻考驗

百度在香港交易所公告稱，建議分拆崑崙芯在港交所主板獨立上市。崑崙芯在擬議分拆後預計仍將是百度的附屬公司。包括髮售規模和結構在內的建議分拆細節尚未確定。

百度向香港交易所提交人工智能芯片附屬公司崑崙芯的分拆建議

今日需關注的重點信息包括：日本、新西蘭、越南全天休市；08:30 發佈越南和韓國 12 月製造業 PMI；壁仞科技預計將港股上市；10:00 泰國央行公佈 12 月貨幣政策會議紀要；16:45 至 17:30 發佈意大利、法國、德國、歐元區及英國 12 月製造業 PMI 終值；22:45 發佈美國 12 月標普全球製造業 PMI；23:00 公佈美國 11 月營建支出；週六 23:15 美國費城聯儲主席保爾森在 AEA 活動上講話；週日 03:30 保爾森談全球增長；週日韓國總統李在明將訪華。

提醒：日內請重點關注（以下均為北京時間）

12 月，比亞迪以 42.04 萬輛的月銷規模持續領跑；鴻蒙智行交付 89,611 輛，連續三個月刷新紀錄；小米汽車首破 5 萬大關；蔚來交付新車 4.8 萬台，創歷史新高，同比增長 54.6%；理想交付 44,246 輛，保持穩定。

12 月電車成績單：小米首破 5 萬大關，蔚來、鴻蒙智行交付再創新高，零跑同增超四成

在公共電網建設動輒十年的現實下，OpenAI、xAI、谷歌等美國頭部 AI 實驗室集體繞開電網，自建燃氣電廠，以最快的速度讓算力跑起來。底層邏輯在於，當 AI 進入超大規模部署階段，電力問題已經從 “成本問題”，升級為決定算力能否按期上線的第一性約束。

SemiAnalysis 深度報告：美國電網跟不上，AI 數據中心 “自建電廠” 跟時間賽跑

2025 年全球股市收官，A 股在年度回報率上實現對美股的歷史性超越。以滬深 300、創業板指為代表的 A 股主要寬基指數漲幅普遍高於對標的美股指數。市場驅動邏輯呈現結構性差異：美股高度集中於 AI 算力巨頭，呈現 “頭部依賴” 特徵；而 A 股則展現出多元化格局，半導體、新材料及高端製造等板塊多點開花。

分水嶺時刻：2025 年，A 股表現跑贏美股！

比亞迪股份公告，2025 年 12 月新能源汽車銷量為 42.04 萬輛，產量為 41.98 萬輛；本年累計銷量為 460.24 萬輛，同比增長 7.73%；累計產量為 453.74 萬輛，同比增長 5.42%。

比亞迪：12 月新能源汽車銷量 42.04 萬輛

老黃在短短 7 天內收購了 Groq 和 AI21 Labs，總投入超過 200 億美元，意在鞏固英偉達在 AI 訓練和推理市場的地位。Groq 的團隊和 AI21 Labs 的 200 名頂尖 AI 博士被納入麾下，增強了英偉達的技術實力。AI21 Labs 的創始人均為科技界的頂尖人才，擁有豐富的專利和成功經驗。此次收購將有助於英偉達在競爭激烈的推理市場中佔據優勢。

老黃超 200 億美元的推理閉環成型了

2025 年，AI 投資邏輯從算力向基礎設施擴散，數據存儲成為最大贏家，西部數據、美光科技和希捷科技分別以 268%、227% 和 219% 的漲幅位列標普 500 前三名。此外，剛剛在年底被納入標普 500 的閃迪全年漲幅高達 559%，但因入指時間較晚未被正式計入年度 “最佳股票”。

2025 年美股最強 Top 10，存儲佔了 3 只

東吳證券認為，此次升級的核心在於” 負債屬性重定性 + 宏觀框架入表”，配合” 賬户體系 + 幣串 + 智能合約” 的技術架構雙重升級，將數字人民幣從” 試點產品” 推向” 銀行核心負債與基礎設施”。國泰海通認為，這一調整既緩解了數字人民幣不計息帶來的用户留存問題，又將其納入準備金體系，打通銀行資產負債邏輯，為人民幣國際化夯實數字化基礎。

數字人民幣 2.0：“計息數字貨幣” 的機制與技術創新

2025 年最後一個交易日，美聯儲的常備回購便利（SRF）向金融機構提供了 746 億美元的貸款，遠超此前高點 503.5 億美元。市場分析認為，這主要是銀行為應對年末資產負債表管理及監管結算的常規季節性操作。儘管流動性大規模注入，比特幣等風險資產反應平淡。

2025 年最後一天，美聯儲 “創紀錄放水”

2025 年公募基金市場加速增長，ETF 投資熱潮持續，多資產配置成為重要趨勢。中信建投報告顯示，權益市場震盪上行推動主動權益基金規模回升，但被動化進程加快，固收 + 產品在低利率環境下擴張。被動指數基金規模增長超過 1.1 萬億元，ETF 規模突破 5 萬億元。固收類產品分化明顯，短期純債基金規模減少，而固收 + 基金規模增長 6250 億元。FOF 新發市場回暖，新發 FOF 基金超過 80 只，規模達 800 億元。

主動管理、固收 +、ETF 三大賽道 -- 一文讀懂今年公募基金大贏家

紫金礦業創始人陳景河於 2026 年 1 月 1 日宣佈退休，結束 44 年礦業生涯。他回顧了公司發展歷程，強調在業績上行階段交棒是對企業負責的舉動。新管理層具備國際視野和專業能力，能帶領公司邁向新高度。陳景河總結人生選擇為 “逆向流動”，認為這是成功的 “捷徑”，並表示自己更在乎對社會的貢獻，而非個人利益。

紫金礦業創始人：逆向流動是人生走向成功的 “捷徑”

蘋果公司因銷售疲軟，已削減 Vision Pro 頭顯的生產和營銷投入。市場研究顯示，蘋果在美國和英國的數字廣告支出降幅超過 95%。預計 2025 年最後一個季度僅能出貨 4.5 萬台 Vision Pro，遠低於 iPhone 等產品的銷量。分析師指出，高昂的成本和設備形態是銷售不佳的原因。

報道稱蘋果削減 Vision Pro 產量和營銷投入 因銷售疲軟

存儲芯片引發的成本壓力，預計將在 2026 年使終端消費電子產品價格上漲 5% 至 20%。行業共識是，在 2027 年之前難以獲得實質性的新增產能，將引發 2026 年的預防性囤貨潮，芯片價格將進一步上漲。

存儲價格飆升，今年消費電子產品可能漲價高達 20%

自巴菲特 1965 年其執掌伯克希爾以來，公司為股東創造了約 6,100,000% 的總回報，這一數字遠超同期標普 500 指數約 46,000%（含股息）的回報水平。在其整個任期內，伯克希爾始終保持着年度從未虧損的驚人紀錄。

巴菲特任內最後一天，伯克希爾股價微跌，60 年回報 61000 倍！

特斯拉 FSD 首次在真實交通環境下完成橫跨美國的長距離行駛，覆蓋高速公路、城市道路、夜間駕駛及多次進出超級充電站等複雜場景，全程 2732 英里，100% 依賴 FSD。與此同時，英偉達機器人業務負責人指出，特斯拉 FSD v14 的駕駛行為已具備高度自然性，在實際體驗中 “難以分辨是否由人類駕駛”，因此其可能已通過 “物理圖靈測試”。

2 天 20 小時、零接管橫穿美國，特斯拉 FSD 已通過 “物理圖靈測試”？

巴菲特今日正式卸任伯克希爾·哈撒韋 CEO。伯克希爾今年前九個月淨賣出股票 100 億美元，連續第三年成為股票淨賣家，現金儲備飆升至 3580 億美元的歷史高點。自巴菲特執掌伯克希爾以來，一筆 100 美元的初始投資已增長至約 550 萬美元，而同期標普 500 指數帶來的回報約為 3.9 萬美元，其投資組合的表現約有 67% 的時間超過市場基準水平。

股神謝幕！伯克希爾生涯最後一年，巴菲特堅決 “賣股票，囤現金”

經歷了大漲的一年後，黃金相對於美股的價格飆升。一年前，需要 17 盎司黃金才能 “買入” 道瓊斯指數；而現在只需要 11 盎司。 同時，美股/黃金比例距離 1980 年以來的長期趨勢線尚有一定的距離。2026 年黃金相對於美股還有上行動力嗎？

黃金 vs 美股

企業盈利韌性、美聯儲降息預期及經濟增長超預期驅動，2025 年全球股指全年漲幅超 20%。這輪行情呈現出集中化風險：Mag7 在 MSCI 全球發達市場指數中的合計權重已高達約四分之一，疊加 AI 產業資本關聯網絡化，市場系統性風險被放大，大幅回調的可能性顯著增加。

“股票盛世”！全球股市連續第 3 年 “兩位數上漲”

穆迪分析首席經濟學家 Mark Zandi 預計，美聯儲可能在 2026 年初採取激進的降息政策，預計在年中前降息三次，每次 25 個基點。他指出，疲軟的就業市場和不確定的通脹前景將推動這一決策。儘管市場普遍預期降息節奏較為温和，Zandi 的判斷顯示出對未來經濟形勢的不同看法，認為政治因素也可能加速美聯儲的行動。