$禮來(LLY.US) 看起來仍然具有吸引力，即使在上週其減肥藥 Orforglipron 在第三階段試驗中顯示出低於預期的療效後，股價從低點反彈了 12%，導致股票下跌了 16%。
LLY 的投資邏輯保持不變：在美國，儘管近四分之三的成年人超重或肥胖，但只有不到十分之一的成年人使用 GLP-1 藥物。在美國以外，機會更大。LLY 是全球減肥藥市場的領導者，Mounjaro 和 Zepbound 預計在 2025 財年的銷售額分別為 200 億美元和 125 億美元，同比增長分別為 71% 和 150%，但目前僅限於需要冷藏的注射 “筆”。每日一次的減肥藥可能會改變這一切。GLP-1 減肥藥製造成本更低，分發更容易，服用和儲存也更簡單，最終可能使肥胖治療普及化。上週，禮來管理層宣佈，Zepbound 的口服等效藥物 Orforglipron 在為期一年的第三階段試驗中僅顯示出 11% 的減重效果（相對於安慰劑），而其競爭對手諾和諾德的 Wegovy 減肥藥預計減重效果為 15%。儘管兩者的藥物劑量不可比（Wegovy 含有 50 毫克的 Semaglutide，而 Orforglipron 含有 36 毫克的活性成分），且口服 Wegovy 不能空腹服用，而 Orforglipron 可以，但 Orforglipron 的療效較低，加上第三階段試驗中 10% 的停藥率（口服 Wegovy 為 7%），導致 LLY 股票在兩天內下跌了 16%。即使本週反彈了 12%，$禮來(LLY.US) 的交易價格仍僅為 2026 財年調整後每股收益的 23.5 倍，未來四年每股收益增長率為 21%。過去三年，LLY 的正常兩年遠期市盈率為 36 倍。一旦在 2026 年獲批，我們預計 LLY 將把其 Orforglipron 減肥藥定位為 GLP-1 注射劑的更便宜、更便捷的替代品。即使 11% 的減重效果對於努力減重的肥胖患者來説也是巨大的。我們預計 LLY 的反彈將繼續，因為投資者正在逢低買入。
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