CoreWeave 63 億美元的 NVIDIA 交易：巨大機遇還是泡沫？

$Coreweave(CRWV.US) $英偉達(NVDA.US) 所以，2025 年 9 月 15 日爆出了一些相當瘋狂的消息——CoreWeave (CRWV) 宣佈與英偉達達成一項價值 63 億美元的鉅額協議，股價隨即飆升。我想深入探討一下這背後的實際情況，因為事情遠比 “股價上漲” 複雜得多。

交易內容是什麼？

簡而言之，CoreWeave 在 9 月 9 日簽署了一項協議，英偉達同意在 2032 年 4 月之前購買 CoreWeave 所有未使用的雲計算容量。這對 CoreWeave 的收入來説是一個巨大的安全網——無論如何，他們都不會面臨數據中心閒置的問題。值得一提的是，英偉達持有 CoreWeave 6.6% 的股份，並且是其主要 GPU 供應商。消息公佈後，CRWV 股價上漲 8%，達到 120.91 美元，市值達到 620 億美元。作為背景，該股自 3 月上市以來已上漲超過 200%。

為什麼多頭興奮

看漲的人認為這相當於英偉達給 CoreWeave 蓋了一個認可章。它解決了 “他們能否真正填滿這些容量？” 這一關鍵問題，並將 CoreWeave 定位為 AI 基礎設施的關鍵參與者。增長數字令人難以置信——2025 年第一季度收入同比增長 420%，達到近 10 億美元。

但是……空頭觀點

就在英偉達消息公佈的同一天，Kerrisdale Capital 發佈了一份嚴厲的做空報告，並表示他們正在做空 CoreWeave，目標價僅為 10 美元（比當前價格低 90%）。他們的主要論點：

客户集中度：微軟佔 CoreWeave 收入的 70%，而且他們剛剛拒絕了擴大合作的提議。
財務狀況糟糕：CoreWeave 正在瘋狂燒錢——Kerrisdale 估計僅 2025 年就燒掉 190 億美元。到 2028 年，債務可能達到 400 億美元，而他們的收入甚至不足以支付利息。
沒有真正的護城河：Kerrisdale 認為 CoreWeave 只是出租 GPU，沒有專有技術，並且面臨來自可以自建基礎設施的超大規模企業的激烈競爭。

我的看法

這感覺像是一個典型的 “增長與基本面” 的較量。英偉達的交易對收入可見性來説是一個巨大的勝利，並且肯定會推動炒作。但基礎商業模式資本密集度極高，財務狀況也令人擔憂。目前的估值似乎遠遠超出了實際基本面。

目前，所有人都聚焦於英偉達的合作關係和 AI 熱潮，這推動了股價上漲。但從長遠來看，我認為投資者需要關注債務、燒錢速度以及 CoreWeave 能否在微軟之外實現多元化。63 億美元的交易很棒，但它並不能神奇地解決所有風險。