$英偉達(NVDA.US) $微軟(MSFT.US) $亞馬遜(AMZN.US) $谷歌-A(GOO

2025.11.18 19:29

$英偉達(NVDA.US) $微軟(MSFT.US) $亞馬遜(AMZN.US) $谷歌-A(GOOGL.US)

關於循環融資的討論是一個重要的話題，值得進行健康的辯論。

首先，不可否認的是，確實存在一定程度的循環融資現象。當你意識到英偉達為何持續進行這些投資時，這一點實際上相當明顯。

然而，我認為僅僅説 “循環=泡沫” 並沒有抓住問題的實質：

是否存在對這種計算能力的巨大需求，以至於供應無法滿足，並且這種需求終將獨立變現？

基本上，Anthropic 和 OpenAI 是否看到了需要如此大量計算能力的需求？如果答案是肯定的……

那麼第二個問題是，英偉達、谷歌、微軟和亞馬遜是否因為看到了這種需求而希望參與投資這些公司？顯然，這些公司從它們那裏購買計算/雲服務，但如果它們沒有看到獨立的需求（OpenAI/Anthropic 的客户）需要所有這些雲服務，它們就不會投資，這也是它們最初投資的原因。

現在，與互聯網泡沫的廣泛比較在這裏顯得奇怪，因為 1）當時暗光纖的建設規模過大，一旦無法使用就會導致泡沫破裂，而今天每一塊 GPU 都在被儘快使用；2）當時互聯網的變現方式（主要是廣告）永遠無法證明資本支出的合理性。

對於 AI，我們看到了驚人的增長（Waymo、機器人、6.5 億 Gemini 月活躍用户、8 億 ChatGPT 月活躍用户、企業工作流程採用、特斯拉 FSD、生產力邊際提升），而這些似乎只是剛剛開始變現。

所以，是的，英偉達正在用其大量現金投資於其客户，但這是因為這些客户實際上有獨立於雲提供商的真實需求，並且需要資金來建設滿足這些需求的計算能力，這將創造所需的收入，不僅用於支付建設成本，還能證明英偉達或任何超大規模公司對這些基礎模型公司的投資回報率是合理的。

沒有人知道最終結果如何，但僅僅説這是循環融資似乎並沒有充分理解這些公司為何需要這些資金以及它們如何立即利用這些資金來增長。

來源：amit

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