從美光$mu 最近的發展談” 驚喜”

首先，説件非常重要的事：

我因私人原因，最近很少貼文，可是冒充我的騙子號並沒有中斷偷盜別人的內容發文

有人朋友會以為我換號了，並且還有朋友被騙子私下聯絡了。

這裏，鎮重的申明：

我在臉書只有一個有藍勾認證過的號，沒有其他號，也沒有在其他平台有別的號。

簡易邏輯：

我連貼文都沒時間了，還會有時間私下跟你聯絡嗎？

小心你的錢不要被騙子騙走了！

🔹【美光漲太多了？】

$美光科技(MU.US)

$mu 在 12 月中的財報之後，一路猛漲了近 80%。

大盤好也漲，大盤壞也漲，到底漲什麼？是否漲得太離譜了？

在財報後，我有對它的財報作解讀：

https://www.facebook.com/share/p/1C4P6MYMPx/

當時$mu 股價$225，目前股價近$400，

如果以過去 12 月的利潤來看，PE 已經高達 38，似乎很高了。

如果以技術分析來看，這股也進入超賣區，開始出現什麼高位錘子、十字星，

似乎$400 可能見頂的樣子，要不要走？

我繼續持有$mu 的投資邏輯，是它對下季的預期每股利潤 EPS，高達$8.4

分析師平均預期 2026 的 EPS 是$33.17

我對分析師 2026 年平均的 EPS 很不以為然: 太低了！

這些分析師就是在混日子！

他們的數字，差不多就是拿公司給的數字乘 4 ($8.3x4 = 33.2，” 4” 是 4 個季度)，

完全沒考慮 dram 跟 nand 一直在漲，而且漲幅還很高。

反正也習慣他們會在下次財報後，再來調整數字

就算如此，引用分析師的數字：

雖然股價漲到$400 了，但是$400/33.17 的話，2026 的 Forward PE 也只是 12 左右，還很低！

我相信下次的財報，應該會有驚喜！

🔹【什麼叫” 驚喜”?】

這裏給大家翻譯翻譯，什麼叫” 驚喜”?

驚喜就是，下季度美光的 eps 能以$9 以上達標，超過市場預期的 eps $8.3 預期，

並且再給出下下季度利潤預期，至少 EPS $11-$12。

這就是驚喜，美光式的驚喜！

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預期的 Q2 的利潤已經比 Q1 增長約 90%

Q3 還要在這基礎，利潤還要比 Q2 增長 50%，

這會是作白日夢，不可能任務嗎？

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根據 TrendForce 的研究，2026 年 Q1 的環比 DRAM 漲幅預期會超過 60%，而且部份產品線會翻倍。

https://www.trendforce.com.tw/....../20260122-12891.html

這什麼概念？

就是原本在 2025 年 12 月賣$400 多塊的 dram，現在 1 月底，再 1-2 個月內，會看到它漲到近$700

要知道，dram 漲價所增加的營收都是純利潤

例如，你原來的貨物成本$1，賣$2，賺$1。現在賣$3，成本一樣還是$1，利潤就從$1 增加到$2 了。

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另外，這幾天有傳聞三星最新的 dram 跟 ssd 報價漲幅已經翻倍

https://www.trendforce.com/....../news-samsung....../

這暫時只是未證實的謠言，不知是否屬實

但以目前 dram 稀缺的狀況，按季甚至按月漲價已是常態，差別只是漲幅有多大

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下季度預計季度成長 40%，季度利潤成長高達 80%

所以我要的驚喜，就是在它 Q2 的財報中，給出 Q3 的利潤按季約 50% 成長 (從$8 塊多增長到$12)，也就是，Q3 的季營收增長 20-30%。

一個季度或説 3 個月，總共 30% 的漲幅，按目前的 dram/nand 漲幅與趨勢，

這樣的要求並不離譜，這驚喜是很有機會達成的。

🔹【如果消費者罷買，dram/ssd 會不會暴跌？】

目前 dram/ssd 真是漲太多了，消費者需求肯定會大受影響，這會影響$mu 的投資嗎？

網路有一種聲音，就是罷買 dram/ssd，罷買終端產品，大家團結不買 DRAM，沒人買讓它大跌！

這説法是有道理的，可是不幸的是，就算大多數消費者真的很團結，能夠全部都罷買

恐怕結果也不會如意，不會出現暴跌的情況

假設消費者的需求大減，只會出現三大廠把消費者產能轉移到伺服、HBM，讓消費端的供給縮減得更少

而不會讓它有供過於求，價格大跌的情況

這是已經在發生的產能” 優化”，三大廠嫌 NAND 的利潤還不夠高，

都傳出在縮減 nand 的產能，轉移到 HBM 了。

所以，消費者們，我們這一次買不買，對 dram/ssd 的價格都沒有太大的影響力

真的有需要，早買早享受，晚買只會更貴！

🔹【美光花 18 億買力積電的晶圓廠】

美光最近宣佈將花 18 億美金買下力積電的晶圓廠

我從兩個角度來看這件交易

▶️ 1. 力積電的晶圓廠，最大產能約每月產 5 萬片晶片

如果以 90% 良率，每片晶片能割出 800 多顆 DDR 5 16GB 的顆粒

目前 ddr 5 16gb 的 dram 市場價約$20-$30 美金

我們保守估計，以$10 每顆粒來計算，每片晶圓能賣超過$8000 美金

所以每個月 5 萬片能賣超過 4 億美金，差不多一年 50 億美金

美光的淨利率會超過 50%，所以一年 50 億的銷售會淨賺 25 億以上

也就是，這筆交易，我們非常保守的估計，美光這 18 億 + 設備的支出，也會在 1 年內回本

美光到時大部份產能，應該會分配在利潤更高的 HBM，相信會更快回本

以目前的市場行情來看，這筆交易對美光而言，買到就賺翻了！

▶️ 2. 力積電這座晶圓廠，廠已建好，無塵室已裝好，是一座建設完工的廠

公告上説，預計在 2026 年 Q2 完成交易，將會在 2027 年下半年才會出現【有意義的】產出貢獻

https://investors.micron.com/....../micron-signs......

這裏告訴了我們，記憶體的晶圓廠不是街邊的奶茶店，這星期簽好約下星期就能搖出奶茶來賣

連這種能夠「拎包入住」的晶圓廠，還要 1 年多的時間才能有「有意義的」產出

更別提那種還在動土蓋廠階段的，等無塵室階段的，更需要 3-5 年

供給方面，這 1-2 年，dram 的產能不是要提升就能大幅增產的

需求方面，就算消費端需求縮減，三大廠還能夠把消費端的產能轉移到供不應求的 HBM，

所以至少這 1-2 年，dram 恐怕很難降價

相信美光這 1-2 年的毛利跟淨利潤，應該還會持繼走高，至少維持目前水平不會有問題

🔹【AI 泡沫化？就看 META!】

市場這幾個月一直在傳 ai 泡沫化，泡沫會不會被戳破，突然巨頭們都不玩 AI 了？

如果巨頭都不玩，美光的產品是不是都要泄銷，股價是不是要崩盤了？

我覺得財大氣粗的巨頭 ai 競賽中，最重要的指標就是盯緊$Meta(META.US)

為什麼？

如果有人要投降，當然是最差那個最有可能先投降

$Meta(META.US) 正是落後的那一批

像$谷歌-C(GOOG.US) 處於領先地位，不太可能突然放棄

甚至谷歌為了要維持它的領先地位，應該不會縮減 ai 方面的支出，以免競爭者會有機會迎頭趕上

無論谷歌主要 ai 支出用在 GPU 還是自家的 TPU，HBM 是必需搶的

所以之前就傳出，採購部門的高層因買不到 HBM 被開了

https://www.msn.com/....../google....../ar-AA1T4duU

目前最差的$meta 都還在猛燒錢追趕，其他巨頭誰會放棄？

或者説，誰敢在這時候放棄？

現在放棄就是把 ai 這條賽道，【永遠】讓給競爭對手，會失去可以預期的高成長來源

現在還在起始階段你都玩不了，以後想回頭再來玩恐怕市場已被搶走了，這代價太高了！

我相信除非像元宇宙那種燒了幾年錢還看不到未來的絕望，否則巨頭們這 2-3 年應該不會輕易投降

無論 ai 的營收方面是否有泡沫，相信這幾年開支還是要的，HBM 還是要搶的

目前 2026 年的 HBM 產能全賣完了，2027 年還在談判中，

相信以目前賣方市場的情況，巨頭會更急着要鎖定 2027 的產能，美光等三大廠會更想談更優惠的價格再定案。

無論如何，AI 泡不泡沫，看$Meta(META.US) 什麼時候投降開始算！

🔹【有沒有驚喜的影響】

美光目前的股價$400，PE 約 38

假設沒有驚喜，2026 年的全年利潤是分析師預期的$33/股，

如果 PE=20 來算，股價相當於$660

目前股價$400，還處於低估狀態

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假設出現了我要的驚喜，FY Q3 的指引利潤高達$12 的話，這估值就要重新推算

不單單只是某一季度增加$4，而是 2026 年 (實際年度) 的利潤可能高達$50-$60 的情況了

這種驚喜下，PE 20 的估值將高達$1000-$1200!

以目前$400 左右的股價，合理的上升空間就會更大

🔹【美光的股票操作】

我不知道會不會有驚喜，就算沒有大驚喜，在 2026 年尾的股價超過$600 也是合理估值，

所以$400 的股價還能合理的期待它還擁有上漲空間。

如果有大驚喜，年尾股價破千也不是不可能的。

這種股票我不會輕易下車，

以免下車了就上不了車

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我會每個季度看它的財報再評估是否減倉

如果在合理的估值裏，公司的營收跟利潤成長都達到我的預期，

就不會管技術怎麼走，不管短期的漲跌，我會繼續持有

🔹【$Sandisk(SNDK.US) 的財報】

$Sandisk(SNDK.US)

$sndk 前幾天突然從$400 漲到$500，這是因為傳出三星跟 sk 都會縮減 NAND 的產出

sk 會減產約 10%，三星會減近 13%

https://blocksandfiles.com/....../flash-fab....../.......

是因為三星跟 sk 不看好 NAND 前景，趕快跑路嗎？

不是，是我們上面提到的，如果消費產品需求縮減，三大廠的應用不會讓消費端產品降價，而是轉移產能

不是 NAND 前景不好，而是 HBM 利潤更高！

三大廠都在【優化】，縮減 NAND 產能轉移到 HBM，以追求更高的利潤

NAND 供給縮減，相信會進一步推出 SSD 的價格

這一波讓$sndk 躺贏了！

不過，目前$sndk 的股價已經非常高，過兩天 1 月 29 日的財報，如果沒有出現美光式的驚喜

就是下季度的預期利潤沒有大幅上調，例如 EPS $5 以上，恐怕要支撐目前的高價位有些難度

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話説回來，萬一$sndk 在 1 月 29 日的財報沒有足夠驚喜，股價大跌也不會太恐慌

我們看$sndk 的好兄弟，日本鎧俠的 NAND 都被蘋果在漲價前就鎖定，所以享受不到 nand 大漲的大機緣。

所以在 2025 年 11 月 13 日的財報大跌，並且股價持續低走了好一陣子，最大跌幅超過 35%

現在也已收回之前的跌幅，並且還反漲過 35%

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以目前 NAND 的市場行情，$sndk 如果大跌，可能會是機會

🔹【SK Hynix】

港股 #07709

$Sandisk(SNDK.US) 會不會有大驚喜還很難講，但是，我相信 sk 應該會有驚喜

sk 這幾年都是 HBM 的老大，一直都比$mu 更賺錢，

有定價權的龍頭老大一般都比老二老三更賺錢

我們已經知道老二$mu 下季度的利潤會高得嚇死人，龍頭老大不可能更差的！

目前市場對它這季度的 EPS 預期，只是 1.76 萬韓元，對上季度已賺 1.78 萬韓元的 sk 來講，

這應該沒難度，我覺得它的 EPS 應該會超過 2 萬韓元。

重點是下季度的指引，我覺得以 sk 一向比$mu 更賺錢的情況，可以期待 EPS 3 萬以上的大驚喜！

目前股價約 77 萬韓元，如果預期 EPS 能上 3 萬，4 個季度不考慮 dram 上漲的情況，就是 12 萬，

未來 PE 77/12=6.4，擁有巨大的上升空間！

比較討厭的是，sk 目前沒有在美股上市，沒有 ADR 股無法投資。

我是透過港股 2 倍作多 sk hynix etf (07709) 投資這公司的，非常期待它可能的驚喜

🔹【宣告】

本人持有$美光科技(MU.US), $Sandisk(SNDK.US), $07709，短期沒有賣出的打算

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* 不作投資建議，這裏只是我的研究紀錄與交流。請自研判資訊正確性，自負股票操作責任