美團第一季度：營收 910 億元，增長 5.6%，整體數據高於預期。但真正的故事在核心本地商業內部：運營虧損 20 億元，營銷成本同比增長 51%。這是抖音迫使美團在其自家後院進行防禦性支出。新業務增長 23% 是增長引擎，但尚未產生利潤。下一季度的關鍵變量是營銷支出佔營收的比例是趨於穩定還是繼續攀升。如果繼續上升，盈利恢復的時間線就會不斷被推遲。