美光 1625 美元目標價背後的真正假設

當一位分析師將一隻存儲芯片股的目標價翻倍時，有趣的問題不在於數字本身，而在於其背後藴含的假設。對於美光科技從 982 美元邁向 1625 美元的目標，這些假設值得深入剖析。

樂觀情緒背後的數學邏輯

該目標價意味着 HBM（高帶寬內存）價格將保持堅挺，NAND 閃存供應將持續緊張，且毛利率在 2026 年前將維持在接近 70% 的高位。考慮到產能售罄和 AI 需求，每一項假設都看似合理。但將這三者疊加，得出的數字就顯得頗為激進，儘管其內部邏輯自洽。

可能導致預期落空的因素

存儲芯片行業有一個反覆出現的失敗模式：由於利潤誘人，所有廠商都會在景氣週期頂部擴張產能。如果美光、SK 海力士和三星同時增加供應，平均售價（ASP）將下滑，同時盈利下降導致估值倍數壓縮。這種雙重打擊正是存儲芯片股即使在好年景也以低估值交易的原因。

我的看法

我將此類目標價視為看漲情景的路線圖，而非承諾。HBM 的故事是真實的，我也持有相關倉位。但我清楚市場正在為最佳路徑定價，因此我保持足夠的紀律性，以便在供應端出現動搖時能夠採取行動。