1625 美元的問題：美光的目標價究竟基於什麼假設

當一位分析師對一隻剛剛重回 1000 美元關口的股票，仍維持 1625 美元的目標價時，這個數字本身不如其背後的假設有趣。對於美光科技而言，這些假設是：HBM（高帶寬內存）售罄、NAND（閃存）供應緊張，以及直到 2026 年都能維持 60% 以上的高毛利率。

樂觀預期背後的計算

今天看來，這些假設中的每一個都站得住腳。但將三者疊加，你會得到一個看似激進但內部邏輯自洽的數字。市場現在正在為這個最佳情況定價，這意味着要繼續上漲的門檻，比股價還在 500 美元時更高了。

什麼會打破這個預期

內存行業反覆出現的失敗模式是：在行業頂峯時，所有人都因為無法抗拒的高利潤率而增加產能。如果供給的增長速度超過了 AI 需求所能消化的速度，平均銷售價格（ASP）就會掉頭向下，估值重估的進程也將逆轉。這就是全部風險，一句話概括。

我的看法

我把這類目標價看作是看漲情景的地圖，而不是承諾。我持有美光科技的股票，也相信 HBM 的故事，但我明白，這筆交易中輕鬆、深度折價的部分已經過去了。