Jefferies: 數據中心與電力需求

巨大缺口：數據中心需求持續大幅超過供應。2025 年，北美僅上線了 8.9 吉瓦的容量，而需求接近 21.1 吉瓦，導致約 12 吉瓦的缺口。

交付週期延長：超大規模企業傳統上承諾在 12-18 個月內交付容量，但由於限制因素，這一窗口期預計將延長至 24 個月以上。

超大規模企業資本支出擴張：大型科技公司的資本支出預計在 CY26E（2026 財年預測）達到 7700 億美元（同比增長 74%），這幾乎是 CY23（2023 財年）1560 億美元支出的 5 倍。

AI 芯片指標：自下而上的加速器芯片銷售數據暗示，2026E（2026 年預測）全球 AI 電力需求約為 30 吉瓦。北美佔其中 19 吉瓦的需求，幾乎是預期上線的新增容量 10.3 吉瓦的兩倍。

積壓訂單激增：雲服務綜合積壓訂單在 1Q26（2026 年第一季度）飆升至 2 萬億美元，自 2023 年以來增長速度是資本支出的三倍。

六大實體供應限制

EPC / 建築勞動力（2026 年主要限制）：供應上限達到 10.4 吉瓦。熟練技工和電工的獲取目前是生態系統中最顯著的瓶頸。

冷卻系統（2028 年主要限制）：2026 年供應上限為 11.4 吉瓦，隨着芯片密度要求高度複雜的液冷和混合冷卻架構，從 2028 年起將成為主要的限制因素。

電力供應：2026 年設定為 11.6 吉瓦的上限。雖然技術上高於勞動力/冷卻限制，但美國併網隊列面臨漫長的等待時間（中位數 5-8 年）。表後（BTM）解決方案正日益成為變通方法。

電氣設備：上限為 12.4 吉瓦。開關設備等關鍵部件的積壓訂單增長速度是收入交付速度的 2-4 倍，交貨時間長達 52-65 周。

電力變壓器：上限為 13.2 吉瓦。定製大型電力變壓器的交貨時間通常超過 24 至 36 個月。

電力變壓器：上限為 13.2 吉瓦。定製大型電力變壓器的交貨時間通常超過 24 至 36 個月。

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