庫存難題不再，價格何時迎來漲？（美光 4QFY23 電話會）

美光（MU.O）於北京時間 2023 年 9 月 28 日早的美股盤後發佈了 2023 財年第四季度財報（截止 2023 年 8 月），要點如下：

一、季報核心數據 vs 市場預期速覽

1. 營收端：收入 40.10 億美元（ YoY-39.6%），市場一致預期為 39.30 億美元。

2. 毛利率：GAAP 毛利率-10.8%，市場一致預期為-11.5%。

3. 淨利潤：GAAP 淨利潤-14.30 億美元，市場一致預期為-14.66 億美元。

4. 分項業務情況：

（1）DRAM：收入 27.55 億美元（YoY-42.7%），佔比 68.7%，市場一致預期為 28.48 億美元，出貨量（按 bit）環比增長 15% 左右，價格環比下滑高個位數。

（2）NAND：收入 12.05 億美元（YoY-28.6%），佔比 30%，市場一致預期為 10.65 億美元，出貨量（按 bit）環比增長約 40%，價格環比下滑 15% 左右。

（3）其他：收入 0.5 億美元（YoY-65.8%），佔比 1.2%，市場一致預期為 0.8 億美元。

詳細財報信息可以參考海豚君的點評《美光科技：虛回暖，真低迷》

一、$美光科技(MU.US) 電話會增量信息

1.1 終端市場情況：客户繼續減少內存和存儲的過剩庫存。1）個人電腦和智能手機市場上大多數客户的內存和存儲庫存現在處於正常水平；2）汽車市場的大多數客户的庫存水平也是正常的；3）數據中心客户庫存也在改善，可能會在 2024 年初恢復正常；

1.2 下季度出貨情況預期：預計 Q1 財政年度的 DRAM 比特出貨量將創紀錄。對於 NAND，預計財年 Q1 bit 出貨量將較第四財季有所下降，但仍相對強勁；

1.3 下季度毛利率情況：由於更多的出售減記存貨，預計 Q1 財政毛利率將會改善。我們預計，低成本庫存帶來的剩餘收益中，約有 60%將在 Q1 財政年度得到清理。

二、$美光科技(MU.US) 電話會原文

2.1 管理層概述

• 在財年第四季度，美光公司的收入和毛利潤超過了我們的指導值的中點，每股收益超過了該區間的高端。

• 這些結果反映了我們強大的執行力，我們有能力推動財務業績的顯著改善。

• 持續的需求增長、客户庫存正常化和全行業供應減少為增加收入奠定了基礎，同時在 2024 財年提高了定價和盈利能力。

• 繼續期待行業 TAM 在 2025 年實現更正常的盈利水平。

2023 財年亮點

• 實現了創紀錄的汽車收入，創下了整個財年的 NAND QLC bit 出貨量紀錄，並在第二季度達到了數據中心和客户端固態硬盤收入份額的創紀錄水平。

• 在業界率先推出 1-beta DDR5 和 LP5X DRAM 產品，並率先推出具有業界領先性能和能效的 HBM3E 樣片。

• 率先在數據中心、客户端和消費市場推出 232 層 NAND 固態硬盤產品。

• 這些成就得益於我們的領先技術和製造執行方面的持續強勁進步。

• 藉助我們業界領先的 1-beta DRAM 和 232 層 NAND 技術，在創紀錄的時間內實現了世界級的成熟產量。

• 此外，美光采取了幾項謹慎而及時的措施來減少我們的資本支出和供應，以解決 2023 財年的市場失衡問題。

技術和生產

• 行業領先的技術路線圖進展順利。

• 絕大多數位於 DRAM 中的前沿節點 1- alpha 和 1-beta 以及 NAND 中的 176 層和 232 層。

• 使用 EUV 繼續在 1-gamma DRAM 開發方面取得良好進展，並有望在 2025 年投入生產。

• 下一代 NAND 節點的開發也進展順利。

終端市場概述

• 在第 4 財季，客户繼續減少內存和存儲的過剩庫存。

• 個人電腦和智能手機市場上大多數客户的內存和存儲庫存現在處於正常水平，與我們之前的預測一致。

• 汽車市場的大多數客户的庫存水平也是正常的。

• 數據中心客户庫存也在改善，可能會在 2024 年初恢復正常。

執行副總裁兼首席財務官發言總結財務情況

在 2023 財年第四季度，美光的收入和毛利率高於指導範圍的中點，每股收益高於該範圍的高端。由於多種因素，包括更高的銷量、定價環境的轉變、強勁的生產力和持續的資本紀律，我們在本財年結束時, 業務有所改善。

收入

第四財季總收入約為 40 億美元，同比增長 7%，同比下降 40%。2023 財年總收入為 155 億美元，同比下降 49%。

按業務部門列出的收入

計算和網絡業務部門收入為 12 億美元，環比下降 14%。由於客户繼續調整庫存以及 CAC 的決定，數據中心的收入仍然疲軟。在 Q1 財政年度，我們預計數據中心將持續增長；移動業務部門的收入為 12 億美元，由於季節性影響和發貨時間，同比增長 48%；嵌入式業務部門收入為 8.6 億美元，環比下降 6%。受季節性因素的影響，嵌入式消費者收入環比增長，而汽車和工業收入略有下降；存儲業務部門的收入為 7.39 億美元，環比增長 18%，主要受大部分產品組合出貨量增加的推動。SBU bit 出貨量創下第四財季和本財年的紀錄。

經營業績毛利率

第四財季的綜合毛利率為-9%，同比增長 7 個百分點。毛利潤受到較低的定價和利用不足成本的影響，而之前減記的庫存的銷售帶來了一些提升。

在本財年，由於價格效應、庫存減記和利用不足的負擔，綜合毛利率為負 8%，同比下降 54 個百分點。

運營支出

第四財季的運營費用為 8.42 億美元，同比下降 2400 萬美元，這是由於持續的費用削減計劃以及某些研發 (R&D) 項目支出的時間安排。在本財年，運營費用為 36 億美元，在費用削減計劃的推動下，同比下降 2.09 億美元。就第四季度和今年的運營支出而言，我們最終未能達到我們在一年前 9 月電話會議上傳達的目標。隨着市場狀況的改善，我們將繼續嚴格控制所有支出，包括運營支出，將 R&D 聚焦於最關鍵的項目，並利用更具競爭力和生產力的間接費用結構。

營業收入

在第四財季的運營虧損約為 12 億美元，導致運營利潤率為負 30%，比上一季度的負 39% 有所改善。2023 財年運營虧損 48 億美元，導致運營利潤率為負 31%。

賦税

我們在第四財季實現了 1400 萬美元的税收收益，好於預期，這主要是由於與貨幣效應相關的外國税收低於預期。2023 財年，總税收為 1.42 億美元。

每股收益

第四財季的非 GAAP 每股虧損為 1.07 美元，而上一季度的每股虧損為 1.43 美元，去年同期的每股收益為 1.45 美元。本財年非 GAAP EPS 為每股虧損 4.45 美元。

現金流量

談到現金流和資本支出，我們 2014 財年第 4 季度的運營現金流約為 2.5 億美元。在本財年，我們的運營產生了 16 億美元的現金，佔收入的 10%。

本季度資本支出為 10 億美元，本財年資本支出總額為 70 億美元。這與最近的指導一致，並且今年處於我們在 2022 年 12 月的收益電話會議上提供的估計範圍的低端。

該季度自由現金流為負 7.58 億美元。

庫存

財年第四季度末的庫存為 84 億美元，即 170 天。正如上個季度提到的，我們持有大約 10 億美元的戰略庫存，這些庫存與提前生產產品相關，用於優化成本和降低風險。我們看到庫存在財年上半年有所改善，並根據這一戰略庫存進行調整，預計在進入 2024 財年下半年時，只有幾周的庫存高於目標。庫存水平和盈利能力仍將是我們圍繞晶圓啓動和產能規劃做出決策的主要因素。

現金/債務總額

年末，我們舉行了 105 億美元的現金和投資，以及 130 億美元的流動性，其中包括我們尚未動用的信貸工具。我們以 133 億美元的總債務結束了這一年，債務的加權平均到期時間為 2030 年，淨槓桿較低。

觀點

隨着客户庫存水平繼續正常化，長期增長驅動力保持不變，需求正在改善。我們預計 Q1 財政年度的 DRAM 比特出貨量將創紀錄。對於 NAND，預計財年 Q1 bit 出貨量將較第四財季有所下降，但仍相對強勁。在中國，CAC 的決定繼續影響我們的收入機會，相關的逆風反映在我們的指南中。

由於更多的動態隨機存取存儲器和更多的出售減記存貨，預計 Q1 財政毛利率將會改善。我們預計，低成本庫存帶來的剩餘收益中，約有 60% 將在 Q1 財政年度得到清理。

2.2 Q&A 分析師問答

Q1: 瞭解主要業務的發展軌跡，以及談談你認為的公司發展軌跡，是否會持續下降到下個季度？

A: 與我們之前所説的相比，我們看到了特別強勁的需求。關於消費者，包括智能手機，BC 等，都有一個整體的趨勢，在英國也一樣，彈性正在推動平均產能的增長。我們的全球客户並不會收到 CSE 決定的影響。我們正在緩解中國在收益上的損失，目前為止，全球多個終端市場對我們的需求都有增加。要記住，我們的目標仍然是保持我們的全球市場份額，雖然短期內會有一些緊急的資金流動，但目標還是保持我們在這裏的全球市場份額。特別在我們財政年度的下半年，我們會看到價格的持續改善。

Q2: 有一個關於毛利的問題，你得到了通過減記庫存出售的好處，但是你對於定價又有什麼看法呢？以及對於減低成本有什麼想法？希望你能給我一些方向性的指導。

A: 你也知道我們預計利率會提高大概 500 個點，他確實在逐漸變好，我們將在 24 財年的第四季度實現正毛利率。我們也相信，在 24 財年我們的毛利都將是正的。因此你能看到正毛利的趨勢將繼續，因為他與我們第一季度的情況有關。我們預計，在這個過度時期，上半年會有所緩解，然後在下半年回升，勢頭並無大幅加強。

追問：三個月前，你們談到或至少是暗示了在 24 財年，你們可能會產生幾個億的美元收入，請問那類目標目前還在嗎？

A：首先我們很樂意發展 HBM 產品，它是我們的行業領先產品，正如我們提到的，這個產品正處於客户鑑定階段。

我們預計在 2024 年開始盈利，我們仍然在實現幾億美元的收入的目標。所以請繼續跟進我們的良好進展，這對於存儲器行業來説是一個令人興奮的機會，美光正處於有利地位以捕捉需要我們的 HBM 3E 存儲器為市場帶來的機會。

當然，隨着我們在本財政年的進展，我們預計將在內存市場的重要高增長部分這一重要部分中獲得份額。

Q3: 我還是想弄清楚關於毛利的問題，在之前的發言中你提到本財政年後半段的毛利將會是正的，但在剛剛的問題中，你的導向 24 Q1 是負的，請問是否意味着 Q2 的毛利將會回正？

A: 可能，要看具體情況。我們會繼續提高生產力，我們會看看這些盈利水平是否混合在一起，以及其他因素是否重要。我們在上半年相對於 NAND 增加了 DRAM，這對我們的業績很有幫助。當然定價勢頭肯定是積極的，這只是一個例子，我們正處於一個過渡期，你也知道我們不得不在第四季度的一些特殊交易上滿足市場需求，而且這些影響將在第一季度繼續。

在上半年，我們肯定會看到新的細節在更高的價格上更加嚴格，當然我們預計下半年會加強。

NAND 的價格與第三季度看到的下跌一致，我想説的是，價格下降的速度已經放緩，價格和市場正在穩步上升。但是客户意識到現在是一個結束市場穩定的時期。

<此處結束>

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