特斯拉三季度紀要：CT 爬坡慢、墨西哥慢建廠，馬斯克有破產 “恐懼症”

一、高管層陳述核心信息：

1）自動駕駛里程累計超 5.2 億英里；完成了 1W 個 H100 的 GPU 集羣的部署，

2) FSD V12 是端到端 AI，自動駕駛投入巨大，這個領域的成功可能讓特斯拉成為全球最有價值的公司，大規模的自動駕駛車輛和機器人，這種業務幾乎看不到上限。

3）現在能源是毛利率最高的業務，三季度貢獻了 5 億美金；

4）Cybertruck（CT）產能爬坡難度很大，現金流轉正也很困難，但對於這種創新型產品，這就是常態。

5）兩個強調：a）目標：產能爬坡的同時要保證正向現金流，銷量目標仍然是 180 萬輛；b, 特斯拉的 AI 是真實世界裏最好的 AI，也有全球最厲害的 AI 團隊。

6）研發費用上升：a）CT 原型車開發與試生產成本；b）自動駕駛、Optimus 和 DOJO 的投入，後續還在繼續在這些方面投入，研發成本短期還會增長，但會保證正向的經營現金流。今年截止目前，經營現金流 89 億美金，自由現金流 23 億美金。

7）買車通常需要借錢買，隨美國利率成本大幅判斷，需要在實際的月付費額上做出調整。之前一直通過降本和出讓毛利來做。因此在美國我們推出新的購車方案，用租賃方式賣車，標配 MY 月租金 399 美元。

詳細如下：

二、Q&A 分析師問答

Q: 你預計有多少 cybertruck 交貨？

A: CT 是完全的創新產品，不僅是產品創新，製造方式也是創新，創新程度越高，結果越難預測，CT 的產能爬坡很難判斷。總目標上是實現年產 25 萬輛，但 2024 年很難達到，也許 2025 年某個時間有希望。

Q：您能否提供 4680 電池進展 ？

A：德州 4680 電池產量季度環增 40%，產出累計 2000 萬個電芯。德州現在主要 4680 工廠，產量和效率提升同時，上個季度廢品下降了 40%。

CT 電池能量密度比 ModelY 的電芯高 10%，這個季度為了簡化生產和聚焦產出，兩條產線都會轉為 CT 電池產線。而且接下來三個季度，第一階段三條產線都會繼續爬產。

第二階段的四條生產線正在建設中，新增的四條生產線將進一步提高效率，目標是 2024 年底第二階段的產能投產。加州加藤路產線在重新改造，為下一代電池的設計做準備，會比量產電池更往前一步，從而實現更快的迭代和更順暢的新設計上線。

Q：柏林和奧斯汀擴產情況？

A: 對於柏林和奧斯汀工廠，當前的重點實際上是通過專注於效率改進來最大化現有生產線的產量。高質量和降低單位成本將和生產量的增長一樣關鍵。

至於墨西哥，我們正在同時進行基礎設施和工廠設計以及新生產的工程和開發工作。但全力建設墨西哥工廠前，需要先確認全球經濟情況，目前高利率壓力較大，對購車的月還款金額構成比較大的壓力。

即使開始上廣告，來推動銷量，當然確實能幫助一些銷量。但如果購車的月付壓力很大，普通人買不起，還是不會買。

Q： 2024 年銷量 230 萬在沒有大眾車型發佈的情況可實現嗎？何時能回到 50% 的年複合增速？

A: 24 年不確定因素很多，核心關注的最大化效率賣車。沒有人會實現永久 50% 的複合增速，但可以確定的是我們會快速增長，會比全球任何一家都跑得更快。

Q：Robotaxi 進度如何？

Robotaxi 肯定是自動駕駛。自動駕駛令人激動，主要是它的端到端、神經網絡自駕軟件，它可以帶着我無接管地在奧斯丁晃盪。而且也會讓 Optimus 做有用地事情，終極解放人力。這個事情上，沒有人會比特斯拉做得更好。

Q：為什麼 FSD 的價格會下降？

A：降價是為了讓更多人去嘗試。FSD 的價格會隨着它的價值成比例地增加，當前的價格看作算是暫時的。

Q：對於 L3 自動駕駛，梅賽德斯率先表達了會承擔法律責任，特斯拉呢？

有很多人從訴訟來看我們認為我們有法律責任。 無論我們願意還是不願意，我們肯定不會在這方面擺脱困境。

但梅賽德斯系統僅限於內華達州的幾條道路與加州某些城市，在雪或霧中無法工作。 它前方的有車，時速只有 40 英里。 我們的系統是全面的，可以在任何場景下運行，我們的系統肯定是更好的。

Q：Optimus 明年會在超級工廠投產嗎？

A：現在沒有細節，但會定期更新。不過看我們的進度，一年前它可能還不能走路，但現在已經可以做瑜伽了，可能幾年後我們就能跳芭蕾。

Q： FSD 海外落地進展？

A：落地的地方越多，難度就越大。要讓每個地方都能用，在每個地方用時都會更長。因此現在只在北美落地。另外海外落地需要監管批准。但在北美，可以承擔一定的風險去落地，至少你自己為自己的風險擔責，所以只有在十分確定的時候，才會去走繁瑣的批准程序。

AI 的學習速度像一個對數曲線，會有快速的初始改進。只要能夠推斷出來，它就會自己不斷改進，讓自己駕駛得相當快。因為改進率曲線在對數上，所以漸近線不會多次發生。我們可以將 AI 的能力視作一系列堆疊的對數曲線，每個對數曲線都比上一個高。持續地繼續堆疊日誌，然後它們最終會被留下來。

Q：聽起來 CT 第三年之前產量才會真正上來，下一代造車平台也是類似情況嗎？

A：不是投產的第三年，而是 18 個月。雖然有三年，實際上只是 18 個月，期間付出的心血難以想象。網絡有獨特的複雜性。新生事物需要很長一段時間去達到使其能夠繁榮發展的市場數量，這是新事物的性質。

但 CT 屬 “自掘墳墓” 式創新，但造一輛高銷量、低成本的小車其實要傳統很多，不需要很偉大的發明，我們只是在儘可能簡化這個車輛，使其更簡化、更自動化、成本更低。

Q：Robotaxi 問世之前， 是否會賣簡版 FSD？是否計算過它的財務貢獻？如何定價以增加使用率？

A：一輛全自動駕駛汽車的經濟效益是令人驚歎的。現有的車輛每週大約只有 10-12 小時的實際使用時間，也就是説，如果你平均每天開車一個半小時，每週的 168 個小時中只有 10 小時在真正使用車。你還需要繳納停車費用和保險費用，還有車的保養費，以及其他費用。

如果車可以完全自動駕駛，那麼它的效用可以提高很多倍，假如一週可以看車 50 個小時，但是它的成本與之前差不多，但效率已經大大提高。我們是硬件公司、軟件的毛利率。

Q：毛利率是如何變化的？工廠閒置時間的影響有多大？柏林和奧斯汀的產量增加會帶來哪些好處？儲能毛利率很贊，這對毛利率的影響如何？

A：工廠閒置時間對 Q3 的毛利率有一定影響；但我們另外一些工廠的運作很好，他們對利潤的貢獻很大。事實上，其中一個新工廠單位成本很低，接近我們加州工廠的水平。

能源利潤率上，Megapack 部署是那裏的關鍵驅動因素，該產品做得很好，對這個季度的影響是好的。但是 Megapack 的部署有點不穩定。所以，當我們想把這個產品推到其他市場時，它會有壓力。

Q：公司過去一年平均單車降本 2000 美元，這對產品利潤率具體有多大影響？以及下一代產品的具體時間？

A：產品利潤率影響因素眾多，目前只能試圖在成本端進行控制，後續效果會體現出來。公司在第三季度晚期完成了工廠更新，但四季度也是更新後剛運行的階段，工廠還沒有進入理想狀態，短期有不確定性。另外 CT 爬坡也會有負面影響。

同時，由於宏觀經濟環境的不確定性，目前難以給出具體預測結果，但公司會不斷進行調整。下一代產品推出時間無法透露。

Q：如何看待當前宏觀下，產品的價格彈性？

A：我認為有非常顯著的價格彈性。説實話，如果 RAV4 的成本跟我們一樣，沒人回去買 RAV4。特別提一下這個税收減免，對普通人而言，很多人都沒有 7500、一萬的銀行存款。

大多數人都是錢現掙現花，甚至揹着債務。對於一年掙 20 萬的人來説，可能很難理解一年 5-7 萬年收入是什麼狀態。因此，對於很多人來説，如果汽車價格太高，即使是 18 個月或者 6 個月後可以通過税收抵免來追回這筆費用，他們的税收可能也不足以抵免這個費用。所以，對於這些人來説，他們關心的是他們需要立即支付多少錢，以及每月需要支付多少錢。這就是問題的關鍵。從這個角度來看，我們的車輛仍然比一輛傳統燃油車要貴得多。

對很多人來説，降價是必須，而不是可選的事情。你看看我們在 ModelY 上砍掉了多少價格，再看看利率上升讓多少人多付了多少利息，等於 Model Y 的價格幾乎沒有變化。而且利率高了之後，即使有些人還有工作，付得起錢，銀行放貸更謹慎了，也不願意貸了。

現在很多區域銀行死翹翹了，連 CS 這種百年老店都死掉了。另外商業地產看着壓力也很大，估計還有會銀行死掉。信用卡貸款利率都 20%+ 了。

Q：有報道稱公司在中國的一些車型中將雷達作為可選項，這是否屬實？

A：沒有包含雷達。我們在 Model S 和 Model X 中將雷達作為特斯拉設計的一項實驗，僅此而已。但是我們沒有計劃將雷達整合到 Model 3 和 Model Y 中，因為人類可以駕駛得很好。實際上，一個優秀的人類駕駛員僅憑視覺就可以以驚人的安全性駕駛。而汽車通過視覺可以遠遠超過人類的平均安全性，因為汽車可以同時觀察所有方向，而我們的頭部後面並沒有眼睛。而且計算機永遠不會疲勞和分心，也不會喝醉酒。

至於雷達，真正重要的是它對事故發生的概率有多大影響。為了使雷達發揮作用，必須能夠進行純雷達制動，或者進行純雷達的操作，不然視覺和雷達之間產生模糊問題。所以特斯拉再車輛中關閉了雷達，因為雷達產生的噪音比信號更多。

現在，特斯拉設計的（4D 毫米波）雷達是一種高分辨率雷達，但實際效果咋樣，還需要觀察。

Q：未來幾個季度車輛成本下降的影響因素是什麼？工廠利用率提高還是材料成本的降低？能否給出數據證明成本會隨着時間的推移而下降？

A：在成本問題上，我們始終致力於將我們的產品製造成本降低，並提高生產效率。這涉及到工程方面的創新，以及與供應鏈合作伙伴一起努力，自動化一些生產線，消除瓶頸和高成本，並確保工廠能夠及時獲取零部件。我們並不是只關注其中的某一方面，而是全方位地進行成本控制。我們必須在每個細節上都控制成本，因為每個部件的成本都會對最終的產品價格產生影響。

以一個價值 40000 美元的汽車為例，如果大約有一萬個零部件，那麼平均每個零部件的成本就是 4 美元。要使成本降低 10％，平均每個零部件就需要節省 40 美分。這是一個持續的過程。我們正在追求一整套的事項，內部稱之為成本攻堅戰。我們會逐行檢查，看看如何使其變得更好，這是一個費力的過程，是一場持久的戰鬥，跟拿着勺子挖地道一樣。

我們還進行了一些工廠升級，預計產量將增加，這也將帶來更高的生產成本節約。但是，另一方面，我們將推出新產品，比如我們之前提到的 Cybertruck，這將帶來新的挑戰和機遇。這些都是我們正在努力解決的實際問題。

我們需要在不同的方面找到平衡，以確保我們的生產能夠高效地運行，並實現成本的控制和節約。但是我們也會非常嚴格地改進汽車的質量和功能，而傻子能做到通過降低質量、刪除功能來降低汽車的成本。

Q：經濟向好之前不會全力推進墨西哥的計劃，工廠會無限期推遲嗎？

A：不，墨西哥建廠是肯定的。花了很長時間選擇，而且地方也很好。實際上只是時機，只是利率必須下降，不然基本無法解決購買力問題。但這個問題，我看不清楚。你跟我説未來利率是多少，我就可以告訴你什麼時候開始，不過明年我們還是會開始初步的建設。

我希望少犯一些錯誤，如果我很偏執的話我深表歉意，因為我從 2009 年開始就患有創傷後應激障礙 (PTSD)，那是非常艱難的事情。

訂單登記也有些週期性，如果經濟存在不確定性，人們不會毫不猶豫地買車，那麼產品公司在經濟景氣時期表現就非常好，在嚴峻的經濟挑戰中表現不佳。尤其是當戰爭正在進行時，這會影響你的情緒，人們正新聞上看哪裏哪裏又戰爭了，在城市裏買車往往不是首要考慮的事情。

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