新東方：積極擴容，需求比原先預期更強勁（1Q24FY 業績會紀要）

以下為$新東方(EDU.US) FY24Q1 電話會紀要，財報點評可參考《教育才是新東方的真排面》

一、管理層陳述

我們的淨利潤也實現了可喜的增長，我們的營業利潤率和非公認會計原則營業利潤率分別達到 18.6% 和 22.3%本季度，由於我們不斷努力提高運營效率和成本控制，我們的業務線呈現出堅實的彈性。

具體來看，2024 財季海外備考業務的美元收入同比增長 52%，人民幣計算收入同比增長 62%。留學諮詢業務的美元收入同比增長約 27% 本季度以人民幣計算同比增長 35%。本季度成人和大學生業務的美元收入同比增長 26%，人民幣收入同比增長 34%。

智慧教育業務、教材、數字化智慧學習解決方案持續為公司整體進步貢獻物質成果。總而言之，2024 年第一季度，我們新的教育業務計劃的收入按美元計算同比增長 103%，按人民幣計算同比增長 117%。此外，從本財年開始，我們很高興地宣佈一個新整合的業務線，將由我們針對不同年齡段的所有旅遊相關業務組成。這包括我們針對 K-12 和大學年齡段學生的全面遊學和研究營業務，以及我們新成立的主要服務於中老年受眾的旅遊業務。

整合後，旅遊相關業務線將利用新東方的知識共享、明星師資、品牌優勢，展現新東方服務全年齡段客户的能力。我們很高興詳細分享新業務線的業績。我們的遊學和研究營業務旨在為 K-12 和大學年齡段的學生提供利用空閒時間擴大知識範圍和培養學科興趣的機會，在今年夏天取得了令人鼓舞的增長，這要歸功於新冠疫情後需求、消費和旅行的強勁復甦。我們在全國 50 多個城市開展了遊學研營，其中國內排名前 10 位的城市提供了超過 55% 的收入分成。

我們最終預計新業務將在本財年貢獻可觀的收入。除了遊學和研究營活動的成功外，我們還開始涉足旅遊業務，將我們的業務範圍擴大到所有年齡段，包括中老年人。本財季，我們在浙江、新疆、陝西、杭州、湖南等特色省份試點了多項優質旅遊產品，我們對這些新穎的冒險活動所獲得的越來越大的吸引力表示衷心感謝。由於我們仍處於規劃、論證和評估該業務在選定地區的知名度的非常初步階段，因此如果有有關此新航程的及時更新，我們將隨時通知您。

在OMO 體系方面，我們堅持平台改造，利用教育基礎設施和技術優勢，致力於剩餘重點業務和新業務，為全年齡段客户提供先進的多元化教育服務。在本報告期內，我們的 OMO 教學平台總共投資了 4560 萬美元，這使我們能夠靈活地在大流行期間為學生提供一流的服務。報告期內，東方甄選採取多平台策略，正式登陸淘寶、自有 APP 等新平台，擴大客户羣，擴大品牌流入。東方甄選始終堅持開發健康、節儉、高品質、高性價比的自有品牌產品，並取得了重大突破，每月都有新品上市。

從食品雜貨到生活必需品，東方甄選的直播電商不僅幫助消費者撿到便宜，還通過戰略營銷策略幫助農民、生產者和當地企業銷售他們的產品。此外，該品牌繼續與地方政府合作，在不同地區推廣獨特的農產品，通過創意內容培養公眾對多元文化的欣賞。它還開創了一種新的直播模式，該模式與產品可追溯性相結合，我們的領導團隊將通過這種模式挖掘我們的自有品牌產品、工廠和 [聽不清] 的區域。因此，我們的直播通過保證產品的真實性和可見性為客户提供了保證。

公司財務狀況健康，現金及現金等價物、定期存款和短期投資總計約 46 億美元。2022 年 7 月 26 日，公司董事會授權在 2022 年 7 月 28 日至 2023 年 5 月 31 日期間回購最多 2 億美元的公司 ADS 或普通股。公司董事會進一步授權公司將其於 2022 年 7 月啓動的股票回購計劃延長 12 個月，直至 2024 年 5 月 31 日。截至 2023 年 10 月 24 日，該公司根據該計劃從公開市場以約 1.933 億美元回購了總計約 600 萬股美國存托股份。

二、財務指標

1、該季度運營成本和費用為 8.949 億美元，同比增長 34.2%。本季度非 GAAP 運營成本和費用（不包括股權激勵費用）為 8.553 億美元，同比增長 32%。增長主要是由於東方甄選自有品牌產品和直播電商業務大幅增長相關的成本和費用。

2、收入成本同比增長 41.4% 至 4.412 億美元。銷售和營銷費用同比增長 37.9%，達到 1.361 億美元。該季度的一般管理費用同比增長 24%，達到 3.176 億美元。非 GAAP G&A 費用（不包括股權激勵費用）為 2.903 億美元，同比增長 22.3%。

3、2024 年第一季度，分配給相關運營成本和費用的股權激勵費用總額增加了 108%，達到 3960 萬美元。運營收入為 2.051 億美元，同比增長 163%。本季度非 GAAP 運營收入為 2.448 億美元，同比增長 152.2%。該季度新東方淨利潤為 1.654 億美元，同比增長 150.6%。

4、新東方每股 ADS 基本淨利潤和稀釋後淨利潤分別為 1.99 美元。本季度新東方應占非美國通用會計準則淨利潤為 1.893 億美元，同比增長 126.2%。非公認會計准則下新東方每股美國存托股基本淨利潤和稀釋後淨利潤分別為 1.15 美元和 1.13 美元。2024 年第一財季運營產生的淨現金流量約為 3.358 億美元，該季度的資本支出為 1.325 億美元。

5、轉向資產負債表。截至 2023 年 10 月 31 日，新東方擁有現金及現金等價物 17.489 億美元。此外，該公司還有 13.994 億美元的定期存款和 14.239 億美元的短期投資。新東方截至 2024 年第一財季末的遞延收入餘額為 14.014 億美元，較上財年第一財季末的 10.125 億美元增長 38.4%。

6、公司展位：

在學習中心和教室空間方面，我們計劃將容量增加約 15% 至 20%，預計將開設合理數量的新學習中心。一些現有學習中心的世界級區域將在幾個主要城市進行擴建。

大部分新店將開設在營收和利潤表現較好的城市。我們將根據本財年當地的運營和財務業績，持續監控新開業的步伐和規模。儘管新東方的一些主要業務存在歷史季節性，通常會導致每個第二季度都會出現放緩，但我們對維持所有業務線的健康增長仍然充滿信心。

綜上所述，我們預計 2024 財年第二季度的總淨收入將在 7.85 億美元至 8.042 億美元之間，同比增長 23% 至 26%。

三、分析師 Q&A

Q1：我的問題是關於 11 月季度收入指導。我發現與八月份季度相比略有放緩。您能告訴我們背後的驅動因素是什麼嗎？然後，您可能還可以談談如何看待不同細分市場的增長前景？

A1：第二季度的收入指引，實際上並不是減速。我想強調第二季度指導的以下幾點。

首先，一如既往，我們對第二季度的指引採取保守態度。

其次，匯率對收入增長指引產生約三個基點的負面影響。

第三，我認為還需要注意的是，第二季度通常是我們大部分教育業務的季節性放緩，收入和利潤低於平常。鑑於今年迄今為止我們所看到的強勁的需求增長勢頭，我們非常有信心全年的收入增長將好於我們最初的預期，尤其是上季度。我們提供有關營收增長的指導。

這個季度，我認為我們給出了全年的指導或比上個季度更高的指導。最後，從今年第二季度開始，東方甄選將開始有更高的基數比較。總的來説，我認為受益於疫情後的經濟復甦，我們看到教育行業的強勁需求，特別是海外相關業務和非學術輔導業務。憑藉我們的品牌、新東方的優勢以及良好的內容和資源，以及我們長期以來建立的堅實基礎，我認為我們將繼續看到巨大的機會，並在未來佔據更多的市場份額。

Q2：可以講講產能計劃嗎？今年全年的環比新增速度會保持不變嗎？或者產能逐季擴張是否存在季節性？您如何看待圍繞產能擴張的監管格局或監管環境？

A2：本季度，我們學校擴容 6%。如您所知，我們全年（即 24 財年）學校將增加約 15% 至 20%。正如我所説，我們將在營收和淨利潤表現良好的一線城市開設合理數量的新學習中心和新課堂區域。正如我所説，市場——教育領域的需求非常強勁。

我還想補充一點。我認為對於第二季度、第三季度和第四季度，我認為我們會——遵循全年學習中心擴張 15% 至 20% 的指導，也許在第四季度，當我們考慮財政預算時 25 年，也許我們會在第四季度再次提高指導、學習中心擴張計劃。

Q3：如何才能保持利潤率擴張呢？如何看待今年剩餘時間的利潤率擴張？

A3：本季度 OP 利潤率大幅增長。 第一，學習中心和教學資源利用率的提高提高了學習中心的利潤率。這意味着與去年相比，我們的固定成本支出較低。第二，本季度新業務利潤率超過 20%。利潤增長快於我們兩年前的預期。

我們兩年前開始創業。而剩下的業務的復甦，特別是海外相關業務，總體來説，這個季度的利潤率是比較高的，肯定比去年高。第三，東方甄選享有更高的利潤率。隨着我們進入 24 財年第二季度，我認為隨着運營槓桿和利用率的提高，剩餘業務線和新業務線將為集團帶來更多利潤，我認為我們對利潤率擴張和可持續發展持樂觀態度第二季度和全年剩餘時間的盈利能力。

Q4：我們可以推動多少空間以及價格上漲？什麼將推動增長？如何考慮老企業未來兩到三年的年增長？

A4：對於現有的業務，例如海外備考、海外諮詢、成人和大學生業務，我認為讓我們這樣分析市場。從需求方面來看，我們看到了海外備考、諮詢業務、大學業務的強勁需求。而在供應方面，在疫情和政策之後，我們看到很多參與者從市場上消失。因此，這意味着我們面臨的競爭較少。

所以，我認為現有的業務，包括海外相關業務以及成人和大學生業務，我認為我們將在未來兩到三年內產生非常好的收入增長。因此，我們對現有業務的營收增長和利潤率擴張相當樂觀。至於使用率，對吧，整體來説，在這個季度，是教育產品的旺季，第一季度的利用率約為 65% 左右。

但我認為我們還有很長的路要走。在本財年，我們將計劃開設 15% 至 20% 的新產能。但我們的營收增長是我們每個季度都會超過指導，並且我們提高了全年營收增長的指導。

我認為健康的收入增長將覆蓋新產能的租金，這意味着我們擁有運營槓桿。展望未來，我認為我們將會看到——所有業務線的運營槓桿都會增加。這將推動利潤率上升。

Q5：是什麼推動了如此強勁的增長？從中期來看，對這項業務有何預期？

A5：我們對新業務的發展非常滿意，特別是針對年齡較小的孩子，比如 K-12 學生。新的舉措，比如新的智能學習機，去年我們幾乎在所有城市都推出了。

現在，我們看到對該服務的巨大需求。就使用我們在過去幾年中積累的所有技術而言，它是相當創新的，我們擁有尖端的技術和內容，併為學生提供獨特的體驗，幫助學生提高他們的學術學習能力，特別是自學能力也是如此。實際上，各種城市的需求，無論是高線還是低線，都非常強勁，我們對這種用户數量逐年增長的改善充滿信心。當然，我們也在提高產品和服務的質量。

所以，我們會努力增加用户數量，同時提高學費，比如這種訂閲費續費率。此外，我們希望為所有現有用户擴展更多主題。所以綜上所述，實際上，高要求以及最好的內容和技術以及所有的服務是這個新舉措發展的根本。我們會努力繼續提升質量，努力讓這個新舉措保持這種健康的增長

Q6：考慮到迄今為止的股票價值，您是否考慮過將政策稍微轉向股息或其他方式？還是會在今年剩餘時間和明年繼續重申這一回購政策？

A6:2022 財年我們宣佈了一項 4 億美元的股票回購計劃。到目前為止，我們已完成 1.934 億美元，我認為我們將在今年剩餘時間內購買更多股票。我們一如既往地致力於在資本回報方面為股東創造更多價值。

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