沒有英偉達的爆發力，AMD 回血太 “蝸牛”

AMD（AMD.O）於北京時間 2023 年 11 月 1 日上午的美股盤後發佈了 2023 年第三季度財報（截止 2023 年 9 月），要點如下：

1、整體業績：開始逐季向好。$AMD(AMD.US) 在 2023 年第三季度實現營收 58 億美元，同比增長 4.2%，略超市場預期（57.05 億美元）。收入端出現了環比回升，主要受客户端業務和數據中心開始回暖的影響。AMD 在 2023 年第三季度實現淨利潤 2.99 億美元，同比增長 353%。客户端業務的大幅回暖，給本季的利潤增長帶來支撐。

2、各業務細分：客户端再超預期。本季度公司四大業務佔比相對平均，都在 2-3 成。而在四大業務中，公司本季度超預期僅有客户端業務。本季度公司客户端業務同比和環比均有 40% 多的增長，業務面明顯回暖。

3、AMD 業績指引：2023 年第四季度預期收入 58-64 億美元（市場預期 64 億美元）和 non-GAAP 毛利率 51.5% 左右（市場預期 52%）。收入端環比回升 0%-10.3%，這主要是因為客户端和數據中心等業務觸底回暖帶動。毛利率端有所回升，略低於市場預期，客户端等業務隨着下游出貨增加，盈利能力轉好。

海豚君整體觀點：

AMD 本季度的財報整體業績中規中矩。其中收入端略超市場預期，毛利率的提升不及市場預期。最終的季度利潤略低於市場預期，但是業績趨勢還是向上回暖的。

參考 AMD 給出的下季度指引：第四季度預期收入 58-64 億美元（市場預期 64 億美元）和 non-GAAP 毛利率 51.5% 左右（市場預期 52%）。指引數據整體略低於市場預期，但回暖的趨勢也還在。

從細分業務來看，AMD 的各業務表現各異。客户端業務的持續回升，印證了 PC 行業面的回暖趨勢。數據中心業務增長相對偏弱，但下季度新品推出有望提速。而遊戲業務和嵌入式業務均有下滑，當前需求較為疲軟。

綜合來看，海豚君認為 AMD 已經進入了業績回暖的正向軌道，公司業績將繼續受益於 PC 業務和數據中心業務的增長拉動。而這份相對 “普通” 的財報並沒有帶來過多的亮點，短期對股價影響不大。而股價的進一步上行，仍需要公司有更多超預期的表現。

以下是海豚君對 AMD 財報的具體分析：

一、整體業績：開始逐季向好

1.1 收入端

AMD 在 2023 年第三季度實現營收 58 億美元，同比增長 4.2%，小超市場預期（57.05 億美元）。從環比層面看，公司本季度收入開始回升，這主要受益於客户端和數據中心業務面的回暖。

1.2 毛利端

AMD 在 2023 年第三季度實現毛利 27.47 億美元，同比增加 16.7%。毛利的增速超過收入端，主要是因為毛利率本季也有提升。

AMD 在本季度的毛利率為 47.4%，同比提升 5.1pct，低於市場預期（48.9%）。毛利率的提升，主要得益於收購無形資產攤銷的減少和客户端等業務部門的盈利能力提升。

1.3 經營費用

AMD 在 2023 年第三季度的經營費用為 20.8 億美元，同比增長 13.5%，這主要是研發端的持續投入帶來。

具體費用端，拆分來看：

1）研發費用：本季度公司的研發費用為 15.07 億美元，同比增長 17.8%，研發費用一直都呈現增長的態勢。作為科技公司，公司持續重視研發。即使業績低谷期，公司的研發仍在提升；

2）銷售及管理費用：本季度公司的銷售及管理費用為 5.76 億美元，同比增長 3.4%。銷售端的費用情況和營收增速有明顯的相關度。

1.4 淨利潤

AMD 在 2023 年第三季度實現淨利潤 2.99 億美元，同比增長 353.4%。本季度淨利率 5.2%，環比繼續提升。

由於 AMD 持續對 Xilinx 的收購產生了較大的遞延費用，因此未來一段時間都將對侵蝕利潤。而對於本季度的實際經營狀況，海豚君認為 “核心經營利潤” 更加貼近。

核心經營利潤=毛利潤 - 經營費用合計

在剔除收購費用影響後，海豚君測算 AMD 本季度的核心經營利潤為 6.64 億美元，環比增加 46.6%。在客户端和數據中心業務的帶動下，公司經營端業績明顯回暖。

二、各業務細分：客户端再超預期

從公司的分業務情況看，AMD 本季度的四項業務收入佔比相對比較平均都在 2-3 成。其中本季度在數據中心和客户端業務環比回暖的情況下，兩業務合計佔比提升至 50% 以上。

2.1 數據中心業務

AMD 的數據中心業務在 2023 年第三季度實現收入 15.98 億美元，同比下滑 0.7%，略低於市場預期（16.23 億美元），主要是因為公司第四代 EPYCTM（霄龍）CPU 銷量雖有增長，但被自適應系統級芯片（SoC）產品銷量的下降所抵消。

公司的 MI300A 和 MI300X GPU 產品將在四季度開始量產出貨，預計將帶動數據中心下季度的業務繼續提升。

2.2 客户端業務

AMD 的客户端業務在 2023 年第三季度實現收入 14.53 億美元，同比增長 42.2%，再超市場預期（12.33 億美元）。客户端業務本季度環比也有較大的回暖，主要是因為 Ryzen（鋭龍）7000 系列台式機和筆記本電腦處理器需求強勁推動。在 PC 產業鏈庫存去化後，產業鏈當前加快了拉貨的節奏，AMD 的 PC 業務也大幅好轉。