阿里：不玩拆分上市 “技術活”，專注投資內生增長

以下是阿里巴巴 2QF24 的電話會紀要，財報點評請見《“遲暮” 阿里：回頭路是 “萬里長征”》

Q&A 分析師問答

Q: 我們首先應該如何思考我們正在進行的重組和計劃呢？除了新宣佈的定期股息之外，我們應該如何看待未來幾年的股東回報？考慮到我們 530 億美元的淨現金，我們是否會考慮進一步擴大回購規模，甚至發放特別股息？

A: 如果其他人有很多方法為股東提供價值，而我們之前已經宣佈了從全面分拆雲業務到股票回購的多種方法，並且我們已經解釋了戰略思維和不進行分拆的理由。 有其他方法可以為股東提供或提高回報，目前，我們的想法是從淘寶天貓到雲的多項業務，我們應該進入一個投資增長的階段，因此，我們的現金有值得的使用方向，不是通過全面分拆，而是通過對業務的投資來實現可持續增長模式。因此，我們的核心業務肯定會有變革，但展望未來，我們感到非常樂觀，就股票回購而言，仍在執行董事會批准的 40 億美元總體股票購買計劃，我們不會考慮一次性現金股息，現金使用的優先事項必須投資於未來的增長。

Q: 因為最近你們一直在增加投資，這些投資在哪些方面取得了超出您預期的結果，以及您認為哪些方面還有做得更好的空間。 這些投資的目的更多的是為了奪回市場份額，還是更多的是為了確保 GMV 和 CMR 的可持續增長？

A: 我們有三個關鍵戰略以用户為先，構建品牌和商户共同繁榮的生態系統，實現人工智能技術驅動創新。所以在用户投資方面，我們加大平台建設的投資，以增加復購率和獲取新用户方面的價格競爭力。 我們已經在淘寶應用程序上看到了包括花費的時間以及活躍購買者的數量。

就我們在豐富淘寶內容方面的投資而言。我們看到有機用户的增加，即主動打開應用程序並來找我們的用户，我們看到用户花費的時間有所增加。我們在用户數量及其花費的時間方面取得了良好的增長。 因此，所有這些確實讓我們更有信心，我們需要繼續進行這些投資來豐富內容環境。

人工智能是我們這個時代的決定性技術，是商業增長的一個非常重要的驅動力，因此我們當然會繼續投資人工智能，利用人工智能的能力幫助商家實現可持續發展，並幫助企業長期發展。

我相信人工智能將能夠為消費者解鎖和創造全新的體驗和樂趣。我們與微信的合作主要集中在幾個有限的領域，其中之一就是流量。在系統共建方面，我們還致力於增強推薦能力。 在政策方面，我們還提供了 1 億美元的補貼以及雙邊政策支持。 對於淘寶來説，我們是一個開放的平台。 我們願意與所有合作伙伴共同努力，為商家提供支持。

Q: 管理層能否更多地分享一下未來幾年的目標是什麼以及如何實現這個目標，特別是關於待命業務扭虧為盈以及我們認為我們可以在一段時間內扭虧為盈的任何特定業務部門？

A: 我們非常密切地關注投資回報率，並且確實設定了一個目標，我們希望在未來幾年內將投資回報率提高到兩位數。因此，對於所有這些核心業務來説，增長和未來的盈利能力肯定會產生更多的收益，這將有助於增加投資回報率（ROIC）。我們需要這些業務儘早實現盈利，而且我們也在尋找貨幣化機會的一些投資，這將為我們帶來現金，最終我們可以利用這些現金來提供 回報股東。

Q：您決定不進行雲業務的全面分拆。撤回分拆和 IPO 是臨時決定還是永久決定？ 如果市場狀況發生變化或財務前景發生變化，您會重新考慮這個決定嗎？鑑於美國對 AI 芯片的限制，您能談談您對這種可持續增長模式的看法嗎？

A：關於我們宣佈不再進行全面分拆，對於我們來説，當我們宣佈全面分拆時，我們正在尋找一種金融工程的方式來展示業務的價值。 當時，我們認為一家企業的運營環境是可以預測的，我們有能力預測業務、與投資者溝通，並向將獨立持有云智能股份的投資者提供一定程度的透明度，但情況已經發生了變化。

現在，我們不是專注於金融操作，而是專注於如何發展雲業務。 其中很大一部分是讓我們集團提供現金進行投資，因為在人工智能驅動的世界中，要開發基於高度網絡化和高度規模化基礎設施的成熟業務，需要投資。 因此，我們寧願向投資者展示雲業務的運營情況，而不是將其剝離出來，並希望在我們實現未來增長、收入和利潤的同時，能夠為股東提高價值。

在未來，我們將把重點放在公共雲上， 未來第二個業務是基於 GPU 的 AI 計算，顯然外部環境政策等方面發生了一些重大變化。當然可以期待在中國市場看到的是，將會有多種不同的芯片被使用，多種不同的提供商滿足中國市場對 AI 算力的需求，我認為中國的雲將在支持 AI 的發展中發揮越來越重要的作用。

在這個市場上，因為雲可以讓開發人員實現更高的效率，而不必擔心人工智能芯片設計的複雜問題。我們擁有一整套經過精心設計的產品來支持開發，支持具有多個芯片的一個雲，並且我們擁有這些不同的層、平台即服務、模型即服務、基礎設施即服務 ，我們能夠支持所有這些不同級別的異構架構，我認為有了這些，我們就準備好為中國市場提供巨大的價值。

Q: 您能否詳細説明一下 Choice 已經進入了哪些國家和地區的選擇？您是否可以分享一下達到單位盈虧平衡的時間表？對於您的 AIDC 業務，您有土耳其和東南亞本地電子商務的混合體，並且您有跨境速賣通。從長遠來看，重點是什麼？

A: Choice 是建立在現有的 AliExpress 之上的，而 AE 遍佈 100 多個不同的國家。 所以我們在 Choice 上真正做的就是從純平台模式到平台 +Choice 模式，一種完全託管的模式。我們發現 Choice 的用户體驗明顯比純平台模式要好。 所以在這一點上，選擇是我們業務增長的主要動力。

Choice 推出至今已有一年左右的時間，增長速度無疑非常快，訂單佔比也越來越高。 因此，我想説，從現在開始的幾個季度內，Choice 訂單量將佔全球速賣通收入的 50% 以上。

所以選擇的還是處於投資階段的業務。它的利潤暫時為負，但隨着進一步的增長，它的單位經濟效益肯定會改善。 目前，我們的首要選擇是實現增長，但單位經濟效益和盈利能力肯定會在未來優化。

因此，就本地電商模式與跨境模式而言，在一些國家本地模式效果更好，在另一些國家跨境模式效果更好。 我不會説我們在如何分配業務方面有任何固定的百分比。這實際上取決於您如何提供最佳的用户體驗並最好地滿足不同國家和市場的用户需求。

<全文完>