$比亞迪股份(01211.HK) 最近暴跌，分享一下海豚君的看法。

事實上，下跌是在預期之中。這也是連續兩個財報季，無論比亞迪利潤有多好，海豚君關注的都不是利潤本身有多好，因為比亞迪的利潤只是過去幾年混動成功帶來的滯後利潤釋放。

真正決定比亞迪股價的是，市場邊際競爭的情況，而不是已經確認的歷史業績。而現在大跌不是智能駕駛的問題，智能駕駛解決的是向上彈性和下跌時候底線上移問題。

目前的下跌明顯是電車的市場競爭加劇啊。之前就一直説，技術如果帶來的只是幾年的時間差，而不是商業生態的護城河，那麼這個時間差過幾年被追平了，就沒有超額收益了。 

目前是電車技術的時間差已經沒有了，對手的混動車型和技術都已經上來了，混動的競爭壓力越來越大。 你看這兩天大跌的催化劑是啥？是經銷商降價去庫存，比亞迪把車賣給經銷商是比亞迪的交付，但只有經銷商把車賣到用户手上，才構成零售銷量。 

經銷商去降價，説明比亞迪的車堆在經銷商手上，渠道庫存壓力比較大，比亞迪產能已經過剩了。從業績演繹上來説，先是社會庫存擠壓，經銷商受不住，開始降價，然後傳到到比亞迪是降產能/官方降價，毛利率降低，報表變差。 

這個過程，本來有三點可以對沖：1）國際化，去尋找新的市場；2）智能化：用自動駕駛來構築未來的可能長期壁壘（不是混動技術這種帶來的時間差優勢）；3）高端化，緩衝混動帶來的毛利率衝擊。

 但目前來看，高端化，尤其是純電高端化上不算成功，沒有拿出手的高端純電單車銷量；2）智能化上佈局太晚，3）現在只剩下一個國際化。 所以比亞迪股價下滑的對沖力量，可能就是明年國際化上能對沖多少銷量壓力。

$比亞迪(002594.SZ)