小鵬汽車：擼起袖子加油幹

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小鵬汽車於北京時間 2021 年 8 月 26 日美股盤前發佈了二季度業績，海豚君第一時間做了財報點評《小鵬汽車：健康的財報，滿滿的 “智能” 心》，並及時整理了業績説明中提到的但財報中沒有的增量信息，包括公司計劃的調整、新車型規劃、智能駕駛技術進步和變現、出口戰略、供應鏈安全等海豚君核心關注的問題。

一、財務數據相關：毛利率&費用

毛利率：能否量化本季度毛利率環比提高 2.7% 的驅動因素？對下半年毛利的展望？

A：剔除軟件利潤的影響，我們本季度實際環比提高了 2.3%。其中，約 1.1%-1.2% 是由於更好的產品組合驅動的，P7 在總銷售額中佔比更高。另一方面是因為材料成本的降低。

第一季度的時候，我們和相關方面進行了電池成本的談判。但兑現到業績的話，在第一季度，我們有一些去年 Q4 購買的庫存，因此，第一季度對降低成本的影響並不大。但在第二季度，我們幾乎 100% 使用成本較低的電池，因此在利潤率貢獻方面也佔約 1.1%-1.2%。

研發費用：我們預計2021 年研發費用將接近 40 億人民幣（此前計劃 35 億元研發投入）。截止 21Q2，研發團隊超 3000 人，預計今年年底會超 4500 人。

銷售費用：截止 21Q2，銷售網點已達 200 家，覆蓋 72 個城市，其中直營店佔 110 家。2021 年底，原計劃 300 家銷售網點的目標將提高至超 350 家。

在銷售和營銷方面，鑑於我們的新車型預計將在 Q3 和 Q4 發佈，所以支出會增加，去進一步拓展銷售和服務網絡。

Q：關於銷售網點問題，主要是直營店還是第三方經銷商？網點覆蓋率和單店效率的提升空間有多少？

A：今年年底，我們計劃開 350 家網點，其中直營和第三方授權的店面都會有，但是直營的比例會相比當前要提高。從幾個月前開始，我們已經看到單店盈利能力有了很大的提高。從整體來看，很多店面都在盈利。在考慮新店部署時，我們首先會考慮該城市的基礎設施情況，我們需要確定是否該城市擁有強大的基建以及銷售網絡來支持進一步的發展。這樣才能使得銷售業績有所改善。今年下半年將大力投資，進一步擴大分銷網絡。

二、智能駕駛相關

Xpilot3.0 滲透率達 25%，NGP 輔助的里程滲透率超 60%，NGP 月均使用率超 65%。

第二季度我們的軟件税從去年二季度的 20% 增加到本季度的 25%。我們相信軟件附加值的增加主要是由高使用率和來自客户的整體積極反饋所驅動的。從 Q4 開始，P5 上的 XPILOT 3.0 帶來的軟件收入將凸顯。

Q：Xpilot3.5 的價格問題

A：XPILOT 3.5 的定價應該高於 XPILOT 3.0，因為有額外的功能。

Q：數據安全方面的監管舉措將對公司有何影響？

A：對於小鵬而言，是件好事。例如，從智能駕駛安全角度，我們是第一家這個做自動駕駛的智能輔助駕駛考試的車企，也是第一個使用激光雷達的車企。所以我們認為政策跟法律的完善，對於高等級智能化的普及是件好事。對於做全棧自研的整車廠，是非常的好，有利於整體更好的量產以及更好的規範。

三、新車型相關：G3 和 P5 需求旺盛，未來進軍高端化

G3i 市場反應超預期，預計 8 月底會少量交付，並會在未來一個季度加大規模，四季度可能會突破月交付 1.5 萬台的峯值。

P5 將在 9 月中旬上市，公佈價格，10 月正式對外交付，進一步在 16-23 萬價格區間的市場上普及智能汽車。

未來計劃：2023 年開始，計劃每年至少推出 2-3 款全新車型，所有的新車型都將支持 Xpilot4.0。所有的新車型都將同時支持國際市場，無論是硬件軟件和服務。在中國的主力價格銷售區間也會從 15-30 萬元擴大到 15-40 萬元，使我們先進的智能電動汽車，能夠覆蓋更廣大的客户羣。

Q：能否進一步分析下 P5，或將 P7 與 P5 進行一個比較？

A：P5 的需求強烈度明顯高於 P7。我們對 P5 的規劃比 P7 準確很多，P5 的預售訂單量越來越在我們的規劃範圍內。這對於今年四季度開始交付的效率有極大的提高。

Q：能否闡述一下第 5、第 6 款新車型？

A：不方便透露細節，但新車型針對的是中高端市場，可能會超出當前的價格範圍，甚至超出 40 萬。

Q：進軍高端市場將如何來保證品牌的差異化（區分高端車型和大眾車型）？

A：在 30 萬的市場，上月 P7 的銷量已經超過奧迪 A4 的銷量，這説明了我們進軍高端市場的能力。在未來，我們的目標是更高的價格區間，在 40-50 萬。我們將提供標準化、數據驅動和技術驅動的差異化，使我們與競爭對手區分開來。目前我們在研發中，未來會和大傢俱體分享。例如，我們正在研發飛行汽車，定價為 50-100 萬左右。

Q：2023 年開始每年會推出更多的車型，會有什麼樣的考慮？

A：未來會注重於高端車型，希望市場份額能排第一或第二。在未來，我們會採取不同的商店分銷或展示策略。我們將結合當地市場的情況和需求來選擇在展廳和商店中所展示的車型。

四、出口相關

目前 G3 和 P7 均在出口，未來所有的新車型都將同時支持國際市場，無論是硬件軟件和服務

Q：海外市場的戰略及銷售模式？

A：我們將與當地的分銷商合作，並同時開設部分直營店。例如，在挪威，我們現在正與領先的經銷商合作，但同時，我們也計劃在歐洲國家的大城市或首都城市開設直營店。我們正在試驗哪種模式更好，目前是混合模式。

五、供應鏈

Q：零部件和芯片短缺對小鵬的影響？

A：關鍵零部件跟芯片的短缺分為兩種，1）可預期的，主要是在芯片角度 2）不可預期，主要是在疫情角度。在芯片角度，我們會去下更明確的訂單，也會採取跟芯片廠商和主要 Tier 1 去聯合，達成戰略合作。我們可能也會用投資的手段，或者和政府一起去做芯片的聯合採購。芯片短缺是個個全行業的事情，但是對於小鵬這樣的新造車勢力，從整體來看，我們反而能夠去從中獲得更好的可能性。因為現在絕大部分芯片廠商認為小鵬是最重要的、高增長的一個戰略合作伙伴，所以會將我們的優先級排在比較高的位置。此外，當前公司的規模和交付量還不夠大，所以我們實際上更能夠比較靈活地去考慮我們在不同的車型之間，如果有更多的 AB 點選擇，以及我們如何在海外市場能夠有更多的芯片採購的可行性等一系列的方式。

六、其他

公司對於未來市場發展的判斷：

1. 在中國，15-40 萬的價格區間將會是增長最快的電動汽車細分市場，並且在這個細分市場，智能化對傳統汽車的顛覆將是最強烈、最迅速的。
2. 真正的高等級智能輔助駕駛開始會給客户出行帶來質的改變。
3. 中國將引領全球智能電動汽車的發展。中國的智能電動汽車的車型也會迎來非常好的全球化的最佳機遇。

港交所上市：2021 年 7 月 7 號，小鵬汽車正式在香港港交所掛牌，融資 158 億港元，實現了美國和香港雙重主要上市。我們計劃進一步加大在智能技術創新品牌和市場服務，包括超充和銷售渠道以及全球化等全方面的投入。

充電樁：截至 21Q2，小鵬汽車的超級充電站已經運營了 231 座，覆蓋 65 座城市。未來將持續打通高速充電站，進一步加強支持用户的長途出行能力。計劃在今年年底達到 500+ 的小鵬超充站，並加速拓展非一二線城市的超級充電佈局。

產能：肇慶工廠的二期的擴建已啓動，預計明年上半年能夠從現在的 10 萬輛提高到超 20 萬輛。同時廣州工廠的建設進展順利，預計明年一季度主體結構可以完工，明年三季度可以正式量產。